旅游行业调查报告

　　主要结论：

　　2001年作为朝阳行业的旅游行业将继续获得更为迅速的发展上市公司的经营状况同整个行业的迅速发展形成宣明的对照，资产重组和产业转移将成为旅游行业上市公司未来经营的主流，旅游行业成为资产重组的热点板块。

　　壳资源类上市公司的资产重组值得重点关注。在整个市场泡沫严重的情况下，ST张家界（0410）等上市公司很有可能成为耀眼的黑马。

　　目录

　　一、 2000年我国旅游行业的继续高速发展

　　二、 2001年作为朝阳行业的旅游行业将继续获得更为迅速的发展

1、 我国旅游消费在部分地区将进入派浪式发展的飞跃阶段。

2、国家产业政策积极鼓励旅游行业的发展

3、对旅游企业关闭了两年多的资本市场大门目前正在缓缓开启

　　三、 上市公司效益不佳

　　四、 旅游行业上市的重组

　　一、2000年我国旅游行业的继续高速发展

2000年我国旅游业赢得全面丰收。旅游总收入达4519亿元人民币，相当于全国GDP的5%，比上年增长近13％，其中旅游创汇162亿美元，国内旅游收入3175.5亿元人民币，同比分别增长15％和12％。全年接待入境旅游者8348万人次，比上年增长15％；外国旅游者首次突破1000万人次大关，达1019.7万人次，同比增长20％；接待国内旅游者达7.44亿人次。国内旅游收入3175亿多元，比1999年增长１２个百分点。全年的入境人数、旅游创汇、国内旅游收入和旅游总收入分别比"九五"计划目标超出52％、16％、22％和25.5％。

旅游行业的良好前景首先来至于改革开放以来国民经济的健康发展。改革开放以来我国旅游业每年以20%的速度增长。1997年末，我国旅游业就已形成了相当规模，全年来华旅游入境人数5759万人，国际国内旅游总收入达3112.2亿元，占国内生产总值的4.16%，旅游外汇收入和接待人数分居世界第九位和第五位，成为国民经济中最具发展活力的行业之一，并已逐步发展为“经济创汇型”的新兴产业。20年来，旅游入境人数和旅游外汇收入大幅度增加。1997 年接待入境游客5758.8万人次，比1978年的180.9万人次增长了30.8倍，年均增长20%。1997 年国际旅游外汇收入120.7亿美元，比1978年的2.6亿美元增长了45.4倍，年均增长22.4%。从1978年至1997年累计创汇658亿美元，并在1996年提前4年实现了邓小平同志在1978 年提出的旅游业年创汇100亿美元的战略目标。我国旅游业已跻身于世界旅游大国之列，接待国际旅游人数已升至世界第6位，旅游外汇收入也从1978年的世界排名第41位升至第8位。我国出境旅游不断扩大。1983年底经国务院批准，广东、福建、海南三省开展香港游，开创了我国有组织出境旅游之先河。到1997 年经营出境旅游业务的旅行社已达67家，批准出境旅游的国家有新加坡、马来西来、泰国、菲律宾、澳大利亚和新西兰。1997年我国公民出境达817.5万人次，比1978年的232.3万人次增长2.5倍，其中，因私出境243.9万人次，比1978年的5.2万人次增长45.9倍。

　　边境旅游是新发展的有地方特色的出入境旅游。到1997年底，我国开通的陆地边境口岸已有88个，比1978的28个增加了60个，其中中俄、中蒙、中缅、中朝、中越及中尼等口岸边境旅游相对活跃。

　　旅游接待硬件水平不断提高。改革开放以来，我国积极吸引外资建设宾馆，饭店和旅游设施,短短几年就闯过了“住宿难”这道旅游业发展的难关。到1997年底，我国已拥有旅游涉外饭店5201座，客房70.2万间。比1978年的137座饭店和1.5 万间客房分别增长了37倍和45.8倍。其中：五星级饭店有57座，四星级有157座，三星级有895座。

　　旅游业的突飞猛进，带来了旅行社的蓬勃发展。我国各类旅行社由1979年的3 家发展到1997年底的4986家，其中：一类旅行社368家，二类旅行社623 家，三类旅行社3995家。已形成以国际旅行社、中国旅行社和中国青年旅行社三大系统为主要支柱的遍布全国的旅游接待网络。

　　为适应旅游业的蓬勃发展，民航业也有了长足进展。到1997年，我国已建立空中航线967条，比1978年增加805条，其中：国际航线109条，国内航线835条，地区航线23条。现在全国有135个内地城市通航，国际航线通达31个国家和地区的57个城市，主要旅游景区均开通了国际直航飞机，加上火车和海运能力的成倍增长，已形成海陆空相配套的旅游交通网络。

　　二、2001年作为朝阳行业的旅游行业也将继续获得更为迅速的发展

　　1、 我国旅游消费在部分地区将进入派浪式发展的飞跃阶段。

到2000年年底我国人均GDP已经超过800美元，与此同时，城乡居民的“恩格尔系数”将分别降至40％和50％左右。根据统计，当一国人均GDP达到800－1000美元时，表明已进入旅游发展的排浪式消费阶段，目前我国人均GDP基本达到这一标准，有的城市如上海、深圳已经远远超过这一标准。

2000年年春节“黄金周”期间，中国接待旅游者四千四百九十六万人次，旅游收入一百九十八亿元人民币，人均花费支出为四百四十一元。其中，二十五个重点旅游城市旅游收入九十八亿元，其他旅游城市旅游收入七十九亿元，民航客运收入十一亿元，铁路客运收入十亿元。据对中国各地调查的初步统计，春节过夜旅游者(仅限于住在宾馆饭店和旅馆招待所，不包括在居民家中过夜者)为一千二百五十六万人次；一日游游客(根据在景区对游客的调查所得)为三千二百四十万人次。在京、津、沪、渝等二十五个重点旅游城市接待的二千三百零六万人次的旅游者中，过夜旅游者为五百九十九万人次，一日游游客为一千七百零六万人次。

　　2、国家产业政策积极鼓励旅游行业的发展

国家在实现小康之后的下一步经济发展策略也对旅游行业的发展构成重大利好。近几年，国家发展旅游业更被列为鼓励消费、扩大内需，以及作为国民经济新增长点的重点行业之一。早在1998年中央经济工作会议便已做出了将旅游业列为国民经济新的增长点的重大决策。在2000年初全国旅游工作会议上也明确提出把我国建设成为世界旅游强国的宏伟目标，并将今年旅游总收入的增长目标定为12%。为此出台了一系列重要措施配合，例如加快旅游基础设施建设，出台旅游消费贷款，延长重要节假日休息时间等。目前全年法定节假休息日已达114天，其中“春节”、“五一”、“十一”三个长假日更成为旅游“黄金周”。新世纪的第一个“五一”黄金周，全国从东到西，从南到北，旅游接待普遍火爆，旅游高峰期普遍延长，旅游安全总体良好，旅游秩序明显改进，出游人数、旅游综合收入可望超过以往任何一个黄金周。上海市5月1日至7日共接待国内旅游者332万人次，比去年“十一”黄金周增长约3.75%，其中外省市来沪旅游者199万人次，比去年“十一”增长11.8%。承德市在黄金周期间共接待中外游客21.3万人次，较去年同期增长25.3%；实现旅游收入7455万元，同比增长25%。市内14个主要旅游景点门票收入967万元，同比增长19%。武汉市在黄金周期间实现了安全、秩序和经济效益的“三统一”。全市共接待旅游者135万人次，比去年“十一”黄金周期间增长35%；旅游总收入达到4.5亿元，同比增长24%。“五一”期间，全市商业企业实现销售额2.6亿元，比去年同期增长27.6%；主要餐饮企业收入1235万元，同比增长45.9%。深圳市7天内共接待游客254万人次，比去年同期增长10.43%；旅游总收入16.42亿元，比去年同期增长12%。今天，深圳各大景区景点仍接待入园游客13.5万人次。　　

　　南京市“五一”7天共接待旅游者170万人次，比去年“五一”增长14%；全市旅游总收入9.06亿元人民币，比去年同期增长13%。全市旅行社共组团5.6万人次，接团5.8万人次，比去年“五一”黄金周都有增长。苏州市黄金周期间共接待境内外旅游者142万人次，比去年同期增长37.87%，比去年“十一”增长25.67%；实现旅游总收入8.2亿元人民币，同比增长17.14%。

据世界旅游组织预测：到2020年中国将成为世界第一大旅游目的地国。整个东亚及亚太地区接待旅游者人数将达4.38亿，而中国至少在这一区域市场中占到31%，即每年将有不少于1.37亿的国际旅游者将到中国旅游。可见作为近年来第三产业的一个增长亮点旅游业正面临全面发展的大好时机。

国务院总理朱镕基在全国旅游发展工作会议上明确指出指出，要大力开发旅游资源，整顿和规范旅游市场秩序，努力开创中国旅游业发展的新局面。”。国家旅游局已经向国务院建议全面落实带薪休假制度，2001年将有可能实施这一制度方案。落实该制度后，不仅城市职工的休假日将从目前的114天增加到120多天，而且休假时间安排更加分散、合理，对于旅客提高旅游舒适度、对于缓解假日旅游高峰对旅游景点的压力都有积极的作用，对旅游上市公司提升经营业绩有明显的促进作用。

加入WTO也会给旅游行业带来新的机遇。加入WTO后，越来越多的外国游客将选择中国作为旅游目的地，中国未来的入境旅游市场潜力无限。2001年中国旅游业的促销主题是“中国体育健身游”。北京申奥不管成功与否，都将给我国旅游业带来巨大的发展机遇。世界各国的游客将由此关注并重新认识北京乃至中国，入境旅游人数将大有增加，这将直接促进旅游行业整体经济效益的回升。中国泛旅、青旅控股、首旅联合将是申奥商机的直接收益者。

西部大开发也会有力地促进旅游行业的发展。西部地区拥有独特、丰富的旅游资源有待开发，旅游市场潜力巨大。由于旅游业投入少、见效快、污染轻、并有较强的关联带动效应，旅游业成为了“西部大开发”中各省区的投资热点。如西藏自治区就计划投资16亿元，建设9个大型旅游项目，争取把旅游业培育为新的支柱产业。借助西部大开发，西部地区的交通、通讯等基础设施与环境将得到明显改善，西部旅游人数将大为增加，而如西安旅游、西安饮食类、桂林旅游、西藏圣地、西藏明珠等西部旅游上市公司将成为最大的收益者。

3、对旅游企业关闭了两年多的资本市场大门目前正在缓缓开启

2001年“五一”前夕，新出台的《国务院关于进一步加快旅游业发展的通知》明确指出，一些符合条件的旅游企业将可以直接发行股票上市融资。国务院通知使旅游企业上市有了“新的突破”。据消息人士透露，多家旅游企业正在申请上市，有关材料已经上报证监会。其中包括几年前就曾经申请上市的三峡旅业集团、井岗山旅游发展股份有限公司。两年前曾经在资本市场门前跃跃欲试的陕西旅游集团、甘肃敦煌旅游股份有限公司也正在进行有关的资产重组，试图实现资本市场的跨越。此外，安徽九华山也已经组建公司准备上市，四川民营旅游企业也有上市打算。而云南省政府官员前不久在香港“财富”论坛上放话，要将云南旅游、云南世博园上市。

　　二、上市公司效益不佳

与我国旅游市场总量强劲增长相反的是，2000年旅游板块上市公司业绩并没有明显改善，真正依靠旅游主业实现增长的公司寥寥可数。2000旅游行业加权平均每股收益0.09元，比1999年加权平均每股收益0.14元下降了38%。净资产收益率也继续下降。1995年旅游上市公司平均净资产收益率曾高达20.96%，此后逐年下降。96年为17.60%，97年为13.55%，98年为9.53%，99年为4.66%，2000年为4%。与“永远的朝阳行业”形成了巨大的反差。

产生这种不协调的主要原因在于我国旅游行业的暴利时期早已过去，旅游企业多而散，大家都在基本无差异的服务水平上从事着以价格为主的低层次竞争，因此整个行业的平均利润率低企，尤其是旅行社业利润率最为微薄。统计表明，占全国总量14%的国际旅行社，旅游业务利润占全行业利润总量的98%，而占全国总量约86%的国内旅行社，利润总额及收入利润率均为负数，旅游业务收入利润率进一步下降，其余各项指标占全国的比重也只在30%左右，效益普遍较差。全国旅行社入境旅游营业利润占到了总量的近50%。另外，根据年检而产生的2000年度双百强旅行社，全部来自中国优秀旅游城市，且集中分布于重要口岸城市、客源输出地和旅游热点地区。

此外，旅游板块上市公司粗放的经营、管理使得各项费用、成本居高不下也是导致业绩不佳的重要原因。根据国家旅游局的统计，2000年三个旅游黄金周全国实现国内旅游收入550亿元以上，约占当年国内旅游收入的17%，黄金周期内的国内旅游收入约为平时的3倍以上。但是由于旅游上市公司经营管理水平不高，成本控制不力，新增的收入往往被新增的成本费用所侵蚀，因此旅游板块上市公司平均业绩基本没有提高。

　　1、 旅游景点类上公司经营态势平稳，当稳中有退。

在假日经济的推动下旅游人数急剧增多，景点类上市公司所获得的旅游人数出现了良好的增长势头，旅游景点类上市公司经营态势平稳，仅有不真正具有资源优势的ST张家界（0430）亏损。但整个板块的经营业务稳中有退，2000年净利润比1999年下降了35%。

上述财务数据分析的背后是企业经营中存在的深层次矛盾。首先，企业经营管理水平相对落后。黄山旅游上市之后在主业方面进行了多层次的扩张，从其近年来的种种举措中可以看出地方政府的大力支持和管理层积极出击的心态。但它将多个景点纳入旗下后相应的管理手段、促销措施和资金投入都未能迅速跟进；而峨眉山上市三年以来，其经营方针极为保守，非但没有进行丝毫的对外扩张，甚至连募集资金的投资项目都未完成，而成本和费用却逐年巨幅递增。其次，资源垄断本身是一把双刃刀，一方面保证了经营业务的基本稳定，同时也使得整个企业的经营活动受制于环境。经营不但受制于资源的吸引力和容纳能力，还受制于众多宏观因素和地域因素如经济周期、周边经济发展水平、基础设施配套程度等，形成一定游客规模后，企业成长能力相应受到严重限制。同时，我国大量景点景区缺乏个性也使得资源类旅游企业同样面临激烈竞争，使得门票价格难以真正体现垄断的优势。目前，大知名景区的门票普遍都在数十元左右，加上区内分景点门票及索道、车船等的花费整体水平已经不低，按国内平均收入水平而言，上涨的空间实属有限。2001年各旅游景点的门票有所提升，但是招来全社会的一片反对之声。第三、境外旅游日益流行带来的对高收入游客的严重分流。据有关部门统计1999年我国出国旅游人数达193.３万人次，比1998年增加60%，占当年全国因私出国总人数的67.１%。在因私出国旅游的人数中，持护照出国旅游的有101.３万人次，较上年增加66.９%；持出入境通行证参加边境旅游的有92万人次，比上年增加53.１%。值得注意的是，公民自费出国旅游人数持续大幅上升。到目前为止，中国已批准正式开展出境旅游的目的地有：马来西亚、新加坡、泰国、菲律宾、澳大利亚、新西兰、韩国、柬埔寨、越南、缅甸、老挝、文莱、尼泊尔及香港、澳门等十五个国家和地区。已经表示愿意成为我国公民出境游目的地但尚未实现的国家有：亚洲的朝鲜、印尼、斯里兰卡、印度、土耳其、伊朗，非洲的埃及、南非，拉美的古巴，北美的加拿大，欧洲的瑞士、芬兰、希腊、法国、德国等。2000年底国务院又决定正式批准开放柬埔寨、越南、缅甸、老挝、文莱、尼泊尔为中国公民自费出国旅游目的地国家。这新开放的6个国家中具有神秘感的历史文化和多元化的旅游资源，并且消费水平不高，对中国人极具吸引力。比如：称为世界四大奇迹之一的柬埔寨吴哥窟、东南亚信徒朝拜的缅甸仰光大金塔、融合了东方神秘色彩和法国浪漫风情的越南名胜、金碧辉煌的文莱皇宫、壮观的尼泊尔高原风光都将吸引众多中国游客。因此出境旅游的时尚在未来几年还会逐渐从高收入阶层向低收入阶层扩散。第四、休闲旅游流行，大量中产阶层的旅游消费越来越多地从传统名胜景点转向住地附近的休闲度假区。这也造成了名胜旅游景点的旅游收入占整个旅游行业收入比重的持续下降。

　　2、酒店类上市公司业绩继续下滑。

酒店类上市公司2000年1999年相比业绩继续滑坡。亏损公司数量于1999年持平，但亏损公司的亏损幅度比1999年大幅度增加。2000年整个板块每股收益平均值为0.026元，而99年为0.10元，下降了76%。不过经营情况已经有所改善，下滑的势头有所减慢。上半年由于旅游行业整体环境改善，酒店类上市公司在酒店经营方面均有很大起色。例如：罗顿发展（600209）2000年中期酒店经营实现营业收入4141万元，同比增长42.7%；新都酒店（0033）入住率提高，客房收入3157万元，比去年同期增长12%。导致酒店业艰难度日的根本原因是激烈的市场竞争。一方面涉外酒店需求市场保持有限增长，一方面是全国酒店供应量以每年10万间以上的速度递增。我国涉外酒店的数量从1978年的203家增加到1998年的5782家，20年间饭店数量增长了27.5倍。市场供求结构矛盾十分突出。在供大于求的生存压力下我国酒店企业间的无序、过度竞争现象比较普遍，对整个行业造成了损害。其次，企业结构性失衡。我国酒店业的“供大于求”其实是一种结构性不平衡的表现，我国酒店业为中间大、两头小的“纺锤型”行业结构，即中型规模企业多，大规模企业和小型企业较少，使它们既无法享受规模效益又难以根据市场灵活转向。从提供的产品类别上看，传统的适应涉外团队观光客的酒店数量大，适应国内游客、商务客等特色酒店少。上市公司大部分是单店经营或是象首旅股份一样的单店联合体，已经形成连锁经营形态的少之又少，目前，仅新锦江和新亚股份正在进行这方面的尝试。

导致2000年酒店板块业绩大幅度下降的直接原因是ST百花村、ST东海和贵华旅业大量清理过去的潜亏。ST百花村2000年亏损额是1999年的2.1倍。ST东海2000年的亏损是1999年1.2倍。贵华旅业则从1999年盈利1700万变成亏损4600万。由于酒店业的资产具有极强的专用性，退出壁垒极高，因此，目前酒店业的重组基本上局限在产权转移、客房类型改造，真正经营意义上的退出很少。在企业大量进入的同时，一大批微利甚至亏损的企业无法顺利退出饭店市场，所以长期以来各种问题越积越多。但是由于政府在亏损公司退市方面的政策日趋强硬，亏损的酒店类上市公司为了保住上市资格资产重组的力度在2001年将会大幅度增强，酒店类上市公司2000年经营业绩得大幅度下降也反映了这一制度变迁的影响。

　　3、旅游服务类上市公司稳中有进。

　　旅游服务类上市公司所经营的业务范围相当广泛，但整体上一直保持相对平稳的发展状态。2000年平均每股收益0.21元，与1999年的0.19元增长了11%。旅游服务类旅游上市公司是旅游板块中经营最为灵活的，尤其是旅行社贯穿于旅游业的各个环节，起着穿针引线的作用，对旅游业的上下游的资源包括组织客源和行游住食购娱的安排等方面都有着一定的影响力和控制力。与景点类上市和酒店类上市公司相比，综合类旅游上市固定资产规模较小，平均总股本仅为1.7亿股，平均流通股本仅为6000万，地域局限性较弱经营更灵活。这种特征也促进了旅游服务类公司取得更好的经营业绩。

　　总体上，2000年新上市的旅游上市公司比大多数老牌同行业上市公司业绩要好。2000年上市的桂林旅游、国旅联合、首旅股份业绩均强于行业平均水平。这一方面因为新上市公司刚募集到一笔巨额资金，财务上比较宽松；另一方面新上市的公司在改制重组时都避免了单一旅游业务上市的局面，如桂林旅游就包括有游船、出租车、旅行社、景点等多项业务；首旅股份也综合了若干家酒店以酒店集团的形式上市；国旅联合也将旅行社和景点开发经营业务结合起来，这种安排明显增强了上市公司的抗风险能力，也为其后续扩张提供了多种可能的选择。

　　部分旅游上市公司积极进行产业结构调整，拓展投资领域。这方面的典型代表是青旅控股。该公司上市之初就设立了旅游和高科技双主业的发展战略，通过以旅游业为利润平台、高科技投资和证券投资两轮驱动发展，使公司业绩持续保持稳定增长。值得注意的是，随着高科技、生物制药行业上市公司日益受到市场投资者的追捧，越来越多的旅游上市公司也积极调整发展战略，纷纷涉足高科技等热门领域。如大连友谊就采取参股联营方式投资成立了上海创富科技投资有限公司和上海信安信息技术发展股份有限公司，这两家公司主要从事计算机软件开发销售、系统集成、信息网络设备研制、开发和销售；大连渤海通过收购母公司的生物制药公司介入生物制药领域，公司还拟将配股资金全部投向基因重组乙肝疫苗产业化等项目，显示公司未来在生化方面投资发展的决心。但是，由于这些从事旅游业务的公司并不具备从事高科技、生物制药业务所需的强大研发力量支持以及相应的人才储备，因此，短期内要从这些项目投资中获得高收益并不现实。

　　一些旅游上市公司依托强大控股公司进行业务重组以改善公司基本面。华侨城是其中的突出代表。2000年公司将下属水电公司资产与华侨城集团拥有的房地产公司部分股权（25%）进行了置换，该项关联交易不仅使公司在当年就获得了3千万投资收益，而且盈利能力很强的房地产业务注入上市公司后将为其提供可观的现金支持，持续、有效地提升公司业绩，对上市公司的后续发展十分有利。2001年初公司公告其已增持房地产公司股权至40%。在旅游和房地产两大支柱业务的支持下预计华侨城将迎来一个新的增长高峰。

　　依托自然旅游资源开展旅游经营服务业务的上市公司后续成长乏力。一般认为，从事旅游资源经营的上市公司比从事纯酒店、旅行社行业的上市公司业绩更稳定一些，但从峨眉山、黄山旅游、泰山旅游等上市公司已公布的2000年业绩看，除峨眉山业绩有所增长外，其余两家均比上年有不同程度下降。其中黄山旅游由于成本费用激增、系统内酒店削价竞争导致净利润下降；泰山旅游则由于索道维修影响营业收入。这种情况表明，这些上市经年的公司在内部管理和外部扩张方面的改革和尝试并没有取得成效，公司成长性匮乏的问题已日益突出。在投资失去方向、主业空间有限的情况下，泰山旅游已经率先走上重组之路，其新控股股东已经变更为浪潮齐鲁软件公司，可以想见高科技投资将成为公司未来投资的重点之一。

　　部分绩差旅游上市公司沦为壳公司，成为被收购兼并的对象。2000年控股权发生转移的上市公司就张家界、寰岛实业等，估计这些公司的主营业务将随着新控股股东的进入而发生实质的变化；ST金马、ST百花村、新都酒店、国际大厦等主业萎缩，亏损或濒于亏损的上市公司也都处在被重组的前夜。

　　四、旅游类上市公司的重组

　　1、概况

上市公司重组从1997年成规模地出现以来，无论从资产重组的数量还是规模均在大幅度递增。1999年内，共发生企业重组1110起，比1998年增加453起，增长69％，其中，在公告中声明交易金额的838起，涉及金额462亿元，比1998年增加122亿元，增长36％，平均每起5500万元，低于1998年的平均水平。其中，１亿元以上的大规模企业重组在1999年中仍然起主导作用，尽管只发生142起，但涉及金额高达309亿元，分别占总数和总金额的１3％和６7％，相比于1998年则分别增加60起和96亿元，增长率为73％和45％。1000万元以下的小规模企业重组1999年仅发生164起，涉及金额只有8亿元，分别占总数和总金额的１5％和1.8％。在这个大环境中，旅游行业的上市公司也进行了大量的资产重组，从1998年以来，因各种不同原因有22家上市公司实施了资产重组，占全部上市公司总数的76%。

从22家实施资产重组的旅游上市公司来看这些公司资产重组的方式主要有三种。（1）资产剥离和置换；（2）兼并收购和参股投资；（3）股权转让。新亚股份等8家公司通过资产剥离和置换的方式实施资产重组。除了中视股份、ST金马以外，其余6家公司的资产剥离和置换都是通过上市公司与控股公司（母公司）的关联交易而实现的。上市公司与有实力的母公司之间通过协议剥离劣质资产，同时把母公司的优质资产注入上市公司，这是上市公司优化资产结构、提升业绩的最普遍、最有效的方式。西安旅游等9家公司在资产重组中实施了兼并收购和参股投资。对有发展前景的行业进行兼并和参股投资不失为上市公司调整产业结构的一种有效模式。从兼并收购和参股投资的情况来看，大部分公司积极投向高科技、旅游、证券期货。这些行业是当今乃至今后我国最有发展前途、最热门的行业，旅游行业上市公司在兼并和参股投资中的投向符合“科教兴国”方针指导下我国产业政策的走向。此外，共有13家公司实施了股权转让。转让的都是国家或者法人股。股权转让的方式有两种：㈠协议转让。如张家界、国际大厦、ST金马、庆云发展、ST百花村、西藏圣地、西安饮食、大连渤海、寰岛实业；㈡无偿划拨。如西安旅游、泰山旅游、西藏明珠。另外，ST东海是因为大股东无力偿还债务、股权被抵债引起第一大股东易主这也是我国上市公司首例。

从总体上看通过资产重组，旅游类上市公司的资产结构得到了不同程度的优化，经营业绩已经或者正在得到改善。如：庆云发展1998年和1999年中期出现巨额亏损被深交所ST处理，1999年通过股权转让上海致达公司成为庆云发展的大股东，通过注入高科技资产使得庆云发展的经营状况发生了大变化，1999年就扭亏为盈，2000年3月经深交所批准摘掉了特别处理的帽子，公司也因此改名（由原来的株洲庆云改为庆云发展），转向高科技产业。新亚股份与母公司在1999年底和2000年初进行的资产置换，前后共进行了6次交易，涉及金额高达39532万元，为1999年净资产收益率超过10%（实际为10.146%刚好达到配股要求）起到了关键性的作用。另外寰岛实业1999年底将其拥有的海南寰岛大酒店有限公司60%的股权转让到了控股公司，涉及金额11000万元，有效地避免了寰岛实业落入亏损之列。2001年寰岛实业在更换大股东之后，又与新的第一股东进行了资产置换。京西旅游向母公司转让了债权，使公司长期沉淀下来的应收款变成了现金，改善了公司的资产结构。另外，也有一部分旅游上市公司重组后业绩基本维持原状没有产生实质性的改善，如ST东海、西藏圣地、西藏明珠等。

一些旅游上市公司在资产重组过程中通过资产转换、兼并收购和参股投资实现了产业的转移。从这些公司产业转移的方向来看，主要集中在高科技以及证券期货这些具有广阔发展前景的行业。这种产业转移既有战略性的转移，也有策略性的转移。当前在“科教兴国”方针的指导下上市公司和高科技的结合可以说是一种必然趋势，符合在“科教兴国”方针指导下我国产业政策的走向。在旅游行业上市公司产业转移中，比较引人注目的是青旅控股和罗顿发展。青旅控股斥巨资投向高科技产业使得公司从“旅游——科技”型转变为“科技——旅游”型并取得了良好的业绩。罗顿发展则已经成为相当引人注目的通讯股，受到了国内外基金的高度重视。另外一些上市公司通过股权转让实现了公司产业的完全转型，如：庆云发展在上海致达公司入主以后，公司转向高科技产业；中广网络入主西藏圣地以后，公司的业务开始涉足网络、电子商务。

　　2、旅游类上市公司重组的内在利益机制

行业竞争激烈、企业经营业绩不佳是旅游类上市公司资产重组的最直接动因。1997年旅游行业上市公司只有1家亏损，1998年、1999年分别上升到6家和5家。1999年每股收益在0.1元以下的微利和亏损企业有10家，2000年旅游行业上市公司亏损数量已经达到了5家，其中百花村和东海已经被PT。每股收益在0.1元以下的有13家。为了扭转经营上的困境上市公司不得不进行资产重组。通过资产重组，一方面，短期内业绩得到迅速提升，达到保上市资格和配股资格的目的。另一方面，可以涉足一些有较好发展前景的行业，实现上市公司产业转移。

尽管旅游行业的经营业绩不尽如人意，但是，旅游服务属于资本密集度较低劳动密集度较高的行业，这个行业的自我生存能力很强。酒店业一般至少可以通过房屋出租来平衡可变成本，旅游景点行业特别是依托名山大川的天然景点经营具有垄断性，自我生存状况基本上可以永久性地得到保障。因此，这个行业的资产重组起步相对较晚，重组的规模的力度小于商业板块。但随着时间的推移和整个市场对壳资源价值的认识，旅游行业的资产重组也就越来越多地提到了议事日程上来。

旅游行业的上市公司普遍股本比较小，属于典型的可资源板块。旅游行业上市公司平均总股本只有2亿股，流通股本只有5600万股，平均净资产只有4亿元，平均每股净资产仅2元，平均每股收益为0.086元。在上市公司不断增资扩股，越来越大型化的今天，旅游板块的壳资源价值越来越明显。由于多年的亏损部分旅游上市公司已经完成为了空壳公司，比如ST张家界。该公司000年度实现主营业务收入33,895,088.60元，净利润－102,320,510.22元，每股收益-0.56元。其中，旅游基础设施建设实现业务收入5,186,614.04元，毛利278，364.59元，旅游服务实现业务收入23,105,860.55元，毛利6,196,728.78元，高科技产品与服务实现业务收入5,602,614.01元，毛利3,653,099.85元。控股子公司——张家界国际酒店于在2000年3月28日正式运营，这也是ST张家界唯一的募股资金投向项目,投资约1.6亿元。由于筹备期过长造成历史包袱沉重，实收资本不足，财务费用和运营成本高企，客源受季节严重制约，开业以来，当年即告亏损。本年度张家界国际酒店共实现业务收入16,143,860.55元，净利润－7,252,869.01元；控股子公司——湖南湘财三门软件有限公司，由于所处行业竞争激烈，自身研发水平停滞不前，产品市场份额小，经营每况愈下。本年度三门软件共实现业务收入5,602,614.01元，净利润－8,041,941.44元。公司的全资子公司张家界万众国际旅行社有限公司和张家界万众建筑安装工程有限公司经营目前已经陷入停顿状态，管理混乱，债务缠身，其中万众国旅本年度实现实现业务收入6,962,000元，净利润－1,884,887.31元；万众建安本年度实现业务收入4,437,569.04元，净利润－25,657,398.09元。5月9日ST张家界（0430）又发布重大诉讼事项公告,公司及其控股子公司张家界国际酒店因为借款合同纠纷被法院冻结部分资产。据公告,法院在审理建行张家界市永定区支行与张家界国际酒店、ST张家界借款合同纠纷一案中,由于原告向法院提出财产保全的申请,法院依法作出裁定：冻结ST张家界的银行帐号及帐户上的资金；冻结ST张家界所有车辆的产权,不得转让和设置担保；冻结张家界国际酒店的经营权,不得对外出售、赠予、承包、租赁经营等改变经营权的行为。尽管在公告中ST张家界表示将向法院申请复议,并将采取措施维持公司的日常经营活动。但是该公司实际上只剩下重组一条路了。整个公司的全部资产基本上可以作为坏账考虑，但亏空并不大，全部损失不到2亿元。但同时公司还具有很有价值的壳资源。

实际上，不仅亏损的旅游上市公司可以转为壳资源公司，甚至其他新上市的旅游上市公司也完全可以作为壳资源对待。