报告要点 计算机板块 2011年业绩低于市场预期2011年,计算机行业营收仅同比增长11.38%,相比2010年下滑11个百分点。

    尽管行业毛利率水平上升了2个百分点,达到23.68%,盈利水平有所提高,但人力成本上升导致费用增速依然较快、行业优惠政策落实滞后导致营业外收入减少,仍使得行业净利润同比仅增长13.38%,明显低于市场预期。我们预计,行业优惠政策逐步落实,将一定程度上改善行业2012年业绩表现;但同时,人力成本持续上升,或导致成本转嫁能力较弱的公司利润空间进一步压缩。

    17个细分领域景气度差异较大虽然从行业整体来看,2011年业绩明显低于市场预期,但从各细分领域的收入增长情况来看,景气度呈现出较大差异。PC、软件外包、IT 服务、信息安全等8领域收入增速放缓,ERP、智能交通、医疗信息化、GIS/GPS 等9领域收入呈现加速增长态势。我们发现,增速下降明显的主要为附加值较低的IT 领域,且由于PC、软件外包产业规模较大,成为拉低行业整体增速的主要因素。

    而ERP、金融专用设备、智能交通、医疗信息化、GIS/GPS、以及电子取证设备、煤矿安监设备等附加值较高的细分产业和新兴IT 应用领域仍然呈现良好增长势头,我们认为,上述细分行业仍将是2012年计算机行业主要投资热点。

    一季度业绩依然不容乐观,但并不指引全年预期2012年一季度,行业未能扭转2011年业绩增速下滑态势,营收增长4.38%,净利润下滑-1.95%。在收入放缓的情况下,人力成本持续上升导致费用增速并未放缓,是造成利润出现下滑的主要原因。但是,我们认为,由于一季度是计算机行业的传统淡季,一季度业绩对全年预期并不具备指引性,投资者不必过于悲观。从已公布的2012年上半年业绩预告情况来看,榕基软件、新北洋等2011年业绩增速较快的公司,2012年依然保持良好增长态势。我们认为,此类业绩增长较为确定的投资品种,2012年股价表现有望超出行业平均水平。

    估值下行空间有限,建议关注两类投资标的从行业整体估值来看,目前静态市盈率(TTM,整体法)已回落至2009年年初水平,约为30倍左右,接近历史低位,故我们认为未来下行空间已不大。

    2012年,我们建议投资者重点关注业绩增长稳定,且具备长期投资价值的战略性投资标的:用友软件、恒生电子、软控股份、美亚柏科、新北洋;以及受益于行业投资高峰,未来2~3年内业绩高增长确定性强的机会性投资标的,主要包括:梅安森、聚龙股份。

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