2025 年 3 月 3 日，蜜雪冰城成功登陆港交所主板，股票代码 “2097.HK”，发行价为 202.5 港元 / 股，募资净额约为 32.91 亿港元。这一上市事件备受瞩目，当日蜜雪集团开盘价为 262 港元 / 股，较发行价上涨 29.38%，截至收盘，报 290 港元 / 股，涨幅达 43.21%，总市值达 1093 亿港元，一跃成为港股消费板块的焦点。其在公开发售阶段，认购倍数高达 5324 倍，冻结资金 1.84 万亿港元，超越快手成为港股新 “冻资王”，五大基石投资者合计认购 2 亿美元股份，足以彰显资本市场对其的高度认可与热烈追捧。

成功上市原因剖析
（一）独特商业模式
极致性价比：蜜雪冰城定位三四线城市，核心产品价格多在 2 - 8 元区间，招牌产品冰淇淋 2 元、柠檬水 4 元、珍珠奶茶 6 元，在头部品牌中价格最低。在当下消费降级趋势下，契合了大量追求实惠消费者的需求，刺激了销售量的增长。2024 年，蜜雪冰城终端零售额达 583 亿元，门店网络实现出杯量约 90 亿杯，日均销量近 2500 万杯，极致性价比策略成效显著。
加盟商赋能 + 供应链变现：蜜雪冰城走的是 “加盟商赋能 + 供应链变现” 路径。从收入构成看，2024 年加盟及相关服务收入仅 6.2 亿元，占比总收入 2.5%，但加盟商数量从 2023 年的 16784 名增加至 2024 年的 20976 名。而向加盟商销售设备及物料的收入达 242.1 亿元，占比 97.5%，成为营收的主要支撑。其耗时十年打造供应链护城河，截至目前已在河南、海南、广西、重庆、安徽建成五大生产基地，总占地 79 万平方米，年产能达 165 万吨，60% 原料自产，核心原料 100% 自控，有效压低单杯成本，使得现制茶饮毛利率稳定在 32% 以上，远超行业平均水平。
（二）市场规模与增长潜力
国内市场深耕下沉：截至 2024 年 12 月 31 日，蜜雪冰城全球门店数达 46479 家，其中中国内地门店数量众多。招股书显示，截至 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城走进全国 4900 个乡镇、1700 个县城、300 个地级市，中国内地门店数量达 40510 家，其中 23162 家位于三线及以下城市，占比 57.2%。在国内现制茶饮前五大品牌中，蜜雪冰城在三线及以下城市渗透率最高，深度挖掘了下沉市场的消费潜力。
国际市场拓展成果初显：蜜雪冰城已成为东南亚市场排名第一的现制茶饮品牌，业务拓展至印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国等 11 个国家，截至 2024 年 12 月 31 日，中国内地以外门店数量达到 4895 家。灼识咨询数据统计显示，2023 - 2028 年，中国和东南亚现制饮品市场预计在全球主要市场中增速最快，复合年增长率分别达到 17.6% 和 19.8%，这为蜜雪冰城未来在国际市场的持续扩张提供了广阔空间。
（三）品牌影响力
品牌认知度高：凭借 “你爱我、我爱你、蜜雪冰城甜蜜蜜” 的魔性主题曲，蜜雪冰城在消费者心中树立了极高的品牌认知度。无论是在繁华都市还是偏远乡镇，蜜雪冰城的品牌形象都深入人心，品牌传播范围广泛且深入。

IP 形象深入人心：雪王这一可爱、亲民的 IP 形象，极大地增强了品牌的辨识度与亲和力。雪王周边产品的热卖，以及在社交媒体上频繁引发的话题讨论，都反映出消费者对蜜雪冰城品牌的喜爱与追捧，进一步提升了品牌影响力。

未来面临挑战
（一）单店盈利能力压力
运营指标下滑：据招股书披露，2024 年前 9 个月，蜜雪冰城平均单店终端零售额、日均零售额、平均单店出杯量、日均订单量等核心运营指标同比均有不同程度下滑。如平均单店零售额从上年同期的 113.3 万元下滑至 108.27 万元；平均单店日均零售额从 4416.3 元降至 4184.4 元。这表明在门店高速扩张过程中，单店盈利能力面临挑战。
门店密度与竞争：随着门店数量不断增加，门店密度增大，同区域内门店竞争加剧，出现 “蜜雪最大的敌人是对面的蜜雪” 的现象。部分地区单店收入下滑，盈利周期延长，影响加盟商积极性与品牌整体盈利水平。
（二）市场饱和风险
下沉市场趋近饱和：蜜雪冰城超 57% 的门店位于三线以下城市，经过多年深耕，三线以下城市覆盖率逼近 84% 的乡镇空白区，国内下沉市场增量空间逐渐收窄。且这些地区客单价较低，不足一线城市的 60%，新店盈利周期从 12 个月延长至 18 个月，市场增长压力增大。
国际市场竞争加剧：在国际市场，虽然蜜雪冰城在东南亚已取得领先地位，但随着喜茶、霸王茶姬等品牌纷纷布局海外市场，竞争日益激烈。这些品牌在产品创新、品牌定位等方面各有特色，给蜜雪冰城的海外扩张带来挑战。
（三）原材料价格波动与品牌升级难题
原材料价格不稳定：茶饮行业对原材料依赖度高，糖、奶、茶等原材料价格受季节、气候、国际市场等因素影响波动较大。原材料价格上涨会压缩利润空间，若蜜雪冰城通过涨价转移成本，可能影响其性价比优势与市场竞争力。

品牌升级挑战：消费者对茶饮品质、健康、个性化需求不断提升，蜜雪冰城以低价闻名，在推出标志性健康产品、实现品牌升级方面相对滞后。如何在保持性价比优势的同时，满足消费者对品质与健康的追求，实现品牌形象的提升，是其面临的重要课题。

我要调查网是一个专业的在线问卷调查平台，我们的优势一是友好的用户体验和功能强大在线设计问卷、发送问卷、自定义报表、调查结果分析系列服务将成为您愉快之旅。另一项优势是一支经验丰富的问卷分析师团队 ，是传统调查方式和其它调查网站或调查系统不能相比的，我要调查网做到快捷、精准、易用、低成本的明显优势，已经被大量企业和个人广泛使用。--——由于专业， 让工作更简单。