零售行业调查报告
零售行业调查报告
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社会消费品零售总额（social retailgoods）
指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农业居民零售额的总和。
一定时期内国民经济各部门向消费者出售消费品和向农村出售农业生产资料以及农民对非农业居民直接零售的总额。
反映一定时期内人民物质文化生活水平的提高情况，反映社会商品购买力的实现程度，以及零售市场的规模状况。
社会消费品零售总额由社会商品供给和有支付能力的商品需求的规模所决定，是研究居民生活水平、社会零售商品购买力、社会生产、货币流通和物价的发展变化趋势的重要资料。
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社会消费品零售总额所计量的是各种经济类型的商业由于经济的发展和社会的进步，特别是社会主义市场经济的建立，商品生产和商品交换的领域进一步扩大，用以确立和描述各类消费品市场对居民和社会集团出售商品总和的商品零售额指标的口径范围也作了相应的调整。
在商业统计中，社会商品零售总额按行业可分为商业零售额、饮食业零售额、工业零售额等；
按经济类型可分为全民所有制经济零售额、集体所有制经济零售额、个体经济零售额、中外合资和外资独资经济零售额等；
按销售对象可分为对城乡居民的消费品零售额、对社会集团的消费品零售额、对农村的农业生产资料零售额等；
按商品类别可分为食品类零售额、日用品类零售额、文化娱乐品类零售额、衣着类零售额、医药类零售额、燃料类零售额、农业生产资料类零售额等。
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按国家统一规定的划分标准，限额以上的批发零售企业和餐饮企业建立名录库，实施全面调查，由这些企业按月向政府统计部门报送统计报表，逐级汇总而得。限额以下批发零售业、餐饮业企业和个体工商户采用抽样调查推算。
全国零售行业研究报告（二）
时间：2009-10-17 12:19:23 浏览： 
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第一节 零售市场运行分析
全球经济自04年以来迈入高速增长周期,从而带动了全球零售业的繁荣发展。在07年,全球零售市场总规模已经超过12万亿美元,同比增长约8%。进入08年,全球零售市场整体继续向前发展,但通胀已经成为约束人们消费支出增长的首要因素。08年全球零售额增长将有所放缓。
在未来几年,中国零售业将以其特有的发展模式,继续分享国内经济增长和消费升级的收益。推动国内零售业发展的主导因素至少应该包括以下几个方面:城乡居民可支配收入水平、城市化进程、中产阶层规模和社会保障体制建设等。
世界银行预测中国08年GDP增长为9.8%。国内经济的快速增长为零售市场的繁荣景气奠定了坚实基础。在08年,中国依然是全球增长最快的零售市场,即使剔除价格因素,国内社会消费品零售总额实际增长也在12%以上。中国在全球零售市场中的份额不断提高,已经成为引领全球零售业发展的主要力量。
投资主线包括三个方面:1)通货膨胀已经明显影响到了居民的消费行为。适度的通胀有利于推动一般零售企业的销售增长,而过度的通胀则在抑制人们实际消费数量的同时,改变其消费支出结构。2)国内奢侈品消费增长迅速且市场潜力巨大,有利于提升一些高档和中高档百货店的经营业绩。3)国内食品杂货市场的业态转型及其自身的规模扩张将使得一些超市和大卖场受益。
一、全球零售业发展态势及投资策略
（一）行业集中度
全球零售业的集中度在不断提高。全球最大的250家零售企业其销售额约占到总额的1/3左右,而其中10强在06年的销售额已达9785亿美元，同比增长10.2%。全球10强占250强的比率已由03年的28.4%上升至06年的30.1%，其占200强的比率也由2000年的27.4%上升至06年的31.6%。在06年,沃尔玛以3449.9亿美元的销售额，继续占据全球零售第一的位置，其占250强的比率达到了10.6%。全球零售市场的份额在不断向强势企业集中,反映了这一行业未来发展的基本特征。
（二）全球零售业的重心偏移
全球经济格局的调整带动了零售市场重心的偏移。美国作为全球最大的零售市场，近年来其份额在不断下降：美国零售总额占世界零售市值的比率已由2000年的36.9%下降至04年的35.4%，在07年约为32.8%；比较之下，中国在世界零售市场中的地位在不断上升，其零售额占世界零售市场的份额已由2000年的5.1%增至07年的9.9%。
“金砖四国”已经成为了全球零售市场发展的最大亮点。中国、印度、俄罗斯和巴西占据了世界42%的人口和10%的GDP，具有发展零售业的巨大潜力。科尔尼管理顾问公司（Kearney）发布的（2007），通过国家风险、市场吸引力、市场饱和度等因素对全球30个新兴国家或地区的零售发展指数进行了排名，其中印度、俄罗斯、中国和巴西分别位居第1、2、3和20位。中国和印度不仅拥有世界最大的消费人群，而且还是城市化速度最快的国家之一。在06年,中国和印度分别有81家和17家企业进入亚洲零售500强之列。德勤资讯显示，在06年全球零售250强排名中，中国内地有4家企业首次进入，包括百联集团（第101位）、苏宁电器（第216位）、国美电器（第218位）和大商集团（第224位）。
（三）零售企业的境外扩张
全球零售业的发展轨迹表明,跨国扩张是零售企业实现更高回报的主要途径。德勤资讯对全球零售250强进行统计,在10个以上国家或地区开展业务的零售商获得的平均净利率是4.7%,而仅仅在1-2个国家或地区经营业务的零售商则为3.1%。利润差异驱使国际零售企业纷纷加快境外扩张步伐。数据显示,在全球250家规模最大零售商中，90%(226家)已经在国外开设门店。在02年,全球最大零售商沃尔玛的零售额为2296亿美元,其中来自境外的收入仅占16%,而至06年,这一比率上升至22%。家乐福、麦德龙和乐购等国际零售商也各自增加了来自境外市场的销售份额。国际化程度最高的零售企业是荷兰的Ahold，06年来自境外的销售额竟占公司收入的82%。此外,从业态来看，奢侈品零售无疑最具国际化，CBRE的一份调研显示，接近90%的企业在10个以上市场开展业务，大约40%的企业在30个以上市场开设门店；比较而言，仅仅5%的百货店在10个以上市场经营业
二、我国零售业发展的驱动因素
推动国内零售业发展的主导因素至少应该包括以下几个方面:城乡居民可支配收入水平、城市化进程、中产阶层规模和社会保障体制建设等。
（一）城乡居民可支配收入持续增长
伴随着人口总量的继续增长，我国居民收入水平呈现一种快速上升之势：07年城乡居民人均可支配收入分别达到13786元和4140元，同比增长17.24%和15.42%。预计在未来几年内国内居民人均可支配收入年均增长在12%以上。收入水平上升有利于增强国内居民的边际消费倾向，释放非生活必需品和奢侈品的消费需求，这无疑为国内零售业的升级换代奠定坚实的基础。
（二）国内城市化进程继续加快
根据人口学的纳瑟姆曲线，城市化率超过30%，一国将进入高速城市化阶段，且这一过程将一直持续到70%左右。美国和韩国已经先后于1880-1960年、1960-1990年完成了纳瑟姆曲线中的快速城市化过程。中国以1995年突破30%为起点，在2006年城市化率达到43.9%，预计2020年将超过50%。
由于城乡居民在消费能力方面的差距，城市化过程必然会导致社会消费容量和消费结构发生根本性变化。据测算，城市化率每提高1%，大约会拉动最终消费增长1.6%。基于近年来我国城市化水平呈现不断加快趋势，社会消费水平迅速提升以及消费结构升级换代将在所难免。1995-2007年，农村零售额占比已经由39.98%下降至32.28%，而城市零售额占比则由60.02%上升至67.72%。城市消费市场核心地位逐步增强非常客观地反映了中国城市化率不断提高的事实。
（三）中产阶层崛起 消费结构升级
未来的10-20年将是我国中产阶层形成的重要时期。在05年，已有13%的城市家庭步入中产阶层，对应人数为7377万人，而在2010年这一比例将上升至25%，人口规模约为1.7亿。这部分家庭，其年收入在2.5-4万元之间，将成为我国消费快速增长重要的拉动力量，且最终使得消费结构以一种多元化方式发展，即城市及部分农村居民消费将由满足基本生活需求的日常消费品，更多地向品牌服饰、化妆品、黄金珠宝等奢侈消费品转化。
（四）社会保障体制日趋完善
随着向和谐社会目标的迈进，政府已经或正在加大在社会保障体制领域的财政投入，这对于改变我国居民消费观念、消费倾向具有很大的激励作用。在未来几年，国内贷款消费（如贷款买房、买车）或提前消费的比率将会明显上升。
三、中国零售业发展的主旋律
（一）全球零售的引擎
受益于国家经济增长、居民收入提高、城市化进程和中产阶层崛起等因素，中国零售业正经历着一个高速发展周期。自04年始，国内社会消费品零售总额增速超过GDP，至07年达到16.8%，08年以来基本维持在21%以上。中国目前是全球增长最快的零售市场。据麦肯锡的估计，03-08年全球净销售额增长约有30%来自中国。在零售消费额突破8000亿美元之后，中国已经成为仅次于美国和日本的全球第三大消费市场。
近期,世界银行预测中国08年GDP增长为9.8%。中国经济的快速增长为消费品市场长期处于景气周期奠定了基础。预计在未来10年内国内零售总额复合增长在10%以上，至2020年有望达到20万亿元的绝对规模。中国在全球零售市场中的份额不断提高，已经成为引领全球零售业发展的主要力量。
（二）零售数据的国际比较
零售额/GDP
一国零售额占其GDP的比率通常比较稳定。近几年的数据显示，中国社会消费品零售总额占GDP的比率一般维持35%-37%之间，07年为35.8%，高于美国的29.2%、日本的22.4%和英国的33.6%，也高于世界平均水平23.5%。
人均零售额
人均零售额反映了一国零售市场的发达程度。近几年，中国人均零售额增速很快，03-07年复合增长31%,但基数依然较小,07年仅为929美元，远低于发达国家的水平，也低于世界平均水平（05年约为1659美元）。07年中国每百万居民拥有零售店数为3419家,其中杂货零售店2758家,非杂货零售店661家,分别位居世界第26位和第52位。
国际化程度
中国目前已经跻身全球最具国际化的零售市场之一，拥有40%的国际零售商。在全球范围内300家代表性国际零售商中,超过30家零售商在07年首次进入中国市场或正计划近期开店,中国以11%的新零售商落户率排名新兴市场第8位。
（三）行业集中度
国内零售业竞争激烈，市场并购现象频繁发生，在07年M&A金额就达289亿元。几年的市场整合使得我国零售行业的集中度进一步加强。零售100强销售规模持续扩大，其占社会消费品零售总额的比率由01年的6.2%提升至06年的11.3%，增加5个多百分点。连锁业态在零售行业中的地位不断上升，连锁100强占社会消费品零售总额的比率从01年的4.3%上升至06年的11.2%，而单体百货这一比率仅为1.3%。行业总体上呈现一种向连锁业态不断集中的态势。
从国际视角来看，我国零售业的集中度依然处于较低水平。如美国，在06年其零售10强和100强的销售额占社会零售总额比率分别为25%和37.4%。这说明国内零售行业市场整合的空间仍然很大。
（四）行业成长性
进入08年以来,国内社会消费品零售总额同比增幅屡创新高,各月基本维持在20%以上。零售额的大幅增长在很大程度上是在同期CPI高位运行的环境下实现的。经济学的一般理论显示,在零售额实际增长率不变的条件下,CPI上升也将推动零售额名义增长率的上升。在08年,通货膨胀已经成为了一个全球性的问题。在美国,4%的CPI使得某些月份零售额增长处于一种负的水平。比较而言,中国的CPI水平一直维持在7%之上,这实际上也说明了当前零售额的大幅增长包含着诸多价格因素。但若剔除价格因素,国内当前零售额实际增速也维持在12%以上。
零售企业销售规模不断扩大。06年国内零售100强销售额达到8615亿元,5年复合增长率接近30%,远远快于行业的平均增速。在全球零售250强中,国美和苏宁分别以65.8%和41.1%的(01-06年)复合增长率,位列成长性排名第3和第7。中国的零售企业在全球零售业中的地位不断提高。
（五）零售业态的演变
零售业态是指零售企业为满足不同的消费需求而形成的不同经营形态,具有竞争性、互补性、适应性和演进性。零售业态的演变是对消费者需求变化的一种反应，即以价值为导向的消费者以一种内在的方式推动了零售业态的形成和发展。一般而言，每种零售业态都存在着从产生、发展、成熟到衰退的生命周期。因此，选择具有发展潜力的业态是零售企业获得成功的关键。零售业态内在的演变规律赋予了那些能够准确识别业态发展周期的企业更大的成长空间。
一国零售业态的构成与其人均GDP水平密切联系。根据国际零售业发展的一般规律，当人均GDP低于1000美元时，百货店是主力业态；当人均GDP超过1000美元时，超级市场和大卖场开始盛行并依据其强势的扩张性质逐步取代百货店成为第一主力业态；随着人均GDP上升至3000美元，居民消费行为将呈现多元化趋势。超级市场由于渠道替代优势不断消失，其增速明显下降，此时各类专卖店、专业店、仓储店、折扣店及便利店等开始盛行。
从美国零售业的发展来看，其业态更替的态势比较明显。在20世纪60年代之前,国内零售业的主力业态是百货店。其中,西尔斯、彭尼等都是非常具有代表性的零售企业，其在零售业中占据了无可争议的地位。1960-70年代开始，百货店遭遇了来自超市、折扣店的挑战，其市场份额逐步下降。从1962年开设第一家门店起，沃尔玛在美国获得了极其快速的发展，至1992年超越了西尔斯，成为美国第一大零售企业。随着人均GDP请务必阅读正文后的免责条款部分1 0的上升，美国零售业经历了从单一向多样化的发展进程，专业店、专卖店、仓储店、购物中心及无店面零售等业态陆续出现。
在中国,当前的零售业态大致可以分为百货店、超级市场、专卖店、专业店、便利店、仓储会员店及家居建材店等。其中，专业店的发展最为迅速，其在零售业中的份额逐年上升。在限额以上连锁零售业中，专业店的占比已由02年的22.7%上升至06年的54.9%（其中加油站为34.6%）。百货店和超级市场的销售份额有所下降，但依然是主力业态。此外，像仓储会员店和家居建材店等新兴业态发展速度较快。国内零售业态结构变化已经反映了一个多元化的发展趋势，这一点符合行业本身的演变规律。横观美国的情况，其零售行业目前已经发展得相当成熟，最为明显的一大特征是细分化、多业态并存，即各个子行业的份额一般不超过20%。中国人均GDP在2001年首次突破1000美元,至06年超过2000美元,正处于超级、大卖场取代百货店逐步成为主力业态时期。而在上海和北京这样的超级大都市,07年人均GDP已经分别突破了8500美元和7000美元,零售业处于专卖店、专业店和便利店等盛行,大型购物中心不断涌现的阶段。在未来几年或几十年，中国零售业态结构将会发生明显变化：百货店将逐步实现从传统经营请务必阅读正文后的免责条款部分向现代模式转变，并且总的销售份额有所下降；超市、大卖场的行业地位将进一步巩固，各种专卖店、专业店、便利店和无店面零售等新兴业态会不断涌现。
四、主要零售商情况
（一）百货店
百货店是居民消费结构升级的最大受益者。近几年,中国经济的快速增长不断提升城乡居民的可支配收入。除了购买基本的日常生活必备品之外,人们对于消费具有更高层次的需求:服饰、首饰、化妆品等产品在消费者日常支出中占据十分重要的比例。居民消费结构的升级换代预示着现代百货业兴盛的时代已经来临。
一直以来,百货店作为国内零售业中十分重要的业态,其发展具有一定的波动性。经历03年行业低谷之后,百货店在04年开始又迈入了快速成长通道,04-07年复合增长率达12.6%。中国百货店在未来数年内将继续实现持续增长，预测在2011年有望达到7850亿元的市场规模。
从全球范围来看，随着全球零售商的重要性日趋显著，零售业正呈更集中化发展。在全球百货市场中,美国西尔斯百货在04年仅占7.5%的份额,而在06年其销售额就达到了530亿美元,占全球市场10%强。比较之下,中国百货市场较为分散。在06年，国内10大百货店的销售收入（扣除销售税）约占全国10.5%的市场份额。
（二）超市、大卖场
超市、大卖场是近几年国内零售业中发展最为迅速的业态之一。在零售百强中,超市、大卖场所占份额不断上升,也预示着国内零售业态结构变化的基本趋势。与百货店比较,超市、大卖场具有经营连锁模式的天然优势:开店成本较低及扩张风险较小等。
资金链和供给链是连锁零售企业进行规模扩张须以解决的两大关键问题。一方面,由于扩张无疑也是企业之间资金的比拼,因此具有较为流畅的融资渠道赋予了一些企业特别是上市企业更大的竞争优势。另一方面,对于超市、大卖场而言,供给链体系已经成为其实现持续扩张的基本条件。通过减少供应链体系中的中间环节,零售企业实现了成本节省和效率提升。
从当前的情况来看,“连锁扩张”已经成为了零售企业谋求发展的基本选择。扩张带来了企业销售额的快速增加,同时也促使着行业集中度的不断上升。在超市、大卖场中,国内外零售商间的竞争异常激烈。自04年中国零售业全面对外开放以来,外资零售商加快了在华扩张步伐。04-07年家乐福、沃尔玛、易初莲花和麦德龙等8个国际知名零售商年均在华新开门店74家,截至07年底,共计拥有门店579家。其中,家乐福居首,达109家;好又多102家;沃尔玛100家;大润发84家;易初莲花75家;乐购52家;麦德龙37家;欧尚20家。从门店的地域分布来看,沿海经济发达的省市一直是外资零售商投资的首选,像上海、北京和广州等一线城市集中了家乐福和沃尔玛等主要的经营门店。然而,随着中国城市化的推进,一线城市零售市场逐步趋于饱和、竞争激烈,使得二三线城市对零售企业的吸引力倍增。近几年的数据显示,多数外资零售商已经提高了在这些区域的开店比率。
外资零售商进入二三线市场,与本土零售商的激战不可避免。像沃尔玛这样的国际零售商,凭借其强大的资金链及供给链,在未来几年在华扩张的步伐还将加快。而国内本土零售商的主要优势在于其对当地消费需求和方式的熟悉了解和快速反应,以及在国内部分地区开店积累的店面资源和经验优势。激励的竞争以及由此引发的行业整合会使一部分优势企业脱颖而出。
（三）网上零售
家乐福好又多沃尔玛大润发易初莲花乐购麦德龙欧尚网上零售作为互联网发展的产物,代表着全球零售业演进的一大趋势。从全球范围来看,网上零售在近几年发展极为迅速,其占零售业的份额在不断提高。
2000-04年全球网上零售复合增长率达到46.3%。在08年全球接近50%的互联网用户将在网上购物，而至2012年将有10亿在线购物者完成价值1.2万亿美元的B2C交易。在英国，07年在线购物人均支出已经达到653英镑。而在美国，07年在线零售额达到1660亿美元，占零售总额的4.1%。全国最大的500个在线零售商销售额为1017亿美元，同比增长21.6%。网上销售规模最大的零售商是Amazon，07年达到148亿美元。
中国互联网用户数将从08年的2.75亿增至2012年的3.75亿，从而超过美国07年的总数。网络用户增加必然促进在线零售业的发展。从全球范围来看，网上购物人数占网络使用人数的比例竟达86%。基于近几年国内网络用户的大幅增加，中国网上购物交易开始盛行。艾瑞咨询的报告显示，07年中国网上购物市场规模达到561亿元，同比增长117.4%。
（四）零售行业的盈利性
盈利性反映了零售业可持续发展的潜力，是行业规模扩张的重要基础。决定零售类企业盈利性的关键因素在于企业的经营模式、产品结构及其控制成本费用的能力。一般来讲，企业主营业务中自营比率越高，其获取利润的空间就越大。国外零售企业(特别是百货店)普遍采取“买手模式”,这意味着在企业的经营过程中自营的比率较高。一方面,零售商通过“买手”以买断的形式拓展了零售产品的销售毛利率;另一方面,零售商在其经营过程中也不断创造新的自有品牌。在一些国家,零售商其强势的自有品牌已经对许多制造商品牌形成了威胁。
零售商与供应商(制造商)之间的联系相对松散,使得这些企业本身需要承担较大的经营风险。由于“买手模式”通常需要较长的市场培育期,且对消费群体的购买力也有严格的要求,因此国内企业一般采取销售扣点的联营模式。联营模式可以分流零售商的一大部分经营风险,同时也解决了其在流动资金方面的瓶颈约束,但由于与供应商进行利润分成,因此销售毛利率总体偏低。
零售企业的盈利性还与企业经营的产品结构密切关联。一般而言,销售不同的产品会产生有差异的毛利率。以美国为例,其零售业整体的毛利率近几年一直维持28%以上,若剔除汽车及零部件部门进行计算,则有望达到31%以上。在美国零售业中,家居饰品及衣着服饰毛利率最高,06年达到48%;无店面零售在40%左右;百货店和折扣百货店分别为33%和29%,略高于行业平均水平;电子家电类27%;超市及仓储俱乐部毛利率较低,但也在21%-22%之间。对于一个零售企业而言,通常可以通过调整产品结构来提高其盈利水平。
此外,零售企业的利润水平还取决于其自身控制成本费用方面的能力。管理层的努力通常会对企业业绩的提升产生巨大影响。
中国零售企业总体盈利水平并不高。近年来,主要零售类上市公司的平均毛利率维持在12%-16%之间。分业态来看,百货店毛利率处于稳步上升周期,07年已经接近20%;超市及连锁专业店在01-06年间处于13%的水平,07年略有所下降。除了经营模式的不同之外,国内外零售商在公司治理和成本控制等方面依然存在着差距。
五、行业预测分析
（一）通货膨胀改变零售业的投资价值
通货膨胀对于零售业的影响主要反映在两个方面：零售商的经营模式和消费者的购物行为。由于国内大部分零售企业普遍采取的是销售扣点模式，物价上涨在推动零售产品进价的同时也推动了其销售价格，因此在适度通胀环境下零售商的销售额通常会增加。然而，一旦通货膨胀跨越了一定的幅度，人们的消费行为必然发生改变，此时产品价格的收入效应和替代效应也将表现得异常明显。面对CPI的高涨，人们一方面会减少实际购物总量，另一方面会增加低价产品在消费支出中的比例。以美国为例，08年以来持续的消费低迷已经导致国内零售贸易额增速逐步下滑，1-4月份分别为3.8%、2.4%、1.8%和1.8%。百货店J.C. Penney也因公司门店客流减少等因素，第一财季销售下降了5.1%。相比之下，以低价销售为特征的沃尔玛成为人们购物的首选，同期销售增长10%。在中国，08年以来CPI持续维持在7%以上，个别月份甚至达到了8.7%，当前国内物价水平已经大大影响了人们的消费水平。一份针对中国消费者的问卷调查显示，面对物价高涨，居民首先的反应是减少娱乐、奢侈品及非生活必需品等支出，而对于日常生活必需品，他们具有的价格弹性并不十分明显。适度的通胀对于国内大部分百货零售商是有利的，而过度的通胀则会使得负面影响甚至超越正面影响；比较而言，超市和大卖场更易在通胀的环境下获取超额收益。
（二）奢侈品增长提升百货零售的业绩
全球奢侈品消费在经历03、04年的低谷之后,在05年出现爆炸性增长,05-07年平均增幅达到10.5%左右。随着全球财富的持续增长,人们对奢侈品的需求在不断提升。Verdict预测，在未来5年，全球奢侈品消费规模将由当前的2630亿美元增至2012年的4500亿美元，增幅达到71%。从地域分布来看,欧洲依然是全球最大的奢侈品消费市场,占据大约38.4%的份额;美洲和日本分别为24.4%和16.5%;亚太地区(除日本外)约为15.7%。此外,亚太地区是当前奢侈品消费增长最快的区域,04-07年复合增长率达到16%,07年规模至413亿美元。
亚太地区奢侈品市场的快速增长无疑应该归功于中国。中国目前是新兴市场奢侈品消费增长的典型代表。在04年国内零售市场全面开放之后，一些国际顶级的奢侈品牌已经陆续进入中国市场，其中包括Louis Vuitton, Bally, Gucci和Ferragamo等。据高盛的报告，中国在服饰、手表、香水等奢侈品上的消费（除私人飞机和游艇外）在04年已达到60亿美元，而07年为80亿美元，期间增长1/3。
在中国13亿人口中，虽然奢侈品消费者占比不大，但国内富人数量正在急剧上升，因此奢侈品市场潜力依然巨大。中国居民不断增加的可支配收入可以维持这个市场在2008-2015年年均10%的增幅，预计届时将达到115亿美元的规模（除私人飞机和游艇外），占全球29%，从而超越日本成为全球第一大奢侈品市场。
从业态来看，奢侈品的零售渠道主要集中在百货店、品牌店和购物中心，折扣店和在线零售也占据一定份额。国内奢侈品需求的快速增长有利于增厚一些高档和中高档百货店的经营业绩，典型公司包括广州友谊、王府井等。
（三）食品杂货零售市场增长潜力巨大
食品等生活必需品在中国居民的消费支出中占据很大比重。07年国内城镇居民人均消费支出为9997.5元，而食品方面的消费支出就达3628元，占36%。在过去几年，中国食品杂货市场规模不断扩大，估计07年在3500亿美元左右。KPMG预测，在未来几年中国食品杂货市场将以年均8%的增速发展，至2010年有望达到4500亿美元的规模。
从业态分布来看，食品杂货零售主要集中在超市、大卖场及部分折扣店等场所。如法国，超市和大卖场分别占据大约30%和35%的市场份额，是食杂零售的核心业态。而在中国，以杂货店、售货亭和农贸市场等为代表的传统零售商依然占据着食杂零售市场的主导地位，在04年分别占销售额的68%和店面数的99%。因此，国内食杂零售正经历着从传统业态向现代业态（超市、大卖场和便利店）的转变。
中金亿认为国内食杂市场巨大的增长潜力将为超市、大卖场等零售商提供持续成长的契机，对应受益公司包括武汉中百和华联综超等。
六、行业投资建议
与其它行业相比，零售业是一个周期不明显、具有较高防御性的行业，其投资价值更应以一种长期发展的视野进行衡量。
从行业层面来看，零售各子行业之间无论是在成长性还是盈利性方面都存在着较大差异。就成长性而言，这里基本上遵循一种连锁优于单体的排序规律，即家电连锁、连锁超市>连锁百货>一般单体店。家电连锁和连锁超市均属于零售业中的强势业态，业内竞争异常激烈。近几年的并购、整合已经凸显了一些扩张性很强的企业，典型的有：苏宁电器、国美电器、武汉中百、华联综超和步步高等。就盈利性而言，百货店在零售业中是最高的，如广州友谊毛利率超过20%。超市、大卖场较低，一般在10%-13%之间；家电连锁平均不到10%。
苏宁电器
投资要点：1）国内家电连锁行业龙头,扩张的规模效应异常明显;2)所处行业长期景气,市场前景持续向好;
王府井
投资要点：1）国内百货行业龙头,连锁经营提升规模2）受益北京奥运，业绩增长可期;
广州友谊
投资要点：1）定位于高档百货，国内消费升级的受益者；2）业绩持续稳定，03-07年主业收入CAGR为21%，净利润CAGR为46%;
银泰百货
投资要点:1)浙江省最大的连锁百货店;2)扩张能力与盈利能力非常强劲;3) 03-07年主业收入CAGR为37.2%，净利润CAGR为87.4%;
第二节 批发行业的市场运行分析
一、制约中国批发市场改革与发展的主要因素
1．批发市场法制建设严重滞后，不适应中国市场经济发展的要求。中国批发市场走过近20年的发展历程，至今仍没有一部国家统一的法律来进行规范制约，甚至连一部统一的法规性文件都没有，使中国批发市场的市场准入与运作不规范，无序竞争，盲目重复建设，也给各地批发市场的有效管理带来了困难。有些地方的批发市场处于一种自由、无序、盲目发展的状况。假冒伪劣商品在批发市场仍然比较严重。
2．部门分割，多头管理依然存在。从中央到地方，许多部门都参与批发市场的建设和管理，造成批发市场在管理上、政策上的不统一，看起来有关部门都在管批发市场，一到需要解决问题时，谁都不能负责到底。许多部门向批发市场收取20多种名目的费用。
3．重复建设现象严重。由于办批发市场旱涝保收，一些单位与企业纷纷把目光转向批发市场，造成了批发市场的大量重复建设。如北京市大大小小建材类专业批发市场就有40多家，郑州市食品批发市场就有9家，大大超过了城市的需求，为了争夺有限的经营客户，陷入恶性竞争之中，结果谁也发展不起来，出现了不少“空壳市场”。
4．市场发展缺乏创新，发展后劲不足。一是重视市场数量发展，不注重市场质量提高；二是重建设、轻管理。市场投资主体对市场的管理仅仅停留在物业管理的层次上；三是交易方式落后，许多市场仍停留在原始的“一手钱，一手货”的交易模式上，摊位制仍是大多数市场普遍采用的办法；四是面对日益激烈的市场竞争，市场缺乏适应性，对经营品种不能及时作调整；五是市场缺乏发展资金，不能及时有效地完善市场功能；六是市场管理机制缺乏创新，在激烈市场竞争中仍采用过去老一套管理办法和营销方式。
5．一部分市场管理人员和交易人员素质低，市场网络化建设缓慢。管理人员熟悉集贸市场的运作，对现代流通模式和现代企业管理方式了解得少。市场交易人员素质更是参差不齐，只注重眼前利益，缺乏长远的发展眼光。市场网络化建设缓慢，更是制约大多数市场发展的重大因素。
第三节 重点区域运行状况分析
一、上海
在上海楼市仍然处在冷冻期的时候，商铺却开始出现解冻的迹象。近期上海需求商铺的客户明显增加，而其中不乏一些外国零售餐饮巨头的身影。
近期上海需求商铺客户环比增加了20%，较07年同期增加了50%。客户选择区域除了三大传统商圈淮海路、南京路和徐家汇外，还有新兴商圈如长寿路、五角场、大宁及八佰伴、万体馆零陵路商圈等。在客户需求大增的情况下，促使商铺成交量较6月上旬环比增加了近10%，同比07年增加了近20%，呈现出商铺市场活跃且淡季不淡的现状。
08年是奥运年，上海也是协办的城市之一，因此商机无限，尤其现时人民币不断升值，很多国外零售餐饮巨头欲进入上海市场或在原有的基础上进行门店扩张，从带看量上就有明显变化，以往物业顾问的带看量是10次/月，从6月下旬开始带看量普遍增加到15次/月，增加了近50%，需求的商铺物业以面积80-200平方米的为主，租约普遍选择在5年以上。
但是由于现时市区商铺数量比较固定且租约较长，市中心除了零陵路有新商铺放出，放盘量有所增加外，其他板块的商铺放盘数相比以往减少。同时商铺需求增加，出现求大于供，导致上海商铺的总体租金稳中上升，传统商圈如淮海中路、南京路07年同期平均租金为55元/m2/天，现时65元/m2/天，五角场07年同期平均租金为10-12元/m2/天，现时15元/m2/天，零陵路07年同期平均租金为10元/m2/天，现时15元/m2/天。美联物业副总经理黎志贤表示，很多国外零售业主纷纷以开店的形式进入内地市场或进行扩张，很大程度是看好人民币升值后的利益空间，在需求不断增加的利好下，对于二手商铺业主来说，未来的租金势头仍有期待。
二、珠三角
从未来发展趋势来看，广东作为华南地区商品批发业的辐射中心的能力和地位依然无可替代，四川、福建、湖南等省凭借相对较强的经济实力发展较为迅速、潜力较大。广东不仅是全国先进制造业最集中的地区之一，也是全国现代流通业最发达的区域，连锁超市、购物中心、高级批发市场等现代流通形式都发源于广东，如广州目前共有批发市场904家，总建筑面积约848万平方米，各类大型批发商、区域甚至全国性的品牌代理商云集广东。广西在巩固和拓宽原有商贸流通渠道的基础上，积极发展现代物流业，进一步加大基本建设项目的投资力度，带动了能源、材料和机械电子设备批发业等相关行业的发展。
（一）有利因素
1、批发商类型和业务多样化
一是工业企业自身成了最大的批发业主体，直接获取商业利润，突出表现在家电商品、品牌服装等商品上。大型家电专卖店，如永乐家电、国美电器、苏宁电器、五星电器等，已基本从家电生产企业的销售机构直接进货。二是在烟草、医药、图书报刊、石化、盐业、粮食等商品批发领域，原商业、物资、粮食、供销社等系统的专业批发企业仍然是批发行业的一支重要力量，有些已成为批发代理商或批发经纪人。三是大型连锁超市和仓储式零售企业，借助其庞大的采购和物流配送体系，除满足自己的需要外，也兼有向社会企业、个人批发的功能，占据了一定的批发市场份额，麦德龙是最典型的例子。四是中小个体私营批发企业，作为大型工业企业、农副产品销售链条中的一环，或为大型零售企业供货，或将产品销往中小城市及农村市场。
2、物流供应链领域发展迅速
中国已经成为世界性的制造中心、采购中心和亚太地区的批发销售中心，但具体哪个地区能形成巅峰，应当说，珠三角、长三角和京津环渤海地区都有一定的条件，但这些地方都面临一个共同的问题，即供应链的管理问题，谁能率先把这个问题解决好，谁就最有可能引领这个中心。从实力和潜力看，泛珠三角具有得天独厚的条件。泛珠三角区域物流发展走在全国的前列，基础设施优势显著。区域内每万平方公里国土面积铁路网密度为95公里，是全国平均水平的1.2倍。高速公路网密度为0.49公里每百平方公里，是全国的1.58倍。9省区内河航运码头8,051个，沿海港口码头1,899个。广州港年货物吞吐量已突破两亿吨，深圳港已成为国内第二大集装箱港口。泛珠三角区域拥有港、穗、深、澳、珠等20多个机场。9省区货运总量占全国的四分之一。
（二）不利因素
1、各地大型零售商迅速发展令传统批发商逐步失去市场空间
在经济快速增长、现代先进制造业逐步形成并快速发展的情况下，内地始终缺少与现代先进制造业相匹配的高效率、快节奏的批发产业组织形式和畅销的商品流通体系，导致资源配置、结构调整缺乏市场化的筛选载体（即各种批发、分销企业），批发业引导产业、促进消费、配置资源、承担购销风险能力较低。伴随着商品市场供求格局的根本性变化，商品市场已经由总体短缺转变为总体过剩，在绝大多数商品供过于求的情况下，市场需求对商品销售的约束作用越来越大，谁掌握了零售终端，谁就在市场中占主导地位，因此，批零企业地位也相应发生了转变，突出表现在中小型批发企业与大型连锁经营企业的合作中处于弱势地位。
2、批发业经营方式和管理落后。
目前内地批发企业中的大多数仍遵循旧有的传统，如批发企业仍采取一买一卖的经营方式，大多是凭借手中的流通资金，通过大批量进货取得厂家较低的供应价格，然后再以较高的价格卖给无法大批量从厂家采购的中小批发商或零售商，市场规划不够，没有能力为零售企业提供完善的服务。固有的经营理念制约新的经营方式和技术创新，在一定程度上成为阻碍泛珠三角现代批发业发展的主要因素之一。当前内地大型农产品流通主体尚未形成，农产品流通主要靠传统批发市场完成，导致农业产业化经营进展不快，流通渠道不畅通。
（三）重点开拓的领域
更紧密经贸关系安排给予了香港公司优惠的条件进入内地批发业，为香港公司抢先切入内地批发业提供了良机。港商重点进入的领域可以选择为零售业提供服务方面，目前内地的大型零售终端与供应商之间的矛盾十分尖锐，零售终端收取高昂的入场费，拖延货款结算，供应商已经无力负担，这在一定程度上也是因为供货企业不能提供优质全面的服务和实力弱小所致。
全国零售行业研究报告（二）
时间：2009-10-17 12:19:23 浏览： 
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第一节 信贷机会与风险分析
一、投资机会
从国外发展的历史经验看，上世纪40-60年代，美国经济增长带来持续消费繁荣，零售业积极扩张抢占市场份额。在这一洗牌过程中，沃尔玛逐渐确立了世界零售巨头的地位。美国2007年度“零售企业100强”的销售额总和超过1.6万亿美元，沃尔玛贡献了其中近22%的销售成绩，超过第2-6名企业的总和。
我国零售业自1997年跌入谷底至2003年整体复苏，大多数零售类上市公司经历了低谷的淘汰后，找到了适合自己的盈利模式，整体规模和经营利润大幅增长，整体竞争力明显提升。百货公司、大卖场、专业（卖）店、超市等优势业态为主流的业态结构正在确立。
数据表明，我国批发零售行业集中度不断提高，连锁百强占社会消费品零售总额的比重从2003的6.0%提高到2007年的11.2%，而“连锁百强”前10家企业总销售规模5029万亿，占到“连锁百强”销售总额的50%之多。
那些资产规模、销售规模较大，利润较高的上市公司，更具有通过研究目标顾客和竞争定位分析积极开拓新型业态和盈利模式的动力和实力。
（一）百货业
对于百货业，尤其是连锁百货，其盈利模式最本质的一点在于：上下游对其高度依赖，由此形成了对供应商和消费者强大的控制力。那些具有足够的市场控制力的上市公司才最有可能获得持续发展的潜力。这也是看好百货业态的最主要的原因。
百货业的非标准化特性和品牌区域化代理体系决定了其难一统天下，但从国外公司的发展规律看，市场集中度不断提高是必然。
从百货业的经营规模和网点布局的角度来看，基本形成了王府井、百盛、百联、大商、金鹰商贸、太平洋等第一梯队群雄逐鹿的格局；茂业、银泰、新世界、南京中商、等位列第二梯队；另外，还有银座股份、合肥百货、重庆百货、广州友谊、广百股份盘踞地方。严格意义上讲，全国性布局的公司相对较少。其中百盛的连锁框架比较好，覆盖18个省26个主要城市，王府井的连锁网点布局则是在华北、西南、华南，新世界百货则布局于各大省会城市；而百联定位于上海本地，大商业务主要集中在东北地区。
从拓展模式的角度来看，王府井和百联的扩张是以自建为主，而大商则注重并购与资产整合的扩张方式。
百货类上市公司竞争力增强与其连锁创新和营销创新能力息息相关。那些适时开始各种创新扩张模式的上市公司无疑具有先发优势，例如：加大旗舰店比重以体现公司品牌张力、加大租赁扩张模式、加强已进入城市的同城渗透、选择性进入购买力较强的二三线城市等等。
除了连锁创新外，营销模式的创新也导致新型连锁百货业态不断诞生，百货业由最初简单的综合百货分化出青春流行百货、精品百货、大众百货等。例如，银座股份的营销创新就主要在于定位清晰，专注细分市场，品牌效应非常明显，是公司维持较高客流量和高坪效值的重要原因；王府井近两年的营销创新则在于子品牌的创设。
（二）超市业
1、关注具有成本控制能力创新的区域龙头
成本控制能力的核心不在于压缩必要开支，而在于零售流程的高效率和供应链系统的高增值。办公、差旅、人力资源省下的成本永远是小头，运营和物流才是最大的一块。尽管零售企业商业模式、经营理念各不同，但归根到底竞争的是成本，谁的成本更低，谁就能赚更多的钱。高效的管理模式和低成本的物流系统所形成的综合成本优势才是沃尔玛和家乐福等国际零售巨头的核心竞争力所在。
我国超市业的采购成本控制能力较国际领先水平差距很大。我国超市业采购规模不够大，供应商议价能力不够强，在取得商品质量优势方面跟沃尔玛相比也显得捉襟见肘。通过低成本和高效率的物流配送系统建立采购优势才是当务之急。通过直接向制造商采购，消除因中间环节产生的费用、通过高质量的服务创造更多附加价值，才可以控制了运营成本，使之低于行业均值。
相比家电连锁龙头苏宁电器，目前超市业还没有一家上市公司可以做到像苏宁一样，有全国性联网的信息管理系统和良好的总后台控制，物流建设配套措施也不尽完备。那些初步配备了物流配送网络和供应链体系建设良好的区域超市有望成长为业内的龙头，关注武汉中百和步步高。
营销模式创新是超市盈利的至关重要的手段。为满足消费者需求的差异，那些专注于细分市场，衍生出大卖场、标准超市、便利店等不同专业业态的超市零售商更能够适应需求的多样性。
2、行业整合的投资机会
行业整合是现实所迫也是大势所趋：商业类个股重组机会的增加得益于商业资产良好的现金流特性，资产退出相对容易。因此，2005年以来我国大型零售企业扩张战略发生了明显的、带有普遍性特征的变化，并购、资产重组、上市等活动频繁活跃。这体现出：国内外资本对我国零售市场一致看好的同时，也反映出目前我国批发零售业行业集中度低、存在区域分割的事实。
说现实所迫，是因为物业稀缺导致核心商圈不可复制的现实状况逼迫各零售公司加速扩张，谁在网点布局等方面拔得头筹，谁就能在日益激烈的竞争中以先发优势和规模优势赢得筹码，而商业地产价格飙涨引致的成本持续上升使得并购成为一种更为可行和更容易被接受的扩张方式；
说大势所趋，是因为业内已经出现准行业龙头，如王府井、百盛、大商等，市场寄望于他们在未来的行业整合过程中扮演并购者的角色。
从日本百货业的发展路径来看，2007年排名第四、第五的三越百货与伊势丹百货(Isetan)合并，排名第三的大丸百货与排名第八的松坂屋百货合并成立“J.零售阵线(JFR)”集团，SOGO和西武合并成立“千禧零售”集团，可以看出，日本百货业正以合纵连横求生存。
具有行业并购能力的上市公司：百联集团旗下的百联股份、友谊股份、武商联旗下的鄂武商、武汉中百都存在在大集团的支持下进一步做强的可能。在资产整合过程中，那些壳资源也不排除有转让的可能，如武汉中商。
留意微利或亏损的批发零售类公司：武汉中商、上海九百、长百集团、大连友谊、商业城、三联商社、华联股份、西单商场、兰州民百、西安民生、宝商集团、南宁百货。
二、重点企业分析
（一）农产品
农产品是国内唯一一家大型农产品批发市场连锁经营企业，目前在全国范围共拥有批发市场20家。2007年，批发市场主营业务为公司贡献权益净利润1.61亿元，同比增长37%；2008年一季度，批发市场主业纳入公司权益净利润3,736万元，同比增长46%。2008年，随着民润公司剩余股权进一步退出和深深宝股权转让完成，公司资产越来越向主营业务利润率最高的批发市场业务集中，资产质量、管理效率及盈利能力进一步加强，08年4月份定向增发获得的16亿资金也使核心主业得到充分的资金保障。
农批市场的发展面临千载难逢的契机。我国农业生产规模小、产业化程度不高，大型农批市场在促进农产品流通中具有中枢作用，因其对保障城市供应、解决“三农”问题的事关民生的重要意义，国家和政府对农批市场重视程度日益提高；而农批市场质量、安全可追溯体系的建立和完善，有效解决了农产品质量安全问题的责任承担难题。
公司的品牌优势和独特盈利模式的核心竞争力，一般行业和同行企业难以企及。从供需关系的角度，作为行业内最具品牌价值和网络优势的企业，公司农批市场供不应求。由于目前市场已经没有档位可以出租，交易量达到饱和；从盈利模式的角度，未来新市场收入构成中，佣金比例将在80%左右，租金比例不超过20%，综合费率将明显提高，公司盈利能力进一步加强。随着电子化交易平台的推广应用，“佣金模式”对“租金模式”的逐步替代，公司将充分分享量增价涨带来的市场成交额放大对业绩的提振作用。这一方面证明了公司在产业链地位中的提高和对定价权的掌握，另一方面也证明了农产品批发市场的强势终端渠道价值和不可替代性。
公司无论是内生性增长还是外延式增长都不乏盈利增长点：公司平湖项目预计09年产生收益，不仅将逐步取代布吉、布吉海鲜、福田、南山市场的一级批发市场地位，业务半径还将辐射到粤北、珠三角、江西、湖南等地，对于整合南方市场格局，实现网络协同效应具有重大推动作用；长沙、成都、合肥等新市场也将接连进入收获期；沈阳、南宁项目也陆续启动；未来几年，公司仍有购并或新建农批市场计划，新市场将通过综合性开发，有效提升“坪效值”。
伴随“归核化”向“网络化”的转变，公司有望在三年内建立起农批市场全国范围内的实体及虚拟网络平台，稳定甚至超预期增长完全可能实现：考虑到农贸市场巨大的市场容量、公司的垄断地位和日益凸现的渠道价值、更容易获得政策支持的股东背景以及公司既往成功经验预示的未来的加速成长，看好公司发展前景。
（二）武汉中百
公司是湖北省最大的超市企业， 2007年位居国内连锁百强第22位。公司目前有仓储式大卖场104家，2000平米以下的便民超市超过400家，2007年仓储超市和便民超市分别实现营业收入51.1亿元和13.7亿元，同比增长29.2%。
公司超市主业主要集中在湖北省，重点在二三线城市发展，近年来通过外延式扩张一直维持着较高的增长率。原因在于资源集中与超市的本土化特征使得公司经营模式成功复制的几率大大提高，构成公司连锁经营业务快速扩张的基础。预计未来3年仓储超市和便民超市分别增加40家和300家，基本覆盖湖北省所有县及县级市范围。与此同时，公司集中区域化发展战略有效提升了公司竞争优势，单店收入也一直保持较快的同比增速。2005年以来，公司业绩复合增长率一直保持在60%以上，毛利率稳步提高，一直维持在15%以上。
作为湖北省唯一一家建有自己物流配送体系的超市企业，公司的区域化发展战略可以最大化的发挥物流配送优势，有效提高商品周转效率，节约运送成本。
在国内消费升级的趋势下，中国零售业有着很好的发展前景，而连锁形态更为零售业的发展加快了速度。此外由于中国地域的限制，国内零售连锁企业尚不具备全国性的发展能力，客观上使行业中的各主要公司的竞争压力相对减轻。零售行业在目前较高的通胀下，具有一定的抵抗通胀能力。伴随公司两链（配股改善资金链，供应链建设）的完善，预计未来3年公司净利润复合增长（36.35%）将继续高于收入增长（22%）。考虑到湖北市场超市业较大的市场容量、公司的区域竞争优势和日益凸现的渠道价值，看好公司的发展前景。预计2008-2010年营业收入分别增长21%、25%、23%；综合毛利率继续提升，分别为17.9%、18.0%、18.50%。
风险提示：重庆门店亏损拖累公司业绩，调整适应当地消费习惯还需要时间；专业人才缺乏带来公司扩张瓶颈。
（三）步步高
步步高采取“农村包围城市”、“超市+百货”跨区域发展战略，先发性密集布局二三线城市。2007 年末，公司在湘赣两省共拥有门店87 家。公司竞争优势主要体现在较低的扩张成本与快速的扩张能力、强大的供应链管理能力以及优秀高效的管理团队。
公司高速成长一方面来自于现有门店通过灵活的经营策略，提升可比门店增长速度，1-4 月份公司可比门店增长率提升到17%；另一方面源于公司未来两年计划新开店47 家，新增建筑面积39 万平米，保持快速扩张态势。同时公司通过加强费用率控制，提升江西门店盈利能力将保证公司净利润保持快速增长。
风险提示：
（1） 宏观经济持续恶化，居民消费受到实际抑制
（2）区域竞争加剧的风险；快速扩张中管理无法匹配
三、投资风险
1、我国目前社会保障体系和信用体系不完善、城镇居民购房支出占收入比重过高、城乡居民收入差距仍有扩大趋势，容易造成消费增长减缓或停滞。
2、我国零售业的资产负债率偏高，2008年一季报显示，我国零售业整体资产负债率超过60%，同期沃尔玛的资产负债率只有28%。在目前国家银根紧缩和资本市场再融资环境紧张的情况下，一旦公司运营效率降低，如此高的资产负债率容易给企业带来较大的财务风险。
四、信贷风险
当前，随着部分外商投资商业企业审批权下放到地方政府，外资批发企业数量增加更快。这对在规模、管理、成本上处于弱势的本土批发业来说，形成了强烈冲击。目前，当务之急是摸清家底、填补研究盲点并出台相关政策，引导、扶持本土批发业走出小、散、弱、差的困境。而银行在选择客户时，要紧密把握行业发展脉搏，规避信贷风险。
（一）国内批发业需要加速结构调整与产业升级
目前，我国计划经济体制下建立的国家、省（市）、市（县）三级批发系统逐渐萎缩：一方面生产企业投入大量资金建立自己的分销体系，另一方面超市、大卖场等零售企业直接从厂家统一采购，建立起自己的物流配送中心，使传统批发业陷入困境。随着外资继续大量进入，在带给我国批发行业的发展机会的同时，也将使得我国批发行业面临更加严峻的竞争形势。
经营管理优势的挑战。国外批发业大都历经百年发展的历史，在严酷的市场竞争中积累了丰富的经营管理经验，拥有最先进的现代管理技术与手段，具有很高的商业服务水平和市场竞争能力。在硬件上，雄厚的资本使其可以通过高品位的装修，营造出良好的购物氛围，吸引广大的内地消费者；在软件上，全新的营销理念、快速动态的决策、网络化的计算机管理、丰富的企业文化和高超的促销手段，使其具有别人难以简单模仿的竞争优势。
经营规模优势的挑战。目前，进入内地商业领域的外资企业大都是一些跨国公司，资本实力雄厚，经营规模庞大，具有强劲的资本运作能力。而我国目前以小商贩为主体，传统批发市场相对过剩，而依托现代科技、先进管理的大批发商严重不足，批发商“小、散、差、乱”形象极为突出。没有规模较大的批发商，不利于我国生产商与流通企业结成一种有利于市场平衡的利益共同体，在国内市场及国际市场上取得更好的效益。
价格优势的挑战。外资企业采用大批量买断方式进货，不仅可以大大降低成本，也可以保持稳定的进货渠道，使低价购进有长远的保证。更为值得注意的是，外资企业的低价位不仅来自于采购环节，而且还来自于管理和信息的综合性服务。这种既降低成本，又获得收益，并以收益冲减成本的双重策略，使外资企业的价格优势更为明显。
品牌优势的挑战。国外商业企业特别是世界级的批发集团，长期在国际市场上摸爬滚打，在企业的内部管理、商品结构确定、服务、购物环境等方面形成了普遍的社会认知，凭借这份无形资产，外资企业加大了吸引和争夺我国消费者的力度，形成了对国内商业企业的威胁。
（二）行业信贷关注要点
在技术、管理、人力资源、市场理念乃至经营模式等各个方面的现代化提升，是中国批发商尤其是大型批发企业的当务之急。这是我国批发企业在与规模、管理、价格成本、品牌等多方面拥有优势的外资企业竞争中获得一席之地的必由之路。银行选择客户时要结合以下方面重点考察：
企业的资本运营状况，是否具有可观的规模效益。我国批发企业在规模上同世界著名批发集团存在很大差距，因此必须进一步提高国内商业企业的资本运营能力，通过强强联合、收购兼并、优化组合、跨国公司合资合作等多种方式壮大实力，扩大规模，有效降低企业各方面成本，形成自身的核心竞争力。
国家政策，我国应该为批发企业发展提供支持。目前，我国还没有制订出稳妥促进批发业发展的具体政策，业务主管部门指导乏力，行业协会组织空白。对未来外资和内资批发业竞争会出现的趋势和问题，政府部门应当加强研究，并制订相应的产业政策，如鼓励外资批发商业进入哪些领域，优先发展哪些领域，怎样推动本土批发业发展等。另外，还要加强立法规范，通过《反垄断法》、《反不正当竞争法》搭建公平竞争的市场基础。
（三）中金亿观点
随着我国经济持续的高速增长，外资批发企业还将继续大量的进入到我国批发领域，面对着具有大量竞争优势的外资企业，我国本土批发企业要想在激烈的竞争中获得生存机会，就必须在技术、管理、人力资源、市场理念乃至经营模式等各个方面去完善自己。银行信贷风险在于：
一些小、散、弱、差的批发企业将转向中小城市或者退出该行业。由于规模小、管理水平低的批发企业将随着一线城市行业竞争的加剧而转向其他中小城市，或者由于经营不善将直接退出批发领域。
信贷机会在于：
这些在规模、品牌以及管理上拥有优势的企业将获得生存机会。一方面是由于这些企业将在与外资的竞争中，逐渐获得国外的先进管理经验，从而降低经营成本，获得更高的营业利润，另一方面，也将随着那些经营不善的批发企业的退出，从而分享到这部分空出的市场份额，从而获取更多的市场份额。
第二节 行业发展趋势预测
从2008年一季度情况来看，批发零售业营业收入增长较快，平均营业收入达12.97亿元，同比增长27.05%。扣除非经常性损益后的净利润达到3795万元，同比增长52.71%。2008年，拉动内需的宏观政策、经济增长、收入提高、消费升级等推动行业发展的驱动力依然存在，预计2008年批发零售业平均利润增长可达30-40%，部分优质企业甚至可以达到50%。
图表 19：零售上市公司业绩增长情况
图表 20 2008年一季度批发零售类上市公司各项财务指标状况分析
中金亿观点
从批发零售业的总体情况来看，那些具有良好公司治理机制和行业整合能力，走规模化的连锁经营的百货公司将充分分享行业景气；而超市子行业竞争更加激烈，市场依然充满杀伐之气，只有具有良好物流配送系统和信息化系统管理能力的公司才能够得以保持正常的发展；家电连锁业已进入成熟期，应保持足够的警醒。
