油脂市场调查报告

时间:2023-08-23 阅读:1591次 | 分享次数:158次
笔记本市场调查报告

——国内油脂类市场比价研究

目前我国商品期货市场中三大油脂品种分别为大豆油、菜籽油和棕榈油,分析出三大品种之间套利的各种因素,从而更好地让投资者在投资这三大品种的同时,利用其套利机会降低市场风险,提高期货市场的流动性并获取收益。
    

一、油脂类上市以来比价研究

目前国内期货市场上市的主要油脂类品种包括菜油、棕榈油、豆油三个品种。这三个品种是目前国内主要的食用油,从消费终端来看,三者之间存在着相互替代关系,同时,各品种之间的供需关系又存在着很大差异。三者之间的替代关系决定了其价格走势之间存在着密不可分的联系。这也是三者具有较为稳定比价关系的根本原因。

图1 豆油、棕榈油比价走势图

从长期的比价走势看,豆油与棕榈油比价在07-08年逐渐上升,棕榈油逐步走低。两者之间价差扩大。之后达到峰值并迅速回落,随后一直在1.1-1.25之间震荡至今。豆油与棕榈油受国际市场影响较多,而且棕榈油的主要作用之一就是替代豆油。豆油的消费比较稳定,棕榈油的消费除了稳定的食品需求之外,另外一部分需求来自天气温度高的时候替代豆油,也就是现货市场上的掺兑。从豆油与棕榈油的价格走势来看,当棕榈油大量替代豆油的时候,两者的相关性最高。从5月到10月,豆油与棕榈油价差一般在500元~1000元之间,其价差变化一般遵循1000元~500元~1000元的走势,先大再小后大。从套利的角度看,这个时间段是比较好的操作机会,当价差超过500元~1000元这个区间,或者变化周期与历史周期相背的时候扑捉套利机会。在这个时间段以外,由于棕榈油替代豆油数量减少,两者相关性减弱,套利的可变性较大。

图2 豆油、棕榈油比价月度走势图

(制图:冠通期货,数据来源:文华财经)

图3 豆油、菜油比价走势图

豆油、菜油的比价,较为稳定的在0.9-1之间窄幅波动,两者比价进入了窄幅震荡的盘整态势。豆油与菜油价格走势比较趋同。拟合度很好,可以看成是比较良好的替代品。菜籽油也是从5月开始大量上市,再加上北方的春油菜,消费季节可持续到春节之后。由于菜籽油的价格一般高于豆油,所以在消费上应该说是豆油替代菜籽油。豆油与菜籽油的价差比较稳定,一般在-150元~-500元之间,全年任何时候都可以操作。需要注意的是,由于菜籽油供应具有不连续性,抛空菜籽油会面临逼仓风险,尤其是春节以后新菜籽油上市以前的合约,所以进行豆油和菜籽油套利操作的时候应尽量避开上述时间段。

图4 豆油、菜油月度比价走势图

(制图:冠通期货,数据来源:文华财经)

图5 菜油、棕榈油比价走势图

与以上两个组对不同,菜油和棕榈油的比价在一个较大的区间里宽幅震荡。这两个品种本身相关性不高,再加上有豆油作为缓冲,套利机会较少。

图6 菜油、棕榈油月度比价走势图

(制图:冠通期货,数据来源:文华财经)

二、单品种季节性变化分析

表1 豆油指数月度涨跌统计表

表2 菜籽油指数月度涨跌统计表

表3 棕榈油指数月度涨跌统计表

三、相关性分析

由以上数据可以发现这三种油脂存在下列关系:
  第一,豆油在三种油脂中与其他两种油脂相关性最高。
  第二,豆油与棕榈油、菜籽油价差均呈现季节性变化。从5月到10月,由于菜籽大量上市,油脂供应充分,此时豆油与菜籽油、棕榈油价差最小。从10月到春节期间,豆油与菜籽油、棕榈油价差开始拉大;春节之后,豆油与菜籽油、棕榈油价差开始缩小。
  第三,相对于豆油和棕榈油的国际化影响而言,菜籽油价格更具有独立性。
  第四,棕榈油绝大多数需要进口,而菜籽油供需一直比较紧张,在理论上这两种油脂应首先考虑以买入为主。
  最后,由于豆油、菜籽油和棕榈油都可以食用,所以在交割之后的用途上具有一致性,这一点是其他期货品种所不具备的。换句话说,豆油、菜籽油和棕榈油任何一个品种的大批量交割,对现货市场的冲击都是一样的。所以在某一品种出现大量交割的时候,其价差会呈现不规则变化,此时进行套利操作要慎之又慎。

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