情人节的领证大军里，多了一对意想不到的CP——2月14日晚间，阿里巴巴向美国证券交易委员会提交报告，宣布通过全资子公司淘宝中国入股BILIBILI（以下简称B站）近2400万股,持股比例占B站总股本约8%，并宣布双方即将展开一系列深度合作。

  而本是两个人的电影，所有人都第一时间想到了第三个人的姓名——腾讯。

  早在B站上市之前，就获得了腾讯的投资。B站上市之后，又获得了腾讯约3.176亿美元的投资，这让腾讯在B站的持股比例达到12%，B站一度被视为“腾讯系”。如今阿里高调进入，B站的前三大股东就变更为B站董事长兼CEO陈睿、腾讯、阿里。

  B站9岁了，然清风不解少年愁。

  据资料显示，B站的UGC内容占到总内容量的85%以上。可以说，B站赖以立足的内容输出和用户黏度很大程度上来自于核心资源“UP主”们的贡献。而且，相较于优爱腾三家的纯视频内容输出，B站有着独特的包含了社交与价值认同的生态圈。

▲B站近年来营收及利润情况。

  背靠大树手握用户，B站依然讲不好资本市场故事：在商业变现路上，游戏《FGO》一枝独秀，直播和会员付费率低，广告与电商变现处起步阶段。上市快一年，B站的“情怀转现金”任务依旧道阻且长。

 “披着弹幕外衣的游戏公司”

  尽管身为国内最大的ACG主题弹幕视频网站，B站的营收支柱却是游戏业务。

  财报显示，2018年第三季度，B站来自于游戏的收入为7.44亿元，超过在美上市游戏公司畅游的6.59亿元营收，在公司整体营收中占比68.9%。而在此之前的2017年，B站的游戏收入占比高达83.4%。

  相比其在视频、社区等业务上的不断探索，游戏业务已持续稳定为公司输血，这逐渐使得B站被称为“披着弹幕外衣的游戏公司”。

  广为外界诟病的，还有B站对于单款游戏的依赖。其中，独家代理的日本手游《FGO》堪称B站的现金奶牛——2018年第三季度游戏业务的增长主要得益于其的持续增长；2017年，该游戏为B站贡献了60%的总收入。

  广告变现道路受阻，B站开始发力增值服务，推出一年233元的大会员制度。据悉，B站大会员可以抢先一周看新番，并且“大会员先看”的番剧占比越来越高。同时，B站以各种方法弥补“会员可以跳广告”这一权益的缺失，于2018年12月联合阿里巴巴旗下的外卖平台饿了么推出限时双会员服务。

  但更多的用户选择用爱发电，致力做B站的“精神股东”。在一些不追新番、不发弹幕的泛二次元用户眼里，大会员并不是刚需。2018年第三季度，B站的直播与增值服务占比从2017年的7%提高到了16%，付费用户为350万人，渗透率只有3.8%，低于行业平均水平。

▲B站月活用户变化趋势。

B站花归何处

  所以我们现在看到的局面十分有趣，三方间的合作彼此都小心翼翼，莫越雷池半步。

  B站在2018年三季度财报中，亏损额至2.461亿。虽然与腾讯的合作使得内容成本有所减少，但B站的核心矛盾是：

  一方面需要持续更大的投入布局整个内容产业形成生态闭环，比如买入虚拟偶像“洛天依”、买入网易漫画组建Bilibili漫画等投资型业务；

  另一方面，还需要持续降低游戏营收占比，努力改变在美国投资者眼中的“游戏公司”形象——要知道，游戏的故事在纳斯达克早就已经讲完了，讲得最好的那个，PE（市盈率）也没有15倍。

  不过“独特”不仅意味着独有的市场竞争力，“独特”同时还意味着这条路并没有前人走过。B站，这个聚集着众多年轻文化的独特社区，未来要如何走好这条路，引人关注。

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