金融市场调查报告

时间:2023-08-23 阅读:1288次 | 分享次数:158次
笔记本市场调查报告

金融市场调查报告

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TOC \o "1-3" \h \z \u 一、2011年各类市场综述 3

(一)宏观经济 3

全球经 3

美国经济 3

欧洲经济 3

日本经济: 4

新兴国家: 4

中国经济 5

(二)股市 8

国内A 8

2010年沪A下跌,全球跌幅第二 8

2011A股运行区间 8

全年A股走势 8

港股 10

(三)外汇 12

美元 12

欧元 12

人民币 13

(四)黄金 15

(五)大宗商品 16

(六)机构证券投资业务调研 18

二、投资二部观点 19

1、各类市场分析及有关建议 19

2、建议投资品种 19

3、主要投资品种操作 19

附件一:2011年各类市场机构观点 21

(一)宏观经济 21

1、全球经济 21

2、中国经济 27

(二)股市 29

1A股市场 29

(三)外汇 39

(四)黄金 41

(五)大宗商品 42

前言

为做好2011年部门目标制定工作,摸清2011年各类市场情况和操作方法,投资二部近期加强了对外调研。对本次调研,部门上下十分重视,专门开会讨论,商议调研方式和调研对象,并制订了调研计划,与调研对象提前做好沟通。三周来,投资二部先后调研了券商、私募、基金、期货公司等十多家机构,参加了几个券商年度投资策略会以及2011年宏观经济形势高层交流会,翻阅了国内券商和国际大投行各类研究报告,在此基础上形成本次课题。

本次课题分为三部分,第一部分2011年各类市场综述;第二部分投资二部观点及建议;第三部分附件:

1、各市场机构观点、2、新市场投资方法


一、2011年各类市场综述

(一)宏观经济

​ 全球经济

2011年上半年全球经济继续缓慢复苏,但下半年受到欧债危机及美国财政赤字影响,全球经济出现持续放缓态势。欧债野火持续蔓延,并向欧元区核心国家延烧,意大利及西班牙国债收益率屡创欧元问世以来新高,全球股市在11月市值累计蒸发逾3万亿美元。从近期公布的各国制造业采购经理人指数看,欧美各国制造业活动连续放缓,发达国家需求放缓可能导致整个亚洲地区出口增长显著下滑。作为全球第二大经济体的中国,制造业活动进入萎缩状态(PMI低于50)。

展望明年,在欧债危机阴云不定,美债上限谈判破裂,中国经济逐步滑坡的背景下,各大机构亦纷纷调降对明年全球经济展望。联合国认为,受发达国家经济增长疲弱、欧元区主权债务危机、财政紧缩措施以及各国应对危机的政策缺乏协调等因素影响,世界经济未来两年将继续减速,甚至有可能再度衰退。摩根士丹利11月28日宣布将明年全球经济增长预估由原先的3.8%下调至3.5%,高盛则认为明年全球GDP仅增长3.4%;而花旗集团甚至将2012年全球增长预期从之前的3%下调至2.5%,并预计欧元区危机将于2012年升级,并使得欧元区成员国步入衰退;另外,OECD(全球经合组织)11月28日公布其最新的国内生产总值预估报告时称,下调2012年全球GDP增速预估至3.4%,5月时预估为4.6%。

更为悲观的是投资者预期,据一份针对全球1031名投资者、分析师和交易商的季度全球调查显示,高达72%受访者认为,全球经济未来12个月可能陷入衰退泥潭全球投资者预计欧洲危机将延续,2012年全球经济可能陷入衰退,金融体系恐怕瓦解及社会骚乱不止。此外,高达40%的受访者预计,在未来5年内可能有至少一个成员国退出欧元区。

图表1:机构对2012年全球经济增长预测

​ 美国经济

2011年美国前三季度经济开始恢复增长,分别增长0.4%,1.3%,2.0%;但在展望2012年美国经济看法时,诸多机构依然持有较为负面的预期。

汇丰银行指出,在2012年,有40%-50%的概率将会出现新一轮的经济衰退,这与美国明年的大选和届时采取的政策相关,同时预测2012年美国GDP增长将低于预期水平,在1.5%和2%之间。摩根士丹利同样认为美国明年面临的风险仍然不能忽视:即欧洲债务危机的恶化以及财政政策的收紧,和国内的不确定性。高盛则将美国2012年经济增长预期从此前预计的2.0%下调至1.4%,认为欧元区主权债务危机造成的金融环境紧张、信贷保障下降以及美国对欧出口下降将威胁到美国经济。而在之前,经合组织对美国经济2012年一份报告中指出,若美国国会没有打破债务僵局的行动,美国经济明年增速仅为0.3%,而一旦受到欧债危机的冲击,届时美国经济有重新步入衰退的可能。

另外,美联储在前次的议息会议上再度下调对明年美国经济增长的预期,从6月份时的3.3%-3.7%下调到2.5%-2.9%,上调明后两年失业率预估,并警告欧洲债务危机给美国经济带来巨大风险;而根据一份费城联储对45名经济学家的四季度调查报告显示,经济学家下调了美国未来两年经济增长预期至2.4%,之前为2.6%,同时对就业市场的预期也有所弱化。

但瑞银则认为,美国经济仍将相对不会受到欧洲经济疲弱的影响。新兴经济体通胀压力下降,可能会提振全球经济复苏的前景。

图表2:机构对2012年美国经济增长预测

​ 欧洲经济

欧元区经济2011年再度经历债务危机考验,11月份希腊10年期国债收益率超过120%,已是事实上破产,之后公开拍卖中意大利10年期收益率突破8%,业已达到需要援助的生死线;2011年欧洲经济如何演绎,各大机构一致持有悲观预期。

德国商业银行指出,该行已经下调了对欧元区和德国2012年的经济增长预期,由增长0%下调至萎缩0.4%,同时由于欧债危机引发的不确定性拖累了经济的发展,预计欧洲央行下个月将会降息25个基点。并调降德国2012年GDP增长预期至0%,此前为增长0.8%;认为德国经济近期也显示出放缓的迹象,因为不断走弱的外围国家将影响德国贸易;德意志银行亦将欧元区2012年GDP预期由之前的增长0.4%调整为下降0.5%,原因是欧盟政府未能拿出主权债务危机解决方案,因此经济下行风险正逐步成为现实。OECD称,由于欧元区应对债务危机的许多关键问题依然没有解决,使得最稳健经济体的状况也被外界质疑,比如此前德国国债拍卖情况就不尽人意。导致欧元区2012年第一季度将萎缩0.4%,明年全年仅增长0.2%,陷入温和衰退。瑞银甚至将欧元区2012年GDP预期调整为萎缩0.7%,此前预期为增长0.2%。该行认为,2011年第四季度欧元区经济就将开始衰退,而不是2012年第一季度。该行并称,鉴于欧洲主权债务危机挥之不去,预计银行业将经历较此前预期更为剧烈的去杠杆化过程。

图表3:机构对欧洲经济2012年经济增长预测


​ 中国经济

中央经济工作会议为2011年经济工作指明了方向。会议指出,2011年将以加快转变经济增长方式为主线,实施积极的财政政策和稳健的货币政策,宏观调控经济政策把稳定价格总水平放在更加突出的位置。更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。在当前流动性过剩、通胀预期居高不下的背景下,政策的转向是为了让经济运行的货币环境回归常态,保持经济的平稳健康运行。

  GDP增幅回落一季度是低点

国内外各大机构普遍认为2011年经济增速将有小幅回落,从两位数增长回归到个位数,预计GDP增速在8.9-10%,普遍认为GDP增速逐季回升。高盛最乐观,预计2011年中国GDP增长10%,申万和国泰君安预计经济增长率为9.6%,略低于2010年的10.2%;海通证券2011年中国经济增长率9.3%左右;联合国预测中国2011年的经济增长预期为8.9%;发改委提出2011年经济增长率目标8%。

国内机构普遍认为2011年GDP增速逐季回升。海通证券预测2011年中国经济增长率9.3%左右,其中2011年第一、二、三、四季度GDP同比增长率分别为8.6%、9.0%、9.4%、10.2%。2011年投资、消费、净出口对GDP增长的贡献分别为4.8%、4.8%和-0.3%。国泰君安预计2011年GDP增速为9.6%,其中2011年4个季度GDP增速分别为9.3%、9.8%、10%、9.5%,即三季度为同比增速高点。

图2 2000年至今GDP增速

  

信贷规模下降6-7.5万亿

国内机构普遍的看法是货币政策转向稳健,意味着2011年M2增速将回落至15%-16%,新增信贷将回落至6-7.5万亿。国泰君安认为,2011年全年新增信贷为7.5万亿元,其中4个季度占比分别为30%、25%、25%、20%。预计2011年一季度信贷投放2.3万亿元。其理由是,流动性结构的变化反映了经济结构的变化,由于我国经济正逐渐由出口导向转为内需为主,因而流动性也要从外汇占款向信贷转化,因而信贷的超增是必然的结果。如果2011年15%的M2增速,则新增M2约10.8万亿元,其中信贷贡献占70%,则意味着是7.5万亿元以上的新增信贷。

综合来看,从6万亿元到7.5万亿元都是在合理的信贷规模范围内,7万亿元的信贷额度可能是确定的目标,即使突破,也在可承受范围。考虑到2010年实际新增信贷金额预计在8万亿元附近,且考虑到通过信托等表外贷款形式发放的贷款已在2010年被陆续叫停,2011年7万亿元的信贷规模还是比2010年减少了。

图3 2000年至今M1、M2 增速

通胀仍将走高4%左右

  随着2010年物价的逐步走高,防通胀将是2011年经济工作中的关键。中央经济工作会议明确提出,要把稳定价格总水平放在更加突出的位置,切实增强经济发展的协调性、可持续性和内生动力。同时还提出,要坚持"立足当前、着眼长远,综合施策、重点治理,保障民生、稳定预期"的原则,以经济和法律手段为主,辅之以必要的行政手段,全面加强价格调控监管工作,保持物价总水平基本稳定。

  虽然防通胀已是宏观调控的重中之重,但按照目前的物价上涨势头,2011年总体通胀水平仍然要高于2010年。展望2011年,经济学家巴曙松预计,全年的通胀水平会比较高,在4%-5%之间;上半年因为翘尾因素,通胀压力会大于下半年;下半年因为基数以及夏季食品价格向下调整,通胀压力会有所下降,但粮食价格一旦冲高,不会像蔬菜价格那样很快回落,必须到夏粮丰收以后才会有所调整,这可能发生在2011年5、6月份之后,此时还需要取决于夏粮收成状况。

  国泰君安认为,食品价格已经与以往的季节规律脱节,反映了劳动力价格上升的大背景和生产资料价格上涨的扩散性影响,而尽管非食品价格的传导机制不畅,但劳动力成本和生产资料价格的上升仍将对其产生正向传导,因此小幅上调2010年CPI预测至3.3%,大幅上调2011年CPI预测4.0%;小幅上调2010年PPI预测至至5.3%,大幅上调2011年PPI预测至5.4%。申银万国预测2011年通货膨胀率为3.7%。

为应对物价上涨的趋势,预计政府将可能采取非财政货币措施以应对,如暂缓资源能源价格改革;实行价格临时管制;调整CPI权重,根据消费结构的变化,相应降低食品权重,也能降低CPI指数;提高通胀容忍度,不再控制通胀水平在3%以下,适当放松到4%左右。其它还可以通过货币政策,如加息改变供需和预期,缓解通胀压力;通过汇率政策,本币升值减缓通胀压力;最后也可以通过实施减税扩大居民收入降低通胀对居民消费的影响。

图4 2000年至今CPI、PPI走势

加息2-4次

国内机构普遍认为2011年加息2-4次。申万认为2011年货币适度从紧,三率(汇率、利率、准备金率)齐升可能性很大。预计2011年M2增长16%,利率提升1-2次,汇率升值5%左右。海通证券预测2011年1季度和3季度是最合理加息窗口。2011年1季度在2010年底受翘尾因素变小CPI小幅回落后将重新上行,通胀预期比较强烈,此时是较好的加息时点。3季度,美联储QE2结束,美元有回流风险,此时人民币略加快升值以及加息是合理的货币政策实践。国务院经济研究中心副所长巴曙松认为,从目前的趋势看,如果没有重大的自然灾害,预计2011年全年通胀高点可能主要集中在上半年,货币紧缩、加息以及人民币升值等政策也将主要集中在这一时间窗口。

  瑞银证券预计,未来两年内利率将逐步回归正常水平,未来12个月内加息100个基点将有助于稳定通胀预期。自本轮全球金融危机爆发后,利率大幅降低,而且实际存款利率已在负区间内越陷越深,因此加息也是必然之举。利率主要被用来管理通胀预期,而不是用来影响信贷投放;在当前外汇储备持续大量增长的背景下,即使是为了维持流动性状况的稳定,也需要上调存款准备金率。

  路透调查显示,2011年一季度会加息,加息幅度普遍被认为仍是25个基点。在调查的25家机构中,多数认为存款准备金率将在未来1年内达到20%,根据预估中值,2011年一季度之前央行将再度上调存款准备金率0.5个百分点至19%,而二季度末则有望升至20%。


(二)股市

​ 国内A股

2010年沪A下跌,全球跌幅第二

2010年上证综指以下跌14.3%位列全球跌幅第二,其中黑色金属、金融服务、化工、房地产跌幅在20%以上,位列跌幅前列;而电子元器件、医药生物、机械设备、农业涨幅达20%以上;全年中小板、创业板分别上涨22%、12%,上证综指下跌14.3%。上半年防御性行业强,市场风格为中小市值股票走强;下半年通胀板块走强,如有色、煤炭。

图5 2010年全球股指表现 图6 2010年国内股市各行业表现

2011年A股运行区间

对于2011年的A股市场,大多数主流券商谨慎看好,认为A股震荡向上,核心波动区间集中在2600点-3800点之间。90%券商认为2011年低点在2600至2700,10%(中信建投)认为2011年低点在2300;80%券商(申银万国、国泰君安等机构)认为2011年高点在3600至3800,20%(中信证券、国金证券)认为2011年高点在4000至4200。

全年A股走势

2011年通胀压力大,货币政策将回归常态,股市流动性趋紧,通胀走势决定股市走势。这是绝大多数券商在研判2011年A股走势时的共同逻辑,基于这一共同逻辑,不同券商却对2011年A股走势做出了不同的判断。

以申银万国等为代表的"前低后高派"认为(占比79%),2011年一季度之前,紧缩风险显著。通胀压力极为明显,关系民生的产品价格正在大幅上涨,房价还在上涨。2011年二季度之后,随着通胀警报的逐步解除,对政策放松的期待会开始萌动,有助于股市企稳回升。持类似观点的还有银河证券、长城证券、招商证券、平安证券、国泰君安等十多家券商。
  中信证券和安信证券这两大"锅底派"券商(14%)则认为,由于企业盈利和流动性在2011年都将呈现"锅底形"形态,不能简单以上半年和下半年来区分行情拐点。安信证券认为,股市在信贷高峰期的一季度和通胀缓解后的四季度的表现将好于二、三季度。中信证券预计2011年四个季度的市场走势将分别为:"上涨--下跌--修复--上涨",行情将产生于头尾。
  比较孤独的是"前高后低派"的广发证券(7%),广发证券认为,在2011年二季度之前,伴随着经济持续复苏和套利交易资金大量涌入,投资者盈利预期和流动性预期将显著改善;但二季度前后,这一形势可能发生逆转,包括中国在内的新兴市场经济体可能面临经济和股市的大幅调整。

图7 各大券商2011年沪指预测

图8 2011年沪指走势预测

资料来源:汇银集团投资二部

板块配置

由于各家券商在震荡节奏上的判断不同,给出的行业配置也出现了明显分歧。申银万国、招商证券、平安证券、长城证券等大多数"前低后高派"建议投资者采取先防御、后进攻的策略,上半年配置消费和新兴行业抗通胀,下半年配置周期股。
  中信证券则认为2011年股市仍具有典型的"周期股的阶段性和成长股的持续性"特征,预计一季度金融股受拨贷比政策、人民币升值、美元指数下跌支撑,将出现估值修复行情,同时建议投资者关注能穿越宏观调控周期的公司。安信证券上半年看好大宗商品和新兴产业,下半年则看好房地产产业链。

具体行业上,券商2011年最看好装备制造业,包括铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备,约有65%的券商看好;其次看好战略性新兴产业中的节能环保、新能源、新材料;再次看好大消费板块:农业、医药、通信、商业零售、家电等。

资料来源:汇银集团投资二部

​ 港股

恒生指数2011年受累于海外风险事件频发及中国经济增长放缓,全年走出震荡下跌行情;截止目前下跌16.74%;展望明年,各大投行观点不一;

高盛指出,香港H股指数有望涨至12100点,有20%~30%升幅。其预测内地在CPI回落至一年期存款利率3.5%的相近水平时,将迎来减息空间。政策放松将带来企业盈利上升和估值的重新确认,高盛预测到2012年底,MSCI中国指数将达到66.1,比目前有30%上行空间。苏格兰皇家银行认为,中国经济政策出现转捩点,通胀回落令银根可望进一步放松,加上中资股估值不高,可吸引资金流入,令MSCI中国指数较现水平升50%至100%;并相信升浪可持续至2012年后,直至通胀重新上涨为止。大摩从环球经济角度来看,认为新兴股市目前经历成为世界经济中心的阵痛,明年亚洲新兴股市将由盈利带动升浪。该行建议将股票占投资组合占比,较基准高10%,这是08年以来最高水平;同时将现金水平降至零。

花旗则以“复苏、放松及重新协调”总结对明年中资股预测,指近日政策放宽仅对销外围经济不明朗,遏抑楼市措施则继续从紧,令中资股明年走势很大机会维持上落格局,国企指数游走于10700至12000点。不过,若政府推出结构性改革措施,令内部增长更平衡,国指有机会上试14000点水平。瑞信观点与花旗相似,但更为保守,料未来12个月中资股难有突破,欧美经济问题亦难短期内解决,故最近大市升浪不会持久。该行预料,欧美经济明年中有好转,届时亦是日本在地震后重建项目落成,相信明年第二、三季才有真正的升浪。

至于美银美林最悲观,料明年宏观经济继续艰苦,中国企业盈利放缓,令边际利润受压。


(三)外汇

​ 美元

2010年美元走出先涨后跌再走高的宽幅震荡行情,最高触及88.71,最低至75.63;总体来看,微幅上涨;展望2011年,由于市场对欧债危机、美国量化宽松等政策的担忧,令众多机构对2011年美元指数走势出现较大分歧。

法国巴黎银行、加拿大皇家银行、摩根大通等机构认为2011年美元走强。法国巴黎银行表示,预计2011年美国国债收益率将走高,并帮助美元上扬;加拿大皇家银行则认为因美国进入2011年将继续采取财政刺激措施,且将2011年增长预期上调至3.0%以上导致美元兑欧元走高。而布朗兄弟哈里曼表示:从许多方面来看,各国政府正在实施一场大规模的经济试验,美国持续通过财政及货币政策寻求经济增长,而欧洲政府则逐渐紧缩政策,认为支持经济增长的策略最终将获得成功,并将帮助提振美元。摩根大通基于美国经济的强劲复苏,认为美元的确更为廉价,但并这不是前所未有的局面,更倾向于认为美元兑欧元和日元将在未来1-2年内走强。

然而高盛及瑞银则认为,美元走软仍将是2011年的主基调,不过跌势可能并不像之前预期的那么大;主要原因则是美国经常帐赤字及过高的失业率将阻止美国尽快恢复常规货币政策;国内的中金公司亦持有此种观点。

图10 美元、欧元2005年至今走势图

​ 欧元

2010年欧元震荡幅度较大,一度因欧债危机大跌至四年低点1.1877,之后市场担忧美国QE2等因素刺激欧元上扬至1.43附近,年末欧债危机再度卷土重来令欧元再度测试1.310的200日均线。而对于2011年欧元走势,机构亦出现很大分歧。

其中看欧元先抑后扬的有巴克莱资本、汇丰银行。巴克莱资本认为,在2011年年初欧元将继续受到欧债影响,第一季度下跌至1.2800,但之后西班牙不太可能成为下一个“希腊”而另欧元再度走强,最终一年的目标位在1.4200;丹麦银行则对欧元极其看好,其认为全球经济复苏将提振股市及大宗商品走势,随着欧元区国家削减赤字工作的深入,大量的风险溢价将逐步减少。

与上述观点相反,德意志银行则认为欧元2011年1季度将升至1.45美元,因市场对欧洲外围国家债务担忧会逐渐减轻;另外欧元背后最大的支撑股票市场和南欧国家的债务状况也将逐渐转好;其预计欧元/美元2011年2季度将回落至1.40美元,年底将跌至1.30美元。其理由主要是2011年第2季度市场焦点将移至“美联储货币政策将如何转变”身上。

除此之外,瑞银则认为2011年欧元将“剧烈波动”:因全球各国经济体经济增速呈现差异,各国央行寻求维持经济复苏势头且欧洲领导人努力对抗主权债务危机,瑞银预计,2011年部分主要货币的波动幅度可能是2010年的两倍。该机构预计,欧元/美元2011年将波动于1.100-1.500之间,而2010年迄今为止,欧元波动于1.1877-1.4579。欧元/美元2011年底料将跌至1.300。

图11 各机构对2011年欧元/美元预测

​ 人民币

2010年在中国央行再度放开汇改后,人民币兑美元累计升值2.78%;而对2011年人民币看法,各国投资机构几乎一致看好人民币升值前景,大多认为2011年人民币兑美元将升值3%-5%;其中高盛称人民币远期是亚洲外汇市场2011年的最佳投资方式,并建议投资者购买人民币两年期不可交割远期合约。该公司表示,一旦欧洲的债务危机刺激了投资者对美元的需求,人民币将是该地区最有可能上涨的货币。而野村证券则建议购买三个月期的人民币远期。该公司预期,在中国国家主席胡锦涛下月访问美国之前,中国将允许人民币加速升值。

而美银美林对人民币升值愿景则较为缓和。其认为,目前人民币兑换美元汇率接近合理水平,最多只是被低估3%至4%,预计人民币升值速度会逐渐放缓,2011年底汇率为6.4人民币兑换1美元。


图12 美元/人民币走势图


(四)黄金

2010年金价在1000美元以上的历史高位上再接再厉,并超过了1400美元的高位,最高达1430美元。从2008年年末至今,黄金价格的涨幅已经接近60%,2010年上涨27%。近期,不少投行和黄金分析机构纷纷发布了2011年黄金价格预测报告。趋同的是,各家机构对2011年黄金市场保持了向上的估计,2011年金价再创新高。在对2011年的黄金市场展望中,多家机构保持乐观的态度,并纷纷调高了对2011年黄金平均价格的估计。

高盛集团对黄金的预估最乐观,高盛认为,国际现货金将在2011年底以前上涨至1690美元/盎司,此后还将继续上涨,并且很可能在2012年触及1750美元的峰值,原因是美国经济复苏进程将推动利率上升。其次是法国巴黎银行,其对2011年黄金价格预期从此前的1245美元/盎司上调至1500美元/盎司,甚至可能达到1600美元/盎司附近。美林表示,由于新兴市场需求强劲增长,2011年黄金将依旧保持上涨态势,预计将涨至1500美元/盎司。不过,由于主权债务危机、政策调控失误风险以及保护主义等众多不确定性,金价在未来也很可能出现短期大幅回调。而摩根士丹利近日预期2011年黄金平均价格将从2010年的1203美元/盎司升至1315美元/盎司。而来自兴业银行的分析,却对2011年黄金价格的走势表达了谨慎乐观的态度,认为2011年上半年黄金将创1500美元/盎司新高,之后高位回落,全年看黄金将出现以1200美元/盎司为下界1500美元/盎司为上界的高位震荡。

综合市场各方观点来看,金价再创新高应该是大概率事件,下跌的空间不大。

图13 机构对2011年黄金预测

图14 2008年至今黄金现货价格走势

(五)大宗商品

2011年,伦铜下跌20%,NYMEX原油宽幅震荡,最高因利比亚危机升至117美元,最低下跌至75美元,最终升10%;农产品中棉花一度上冲到34,000,但目前仅有20,000;跌幅达到50%;而对于2011年,各大机构对各品种看法不一。

​  原油方面,当前国际石油供应与需求仍然充满不确定性。比如,欧佩克失去了团体感,会员对产量的目标有不一致的意见;地缘政治方面,阿拉伯地区的动荡像是悬在石油市场上方的一把利剑,仍有无法预测的因素依然存在;中国的需求增长能否持续以及日本灾后重建对石油需求量究竟如何,这些都存在不确定性。正是基于这些不确定因素存在,市场对后期油价走势存在较多分歧,但目前多数海外机构都认为油价会继续上涨,但增长的速度和程度并不大。如高盛集团预测明年布伦特油价可达每桶120美元,巴克莱银行、德意志银行、摩根大通则预计每桶115美元,仅苏格兰皇家银行看低油价至95美元。其中巴克莱银行甚至表示,即便全球经济增长放缓,明年的石油供应仍会比较紧张,使得油价出现相应的反弹。摩根大通表示,地缘政治问题的持续、欧佩克的剩余产能维持很低水平、美元保持疲软,这些都成为油价的多头因素。国内投资机构南华期货则认为,原油将成为明年表现最好的大宗商品,因为原油更有消费属性,并且受益于日益增长的中国汽车保有量;而供给端增长则受到投资太大的风险,导致供给端很难释放。

​  在对有色金属方面明年展望上,机构观点出现分歧;摩根大通认为,由于为美国和备受危机打击的欧洲政策失败,11月22日调降大宗商品评级至“低配”;南华期货同样持此观点,认为由于受到美元走强因素影响,有色金属很难在2012有较好表现,另外,铜在1980年开始的10年牛市是以日本的基础建设为基础的,而这次牛市是以2001-2011十年中国基础设施建设为基础的;但在这之后的3年内,没有任何一个国家能够替代中国的基础设施建设,2012年铜价将逐级下跌;与此相反,高盛则预计大宗商品价格未来一年可上涨15%,重申“超配”建议;其认为只要欧债危机表现为经济增长乏力而非金融压力,大宗商品市场就不太可能受到严重影响。衡量大宗商品价格的标普GSCI现货指数预计将连续第5年跑赢股市,显示发展中国家的需求正在支持全球大宗商品的增长。即便欧债危机加剧,该指数前两个月仍分别上涨9.6%和1.6%。

​  2011年农产品市场随着欧债危机演绎及经济增速下降,导致需求端出现问题,机构对2012年农产品看法均较为负面。

据美国商品期货交易委员会(CFTC)近期发布的报告称,11月22日当周,包括对冲基金在内的非商业交易商,增持CBOT小麦市场净空头仓位至2006年1月以来的最高水准。大型投机客所持的CBOT大豆净空头仓位创2010年7月以来最高。非商业交易商仍持有CBOT玉米净多头仓位,但已降至去年7月以来的最低值。对此,专家表示,市场担忧全球经济衰退将引发需求下降,农产品整体处于偏空状态,若宏观环境未有好转,后市农产品难有大起色。

但南华期货则认为农产品市场比较特别,由于2008-2010年对农产品投资减少,可能导致明年有些品种带来惊奇。而整个农产品市场将受到全球日益增长人口需求刚性,2012年将不会受到太多美元走强因素影响。比较看好大豆、玉米及棉花。

图15 机构对2012年北海布伦特原油预测


图17 2010年至今原油走势

2010年至今LME铜走势

机构证券投资业务调研

投资规模

2011年A股投资策略

投资部门管理

申万证券自营

A股:2011年总投资规模30亿元,包括网下申购新股

股指期货:套保20亿元、套利尝试做

2011年震荡向上,布局大消费、新兴产业和大宗商品

设投资部、交易部、衍生产品部,共三十多人;投资部设10名投资经理,投资经理有不超过3000万元投资额度;部门总经理有1亿元以下投资额度的审批权。

风险预警:整体仓位亏损达15%即向分管领导预警;亏损达20%提交投资决策委员会并做决定

上海证券自营

总仓位约25个亿,其中1/2投定向增发(但2010年也会慎重),8-10亿投二级市场,

箱体整理,近期形势不明朗,走一步看一步。

看好部分重组股(广电信息),核电股(东方电气、江苏神通等),建议波段操作

1-2人总负责,3-4人有5000万授权,套住10%如5天内无像样反弹就砍仓(严格执行)

证大投资

结构化信托产品(6个信托产品)、自营

2011年区间震荡,布局高端制造业、新兴产业

设研究部、交易部共12人(研究员8人,交易员4人)、基金经理3人。基金经理负责每个信托产品投资

朱雀投资(私募)

结构化信托产品(18个信托产品)为主

看不清楚,2010年底仓位降下来(50%),2011年应有2-3次好投资机会;

看好个股机会,如烟台万华、回天胶业等,中长线持有,越跌越买

投资研究部13人,其中研究员7人,投资经理5-6人,按不同行业分别授权操作,执行末位淘汰,进出较频繁

一私募

自营

震荡向上,下跌空间不大。

赚较稳定收益,逐步买进酿酒(五粮液、老窖等)、银行,大地产,保险(最看好太保),自认为年收益率能达到20-30%,半仓-2/3操作

研究人员较多(7-8),多实地调研,依靠基金关系选择股票


、投资二部观点

1、各类市场分析及有关建议

分 析

投资建议

股市

A股

2011年上半年通胀高位运行,5、6月达到高点,此时政策趋紧;全年加息2-4次。预计2011年A股整体盈利增速15-18%,上证指数运行区间2600-3500点,股市上涨持续性和高度取决于具体政策形式。2011年上半年1季度可能有一波超跌反弹行情,2季度调整,下半年还有一波上涨行情,源于政策松动,全年行情呈现两头高,中间低。

2011年春节前中线布局:1、新兴产业中的装备制造业(高铁、航天军工、通信传输设备、输变电设备、重型机械、海洋工程);2、消费板块:农业、电子消费品、商业零售、酿酒;

3、大宗商品(有色、贵金属)

B股

证监会正在加紧研究推动国际板建设,着力解决相关法律问题。而上交所已将国际板写入战略规划近期主要任务中。我们分析2011年管理层可能研究上海国际板推出之时,同时会考虑解决B股问题。目前沪深两市B股共计107家上市公司,其中上海54家,市盈率17.39倍,市净率2.32,平均折价率50.9%。2010年B股走势强于A股,年初至今上证B股指数上涨18.6%,同期上证综指上涨-12.9%;B股领先A股31.5%。我们看好未来三年B股走强于A股。

重点推荐:

煤炭:伊泰B(900948)

商业零售:老风祥B(900905)、友谊B(900923)、锦江B(900934)

旅游:黄山B(900942)

航空:海航B(900945)

港股

量化宽松政策使大量资金流入香港,将推动香港股市持续上升,预计2011年H股将跑赢A股,恒指上涨幅度20%以上,升至27000点以上

港股机会多于A股,看好保险、能源、大宗商品、消费和机械

外汇

美元

美元上半年区间震荡,下半年随经济回升将走强

人民币

未来半年之内升值压力依然巨大,预计2011年中期人民币兑美元汇率将升至6.3,升值得5%左右。

做多人民币

贵金属

黄金

由于新兴市场经济增长、美国量化宽松的货币政策、欧洲主权债务危机以及朝鲜半岛的紧张局势都促使黄金2011年继续上涨,预计黄金高点1500-1600

上半年做多黄金为主

大宗

商品

新兴市场经济体发展迅速,发达国家需求复苏,需求增加、低库存和3个铜ETF预期将推出等因素将推动铜价升至11000美元上方。

上半年逢低做多为主(9000美元下方)

原油

新兴经济体未来两年强劲的石油需求增长、发达国家的量化宽松政策,推升原油价格上涨,预计原油80-110美元/桶

上半年逢低做多为主(90美元下方)

2、建议投资品种

国内:A股、B股、股指期货、黄金T+D

国际:港股、黄金现货、大宗商品(铜期货、原油期货)、外汇(美元、人民币)

3、主要投资品种操作

​ B股

开户:只限个人

账户类型

开户步骤

相关资料

上证B股

深圳B股

1、开立外汇存款银行账户

凭本人有效身份证明文件到其原外汇存款银行将其现汇存款和外币现钞存款划入证券商在同城、同行的B 股保证金帐户(建议到中国银行存2000美元,再转到券商B 股保证金帐户)。境内商业银行向境内个人投资者出具进帐凭证单,并向证券经营机构出具对帐单。

2、开立B 股资金帐户

凭本人有效身份证明和本人进帐凭证单到证券经营机构开立B 股资金帐户,开立B股资金帐户的最低金额为等值1000美元。

3、开立B股股票帐户

凭刚开立的B股资金账户到该证券经营机构申请开立B股股票帐户。

交易软件及品种

市场

交易软件

行情软件

交易品种

沪深B股

软件同A股。

上证B股以美元计价,报价最小变动单位为0.001美元;深圳B股以港币计价,报价最小变动单位为0.01港币。

沪B股:53只

深B股:54只

​ 大宗商品(境外期货市场)

开户:

南华期货(香港)有限公司(中央编号:AOU118)是国内南华期货有限公司全资拥有的附属公司,获得香港证监会批准在香港经营香港及国际期货业务,是香港期货交易所和结算所参与者。其他海通(香港)期货、申万(香港)期货等机构也有资格。在南华香港公司开立期货账户的要求如下:

账户类型

开户条件

开户时间

资金

个人户

身份证、港澳通行证、大陆现居住地证明(水、电、煤等)

期货账户5日,

资金账户10-15日

客户初始保证金不得少于30万港币或相当于此数量的美元。入金货币为美元、港元、日元。

法人户

注册地必须在大陆以外,开户资料12项,较复杂

市场行情/交易系统:

市场

交易软件

行情软件

境外期货市场

(南华期货香港公司)

南华香港公司的

第二代国际期货交易系统

捆绑在交易系统内

交易品种:

交易所/类别

交易品种

CME&CBT金属

纽约期金(GC)、铜 (HG)、白银 (SI)、美国钯金(PA)、美国白金(PL)、黄金(ZG)、小型黄金(YG\ZH)、白银(ZI)、小型白银(YI\ZZ)

CMEX&IPE&SMX能源

纽约期油(CL)、小型纽约期油(QM)、取暖油(HO)、天然气(NG)、小型天然气(QG)、汽油(RB)、布兰特期油(BRN)、燃料油(FB)

LME金属

铝(AHD)、铜(CAD)、镍(NID)、铅(PBD)、锡(SND)、锌(ZSD)、钢材—地中海(FMD)、钢材—远东(FFD)、铝合金(AAD)


附件一2011年各类市场展望

(一)宏观经济

1、全球经济

​ 联合国《2012年世界经济形势与展望》

受发达国家经济增长疲弱、欧元区主权债务危机、财政紧缩措施以及各国应对危机的政策缺乏协调等因素影响,世界经济未来两年将继续减速,甚至有可能再度衰退。  

报告认为,由于美国、欧洲等发达国家的情况持续恶化,未来经济前景存在很大的下行风险,如果按照悲观方案预测,发达国家有可能再次出现衰退,全球经济将止步不前。  

报告表示,目前缺乏强有力的全球行动来解决世界面临的问题,特别是欧洲的问题,因此发达国家不具备强劲复苏的基础,而在不久的将来,发展中国家的情况可能也会进一步恶化。近三十年来,发展中国家越来越偏重外向型增长,对出口的依赖越来越强。随着出口机会的减少,预计发展中国家将出现非常不利的情况。  

报告中按照三套不同的前提条件,对未来经济前景作出了基准、悲观和乐观三种方案的预测。

按照基准方案,预计2012年世界经济增长为2.6%,低于2011年的2.8%,和2010年的4%相比更是明显减速。如果按照悲观方案预测,发达国家有可能再次出现衰退,全球经济将止步不前,世界经济在2012年的增长率仅为0.5%,2013年有望达到2.2%。 而按照乐观预测,如果世界各国能够齐心协力、加大力度应对危机,世界经济仍有可能出现转机。在这种情况下,全球经济增长有望回升到2010年4%的水平,甚至危机爆发前的水平,而且实现更加平衡的增长。报告说,2011年发达国家的失业率平均为8.3%,仍远高于危机前2007年5.8%的水平,报告预计2011年全球将存在6,400万个工作岗位缺口。

报告认为,一些国家现有的经济政策以及二十国集团11月戛纳峰会行动计划中的措施不足以有力推动就业增长,也不能有效应对经济的下行风险。鉴于目前仍十分脆弱的经济形势,报告呼吁发达国家政府不要急于实施财政紧缩政策,同时建议国际社会加大协调,采取进一步刺激措施,增加在基础设施、能源效率以及可持续能源供给、食品安全等领域的投入。

参与报告制作的联合国全球经济监测中心主任洪平凡表示,世界经济在2012年面临的主要不确定因素和风险主要来自发达国家。这些国家的主权债务风险,金融系统的脆弱性,低增长高失业,以及政策空间上受到的政治和经济制约,四者之间已经形成了恶性互动。这些风险因素不但可以使发达国家陷入另一次经济衰退,同时也会通过国际贸易和国际金融等渠道严重威胁到发展中国家的经济增长与稳定。

洪平凡同时指出,美国经济陷入另一轮衰退的风险也很大。他指出,如果欧洲和美国同时陷入新一轮的经济衰退,其他国家将会受到严重影响。在联合国的“悲观预测方案”中,如果上述的风险变为现实,欧洲经济在2012年可能会衰退1.6%,美国衰退0.8%。受到他们的影响,发展中国家的增长将从2011年的6.1%,大幅下滑到2012年的3.6%。全球经济增长将下滑到0.5%,以人均收入来衡量,全球经济将陷入衰退。

​ OECD《2012年全球经济展望》

经济合作与发展组织(OECD)表示,全球经济前景已急剧恶化,欧元区主权债务危机仍未能得到合理解决,这将导致欧元区经济在明年陷入温和衰退。在当天公布的半年度全球经济展望报告中,OECD表示,与今年早些时候的预期相反,全球经济并未走出困境。发达经济体增长缓慢,欧债危机仍是全球经济发展的主要威胁。该机构下调了主要经济体的增长预期,将其34个成员国今明两年的经济增幅预期分别下调至1.9%和1.6%,低于5月份时的2.3%和2.8%。同时,OECD成员国失业率今明两年仍将处于约8%的高位。

OECD还称,欧元区应对债务危机的许多关键问题依然没有解决,使得最稳健经济体的状况也被外界质疑,比如此前德国国债拍卖情况就不尽人意。在欧元区领导人无法拿出决定性行动的情况下,欧洲央行已成为唯一能控制区内危机的力量。该机构呼吁欧洲央行应下调利率并扩大资产购买规模,以防止欧元区主权债务危机进一步深化。

OECD预计,今年第四季度欧元区经济将同比下滑1%,2012年第一季度将萎缩0.4%,明年全年仅增长0.2%,陷入温和衰退。

   报告预计,随着加息、信贷从紧及对外贸易放缓,中国今年GDP增长将回落至9.3%,明年将进一步放缓至8.5%。经济增速回落、大宗商品价格下跌将使中国通胀水平有所缓和,预计CPI将从今年的5.6%降至明年的3.8%,这也为货币政策的放松提供了一定空间。该机构还提醒,中国房地产行业销售减速或将引发开发商倒闭,该行业的风险正在使中国经济前景变得“暗淡

​ 摩根士丹利《2012年全球经济报告》

全球知名投资银行摩根士丹利公布的研究报告称,将2012年全球经济增速预期从此前的3.8%下调至3.5%,因欧债危机和美国在其预算问题上陷入僵局所导致的持续不确定性,加大了全球经济增长的下行风险。

摩根士丹利经济学家在对外发布的一份研究通知书中表示:“自我们在2011年8月下调了对区域经济的增速预期之后,我们持续对经济增长面临不断攀升的下行风险表示担忧。此外,越来越多的证据显示,在欧洲地区,持续疲软的国内需求和外部环境都使我们对区域增速前景更加忧虑。”

摩根士丹利称:“我们在欧洲地区的经济学团队如今认为,欧洲地区的经济可能会陷入衰退,而美国的经济增速预计将低于当前的速率。”

该行还表示,将除日本以外亚洲市场的2012年经济增速预期从此前的7.3%下调至6.9%。8月份,摩根士丹利公布的一份报告称,将2011年的全球经济增长预期从原先的4.2%下调至3.9%,同时将2012年的全球经济增长预期从原先的4.5%下调至3.8%。

​ 其他机构报告

机构

美 国

汇丰银行指出

在2012年,有40%-50%的概率将会出现新一轮的经济衰退,这与美国明年的大选和届时采取的政策相关,同时预测2012年美国GDP增长将低于预期水平,在1.5%和2%之间。

摩根士丹利

认为美国明年面临的风险仍然不能忽视:即欧洲债务危机的恶化以及财政政策的收紧,和国内的不确定性。

高盛

将美国2012年经济增长预期从此前预计的2.0%下调至1.4%,认为欧元区主权债务危机造成的金融环境紧张、信贷保障下降以及美国对欧出口下降将威胁到美国经济

经合组织

若美国国会没有打破债务僵局的行动,美国经济明年增速仅为0.3%,而一旦受到欧债危机的冲击,届时美国经济有重新步入衰退的可能。

美联储

在前次的议息会议上再度下调对明年美国经济增长的预期,从6月份时的3.3%-3.7%下调到2.5%-2.9%,上调明后两年失业率预估,并警告欧洲债务危机给美国经济带来巨大风险

调查

根据一份费城联储对45名经济学家的四季度调查报告显示,经济学家下调了美国未来两年经济增长预期至2.4%,之前为2.6%,同时对就业市场的预期也有所弱化。

瑞银

美国经济仍将相对不会受到欧洲经济疲弱的影响。新兴经济体通胀压力下降,可能会提振全球经济复苏的前景。

机构

欧 洲

德国商业银行

该行已经下调了对欧元区和德国2012年的经济增长预期,由增长0%下调至萎缩0.4%,同时由于欧债危机引发的不确定性拖累了经济的发展,预计欧洲央行下个月将会降息25个基点。并调降德国2012年GDP增长预期至0%,此前为增长0.8%;认为德国经济近期也显示出放缓的迹象,因为不断走弱的外围国家将影响德国贸易

德意志银行

将欧元区2012年GDP预期由之前的增长0.4%调整为下降0.5%,原因是欧盟政府未能拿出主权债务危机解决方案,因此经济下行风险正逐步成为现实。

OECD

由于欧元区应对债务危机的许多关键问题依然没有解决,使得最稳健经济体的状况也被外界质疑,比如此前德国国债拍卖情况就不尽人意。导致欧元区2012年第一季度将萎缩0.4%,明年全年仅增长0.2%,陷入温和衰退。

瑞银

将欧元区2012年GDP预期调整为萎缩0.7%,此前预期为增长0.2%。该行认为,2011年第四季度欧元区经济就将开始衰退,而不是2012年第一季度。该行并称,鉴于欧洲主权债务危机挥之不去,预计银行业将经历较此前预期更为剧烈的去杠杆化过程。

​ 主要经济指标预测汇总表

GDP

CPI

2009

2010

2011

10Q4

11Q1

10Q4

2010

11Q2

2011

美国

IMF

-2.6

2.6

2.3

1.41

0.95

J.P.摩根

-2.6

2.8

2.6

2.5

2.0

1.1

1.6

瑞银

-2.6

2.8

2.7

1.6

1.4

1.6

加拿大

J.P.摩根

-2.5

2.9

2.1

2.0

2.3

1.9

2.1

日本

IMF

-5.2

2.8

1.5

-0.9

-0.3

J.P.摩根

-5.2

3.5

1.1

-1.5

0.5

-0.3

-0.1

瑞银

-5.2

3.5

1.4

-0.7

-0.3

澳大利亚

J.P.摩根

1.2

2.7

3.3

2.4

3.4

3.1

3.5

瑞银

1.2

3.4

3.8

中国

IMF

9.0

10.5

9.6

3.5

2.7

J.P.摩根

9.1

10.0

9.0

8.7

9.5

4.0

4.2

瑞银

9.1

10.0

9.0

香港

J.P.摩根

-2.8

6.6

4.1

3.5

4.2

2.5

2.2

印度

J.P.摩根

7.4

8.3

8.5

8.9

8.0

10.3

7.5

韩国

J.P.摩根

0.2

6.2

4.0

3.8

4.0

3.4

3.6

台湾

J.P.摩根

-1.9

10.1

4.0

2.3

5.5

0.6

1.2

欧元区

J.P.摩根

-4.0

1.7

1.6

1.5

1.0

1.9

1.3

瑞银

-4.0

1.8

1.9

1.9

1.8

德国

IMF

-4.7

3.3

2.0

1.3

1.4

J.P.摩根

-4.7

3.5

2.6

2.5

2.0

1.5

1.1

法国

J.P.摩根

-2.5

1.6

1.6

1.5

1.5

1.7

1.0

英国

J.P.摩根

-4.9

1.7

2.2

1.5

1.0

2.8

2.1

瑞银

-4.9

1.6

2.3

3.3

2.7

全球

J.P.摩根

-2.2

3.7

3.0

2.7

2.7

2.5

2.5

瑞银

-1.1

4.1

3.7

发达市场

J.P.摩根

-3.5

2.5

2.0

1.6

1.5

1.4

1.4

新兴市场

J.P.摩根

1.4

7.0

5.7

5.7

6.1

5.5

5.4

瑞银

6.2

5.6

2、中国经济

​ 联合国《2011年世界经济形势与展望》

中国和印度仍将是亚洲发展中国家经济体增长的引擎。2011年,国内宏观政策调控的效果以及主要发达国家复苏乏力的影响可能减缓中国和印度两大新兴经济体的增长速度,中国2011年的经济增长预期为8.9%,印度为8.2%。

​ 高盛:

高盛预计2011年中国GDP增长10%,汇率升值幅度在5%到6%之间,CPI为4.3%,M2增长为16%。

​ 野村证券《2011年全球经济展望》

中国GDP继续以9-10%的速度增长

在内需的推动下,专家预期中国2011年GDP将继续稳步加快增长。决策者将面临控制通胀、并让经济增长朝着消费推动型模式转变的艰巨任务。在2010年四季度触底后,预期实际GDP将在2011年四个季度里稳步加快增长,2011年平均增长9.8%。由于收入快速增长、城镇化和积极的政策措施(包括改善工作条件、大幅上调最低工资和社会福利改革)等一系列因素的作用,预期私人消费对GDP增长的贡献将从2010年的3.1个百分点提高到2011年的3.2个百分点和2012年的3.3个百分点。因为在建项目后续投资庞大而且十二五规划下的新项目启动,投资仍是GDP的主要推动因素(2011年和2012年的贡献分别达到5.2个百分点和4.9个百分点)。2011年政府消费的贡献应该会减少至1.1个百分点。外贸方面,由于发达经济体增长低迷,我们预测2011年出口增长12%,按中国以往的标准来看有点低;但内需增强和大宗商品涨价会让进口同比增长13.8%。因此,预期净出口对2011年经济增长的贡献为0.3个百分点。

通胀:预期2011年生产者价格指数(PPI)上升至6.0%,原因是投资对原材料的强烈需求以及自然资源价格的放松管制。在投入成本提高(原材料和工资)、过剩流动性和制造业过剩产能减少(由于消费旺盛)等因素的推动下,预期2011年CPI通胀上升至4.5%。 部分行业的利润率可能会受到挤压。预期核心CPI通胀(不包括食品和能源价格)将在预测期间稳步上升。

政策:针对流动性过剩和通胀上扬的局面,预期2011年将加息100基点、存款准备金率上调250基点并会推出更多的宏观审慎措施。预期2011年新增人民币贷款接近8万亿元,相当于贷款同比增长16.7%,与名义GDP增速相匹配。可能会继续实施严厉措施打压房地产市场的投机行为。将于2011年3月份公布的十二五规划或会推动改革努力以实现持续、高质量的经济增长。

风险:决策者正在走钢丝绳。如果当局对通胀反应过度,实施了严厉的6-7万亿元的信贷额度,投资可能会迅速疲软,从而引发经济硬着陆的风险。另一方面,过于宽松的政策(例如保持深陷负值的实际利率)或会引发资产价格泡沫,这类泡沫几乎必然会破灭。在这两种风险中,担心后一项会在未来几年逐步发展。另外还担心的是中国颇具挑战的GDP 计算:投资将近占到GDP 的一半。如果一旦有一年投资停止增长,这可能会让中国GDP增速减半。

​ 申银万国

预计经济增长率为9.6%,通货膨胀率为3.7%。经济增长面临的主要风险来自外需萎缩和国内房地产投资增速的回落。经济增长的主要推动力来自转型性投资。

货币适度从紧,三率(汇率、利率、准备金率)齐升可能性很大。预计2011年M2增长16%,利率提升1-2次,汇率升值5%左右。财政政策将主要发挥结构调控作用,通过政府支出和减税来引导企业行动。财政赤字仍将保持在10500亿元的水平。

​ 中信证券

从分季度的角度来看,2011 年四个季度中,季度GDP(同比)将呈现逐步走高的态势,而CPI 则呈现前高后低的走势,不过,也有市场观点认为在2011 年5-6 月CPI 可能出现超过5%的高点水平。

从拉动经济增长的三驾马车的情况来看,投资增速从2010 年的24%左右轻微下降到23%,其在GDP增长率的贡献中约占四个百分点;消费仍然保持相对稳健的增长,约为18%左右,其在GDP 增长率的贡献中约占四个百分点;而净出口在GDP 增长率的贡献中约占一到一点五个百分点。

​ 海通证券

经济:中国经济将于2011年软着陆而非二次探底。2011年中国经济增长压力主要来自三个方面:一是近来欧美经济复苏出现反复,中国的外需存在很大不确定性;二是中国经济处于转型的关键时期,各项改革全面推进;三是宏观政策总体偏紧,特别是房地产调控不会出现松动。

中国GDP增长大幅下滑的危险期已过,从环比看,2010年第三季度应该是增长的谷底。2011年中国经济增长率9.3%左右,其中2011年第一、二、三、四季度GDP同比增长率分别为8.6%、9.0%、9.4%、10.2%。2011年投资、消费、净出口对GDP增长的贡献分别为4.8%、4.8%和-0.3%。

通胀:农产品涨价、劳动力成本上升以及输入型通胀压力增大,预计2011年CPI涨幅达4.2%.

货币与信贷: 中央经济工作会议之后,货币政策正式转向稳健,意味着2011年M2增速将回落至15%-16%,新增信贷将回落至6-7万亿。

2011年1季度和3季度是最合理加息窗口。2011年1季度在2010年底受翘尾因素变小CPI小幅回落后将重新上行,通胀预期比较强烈,此时是较好的加息时点。3季度,美联储QE2结束,美元有回流风险,此时人民币略加快升值以及加息是合理的货币政策实践。

财政政策:预计将在补贴中低收入群体、深化财税体制改革等方面。

​ 国泰君安

从消费、投资、出口“三驾马车”来看,预计2011年消费贡献GDP为5.3%,与2010年基本持平。而2011年投资增速将从24%降至20%,但考虑到存货投资的回补作用,预计资本形成贡献的GDP增速为4.8%,略低于2010年的5%。基于出口增速下滑及顺差下降的判断,预计2011年净出口贡献GDP为-0.5%,超过2010年的-0.2%。

整体而言,预计2011年GDP增速为9.6%,略低于2010年的10.2%,但仍能保持9%以上较快增长。2011年4个季度GDP增速分别为9.3%、9.8%、10%、9.5%,即三季度为同比增速高点。从环比增速看,2010年二季度为本轮低点,预计2011年二季度为短周期高点。


(二)股市

1、A股市场

2011年重要事件:

2011年将有一系列重要的因素将会对A股中期走势产生较明显的影响,并散见在各份报告之中,现在在这里做集中列举。

1)十二五行业和地区规划出台:

目前十二五规划在国家、省级层面只有草案,在行业层面部分已经制定了草案,部分尚未制定。2011年上半年这些草案在部分被调整之后将被批复,这可能成为2011年上半年一个持续受到市场关注的事件。区域规划中重点关注人均收入目标,新经济区域规划;行业规划中新兴产业的产值和产业升级分年目标。

2)金融衍生品推出:

2010年银行间市场已经推出了信用违约互换工具(CDS),目前利率期权也在加速准备之中,2011年最后一个权证长虹CWB1将到期,届时所有的新发期权将在中金所进行,2011年下半年中金所很可能在银行间推出期权,互换产品之后推出面向交易所参与者的期权。

3)已推出金融衍生品市场的完善:

2010年推出了股指期货与融资融券,但从市场完善角度来说,2011年仍将有以下几件重要的事情:A、转融通业务推出;B、引入保险、基金等机构投资者进入股指期货市场。

4)资本项目开放

资本项目的对内开放方面,2010年央行在新疆试点了人民币投资结算,预计2011年人民币投资结算的试点将继续扩大。资本项目的对外开放方面,2011年可能推出面向香港的小QFII,目前港积存人民币存款已超2100亿元。小QFII与QFII的实际区别可能在未来的批准机制上,小QFII的额度可能更大,通过流程更简单。

5)十二五新兴产业和支柱产业的持续政策发布

2010年9月国务院确定了七大新兴产业,12月五中全会通过文化产业为十二五支柱产业,12月高铁也被列入了新兴产业,至此形成了目前9个十二五的重点产业。目前这些产业尚未出台与地位相匹配的国家倾斜扶持政策和机制改革,这些将成在2011年持续推出。

机构观点:

(1)券商2011年展望

投资逻辑

市场预测

看好板块

申银万国

中国制造业由大到强,升级是必由之路,看好:“传统+新兴”的结合体;

城镇化需求拉动:交通网、信息网、能源网建设提速;

供给转向内需市场的推动:进口替代、出口转内销加速

​ 市场趋势:从防御到进攻,上证综指核心波动区间(2600,3800)

​ 经济进,政策退:2011年一季度之前,紧缩风险显著。但通胀压力极为明显,关系民生的产品价格正在大幅上涨,房价还在上涨。经济退,政策进:2011年二季度以后,有望进入政策观察期。

​ 业绩增长:整体平稳,结构差异显著;预计沪深300 公司2010 年业绩增长30%,2011 年增长20%;但中小市值公司完成2010年业绩预测的难度较高;

​ 估值水平:合理

​ 融资压力和大小限减持压力:不可忽视

​ 配置节奏:货币现象-重拾消费和新兴-周期回归

全年首推行业:装备制造业:铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备、建筑机械

国泰君安

股市先反映转型的过程,后反应转型的结果。11 年所要达到的目标是清晰的,创造一个稳态化的经济。但达到目标的路径和时间却对股市产生直接影响,所以2011 年的股市必然是分阶段的;先反映调节经济的手段,后反应经济调整的结果。

技术分析和三要素结合的市场观点:先抑后扬:09 年8 月以来形成的增长、通胀的股价压力通道与10 年三季度形成经济回升与流动性充足的股价上升通道,在11 年前两个季度将形成冲撞。从2011年前半期的三要素看,均不支持10 年三季度形成的经济回升和流动性充足的观点,2011年一季度压力通道的乐观预期象限可提供股市的底部支撑;而下半年伴随经济进入稳态,上升通道的中性区间可以提供引导。2011 年的点位基本上是2600-3900

行业配置:周期如何均衡演绎:寻找周期的领先力量往往是最具困难的,只是从平衡通胀与增长之间的大方向讲,需在未来更加运营的有效率,因此具备创新动能的技术装备、生产性服务业是方向所在;另一方面既然周期均衡的起点修复了价格与增长之间的矛盾,那应该很好的体现在房地产身上,因此股票的投资价值在2011 年中期之后值得关注。重点推荐行业:先进装备制造、信息通讯设备、建筑建材、商业零售、物流运输、保险、房地产。

流动性+估值双支撑,供给中性,A股大跌可能性很小。美国量化宽松政策“常规化”,美元维持弱势,美元途中或有小级别反弹,但资金不会大规模撤出新兴市场和商品市场,全球流动性依旧充裕。A股在所有新兴市场中具有“高增长,中等估值”优势,具有战略投资价值。2011年市场供给中性,不会对股市造成大冲击。

经济、货币周期看行业:看好大消费,上半年相对看淡中上游。2011年上半年小周期特征是:经济触底回升、制造业“二次去库存”,这种时期往往下游毛利率上升而中游毛利率下降,而上游需求同样受制于去库存行为,同时缺乏资金弹性也将使得大宗商品价格涨幅有限。货币的后周期效应“信贷创造消费”2011年继续看好大消费。货币效应使得通胀压力持续到2011年上半年,本轮通胀成因不同以往,劳动力成本上升和“信贷创造消费”,能更好解释本轮通胀,因此类资产属性的消费品是受益者。

上半年:经济预期与政策预期双波动,股市震荡的可能性较大。

下半年:政策放松,股指上行的可能性大,但持续性和高度取决于具体政策形式。

预测2011年A股整体盈利增速15%-18%,上证综指运行去见2600-3500。

2011年的保障性住房建设,水利工程建设将利好基建上游板块。

区域方面看好中西部,尤其是民族区域,如新疆内蒙陕甘宁。

培育消费新增长点和2011年可能出台消费刺激政策,看好文化体育、旅游、汽车、家电等可选消费。7大新兴产业中,我们从政策鼓励、时代需求、资源禀赋、行业盈利能力4个维度,看好高端装备制造、核电、部分新材料、以及新一代信息技术。

中信证券

全球经济转型期中国的发展形势好坏并存,关键看宏调部门应对化解的能力。这可从纵横两个角度研究,纵向是指国内政策动向,解决楼市与通胀的软着陆;横向关注国际尤其是美国的动向,涵盖了金融、贸易、政治等等博弈,当然前者更重要。未来策略研究应建立事件时间表进行相机抉择。

纵:解决国内通胀与经济增长的平衡。其中主要是实现楼市通胀降温,货币政策总的方向收紧,但又不能影响到经济平稳增长,财政政策必须得以扩张,即调货不调财,此目标获得成功必然涉及经济结构调整以及制度改革,其标志是“十二五”规划投资以及制度改革中的地方政府发债、税制改革以及金融创新。

横:中美之间博弈不会发生直接和全面的对抗,但围绕意识形态、国际影响力和经济方面的小摩擦会不断产生,而后在博弈和妥协的情况下消除矛盾缓慢前行。在经济没有进入技术推动的阶段前,预计美元指数不会反转,走势主要会围绕量化宽松、欧债问题与大国博弈展开,其中在一季度趋弱,二季度走强。

转型期市场将不是单边的趋势,市场博弈可能进一步加深,其结果不会简单取决于空间,而是在很大程度上依赖于事件。一季度关注中央经济工作会议的延续及两会,预计其间将伴随产业政策出台和人民币升值;二季度货币政策预期变化、欧债风险提升、中美博弈、QE2 结束等或带来市场压力;三四季度关注经济回升的力度。我们对2011 年4 个季度的市场走势分别判断为:“上涨——下跌——修复——上涨”。

预计2011 年上市公司业绩增长22%,业绩波动空间[14%-27%],PE 估值区间[15,20]倍,上证指数估值中枢3500。全年市场表现仍具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征。

投资周期股的阶段:周期股行业的机会来自于股息率、行业政策、国内货币政策、美元流动性多个因素的合力刺激,预计2011 年一季度金融股受拨贷比政策、人民币升值、美元指数下跌支撑,将修复估值;资源股(除稀有金属)受控通胀政策、资源税因素压制;地产股则需关注房地产税和REITS 推出时机。三四季度周期股主导因素为通胀回落程度与经济增长力度。

个股选择:寻找穿越宏调周期的公司,仓位调整与行业轮动模式风光不再,投资模式从“投资趋势”转向“投资结构”。历史经验看能穿越经济周期和宏观调控的公司,通常其需求能够跨越存货、投资、政策等类型的短周期,而契合人口、技术、制度等类型的长周期,并具有清晰的业绩释放路径。继续推荐“十二五”规划中的十大成长领域,投资逻辑从关注政策刺激转向业绩释放路径,其中新产业投资或消费类公司获得成功有六大模式:产能大规模释放、模式快速复制、横向同业收购、纵向上下游融合、产业强制标准实施或者渠道品牌建设进入收获期。传统的白马公司则可以通过涉足新兴产业领域、央企横向整合、央企整合地方国企等模式实现跨周期成长。

银河证券

通胀与政策变数扰动市场。全球经济冷热不均,中国平稳增长预计2011年GDP增速9.5%,但通胀压力较大,货币政策回归稳健,收紧预期较为强烈,通胀与政策变数成为扰动股市运行的重要因素。

股市流动性充足。全球流动性充裕流入中国压力较大。新增信贷减少使直接融资比例上升,但负利率使居民资产配置困境突出,股市成为资产保值增值的重要渠道,储蓄搬家入股市成为大概率事件。

看好A股市场。预计2011年上证综指核心波动区间2700-4000点,运行节奏可能为前低后高、震荡上行。

业绩稳定增长,估值偏低。预计2011年全部上市公司净利润增长18%。目前大盘股估值处于历史较低水平、小盘股相对偏高,整体估值有一定提升空间但幅度不大。业绩与估值共同推动股价上升。

行业机会:重点关注TMT、新能源与电力设备、环保、食品饮料、商业、水泥等行业。

光大证券

我们看好2011年的市场。虽然过程可能比较复杂,但全年来看,市场仍然是一根上升的阳线。以上证指数为例,我们认为2011年的运行区间在(2700,4000)之间,对应沪深300指数的运行区间是(3000,4300)。对应2011年的估值区间是(14,20)。

  推动市场上涨的动力主要来自于企业盈利的快速增长。我们预计2010、2011年整体上市公司企业盈利增速分别为32%、25%。对应沪深300指数的EPS分别为174,218。2011年企业盈利增长主要是宏观经济增长仍然会保持较快增长,且物价水平还处于可控的范围内。

重点推荐六大板块:

从2011年全年来看,我们最看好的板块为新一代信息技术、新能源、节能环保、文化传媒、装备制造和资源。

从行业角度推荐信息服务、航空、机械设备、有色、煤炭和通信设备。

瑞银

2011年是中国政府领导人换届的一年,2012年新一届中国领导人将就任。我们相信为了让中国经济增长更具可持续性,许多改革将加速推进。劳动者收入在国民经济中的占比将提升;城镇化趋势应从大城市向小城镇蔓延;对新能源和高科技产业的投入应增长。

预计2011A股市场将呈现区间震荡走势,特别需要指出的是盈利预测存在下行风险。

基于即将出台的十二五规划,我们预计新能源、电子、汽车和生物医药板块将受益。2011年,我们看好基础材料、水泥、钢铁和工程机械等周期性板块。

国金证券

经过2010 年果断的政策退出,信贷投放、房地产泡沫进而银行资产质量等经济中长期运行风险得到了初步控制,摆在管理层面前更为关键的不再是内部风险,而是新一轮发展的要求和机遇,新兴产业规划的陆续出台已经显示管理层促进新一轮发展的战略意图。十二五规划的元年,产业升级、新兴产业发展、经济结构战略性调整将推动经济进入新一轮发展周期。

消费主升浪以及新兴产业跨越式发展仍将是 A 股中长期的主题。我们认为,劳动力供求关系的改变以及政策的支持将推动未来十年居民收入和消费的加速增长。依据人口结构特征,未来医药、保险、汽车、电子消费增长更为突出;同时,我们看好未来十年新兴产业跨越式发展的机遇。

2011 年A 股,牛市,先抑后扬。通胀对政策以及经济运行的负面冲击将在2011 年Q2 以后减弱,政策主基调将从稳定物价逐渐转向推进经济新一轮发展上;宏观经济复苏仍将是2011 年的主要格局,并推动企业盈利的稳步增长,上证A 股盈利有望较2010 年增长20%,增速呈现逐季攀升之势。在货币政策正常化导致的富裕流动性萎缩的同时,存量流动性再配置将为A

股提供新增资金来源。我们预计CPI 引致的政策紧缩对市场的压制将集中体现在2011 年Q1,压力释放后A 股仍将震荡上行,2011 年总体仍是牛市格局,上证综指波动区间[2700,4200]。

推荐估值和成长性具有优势的节能环保、新能源和高端装备制造业。

招商证券

通胀以及货币政策收缩对股市产生负面影响先是估值下降后是业绩预期下调,在这种背景下股市通胀会受到压制而以下跌为主;不同于以往的是,此次受调控压制的行业估值水平因为上半年调控房地产均已大幅下跌,预计后续下跌空间不大(在通胀可控的前提下),因此我们对大盘的判断是偏负面但下跌空间不大,以弱势震荡为主;等待通胀见顶回落而政策再次为保增长而放松时,市场将见底回升。如果通胀失控,上述的逻辑依然正确,但从市场调整的时间和空间上看,会更长、更深,从目前看这种概率尚不大。至于通胀何时见顶回落,我们预判大致会在2011年一二季度之交。从过往经验上看,从政府控制通胀的手段出台至通胀见顶回落,一般需要3、4 个月时滞,2004 年和2008 年均是如此,因此,2011年一季度底二季度初对于通胀和股市趋势而言都是值得关注的时点。

通胀走势决定市场节奏先抑而后杨

在未来两三个月的配置方面,建议在消费品中寻找估值相对较低、业绩预期出现明显上调的行业和公司。2011年一季度末布局周期性行业。装备、电子、生物医药和生物农业、航空航天和新材料是新兴产业和产业升级领域最值得重视的。新兴产业的重要性已得到重视,“十二五”期间仍是重点,但我们认为当前关键是要寻找在中国最具潜力、估值仍有优势的子行

业和公司,如下行业最值得重视:核电和风电、高压输变电、高铁和轨道交通、节能、信息网络、集成电路及显示设备、生物医药、生物农业、航空航天和新材料等。

上海证券

控通胀、调结构、稳经济”仍将是轮动的政策着力点。“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”将再次成为可能的政策搭配。宏观流动性将总体表现为“前高后低”与“外松内紧”。但并不具备紧缩货币政策条件。经济整体无惊喜,关键看“十二五”规划”开局之年的结构性亮点。

纵观估值、供求关系以及市场政策三方面,对2011年A股市场的综合影响是中性偏弱。偏强平衡为主要趋势特征,上证指数核心波动区域2600-3600点。

建议均衡配置,寻找实质转型提升估值的投资机遇。看好实质转型且能较短时间提升估值水平的行业。重点关注大消费、高端装备制造业、节能环保、计算机应用、化工新材料行业。主题投资关注区域经济与央企重组。

中原证券

A股的资源价值显现:从逻辑上来看,通胀压力显现—政策收紧预期强化--经济增长担忧—政策收紧预期减轻—新一轮经济周期形成,A股市场将逐渐凸显其资源配臵的价值。我们认为,负利率与通胀预期下的国内资金配臵需求、期待享受中国经济增长与人民币升值下的海外资金配臵需求,是推动A股市场估值回归的动能所在。而在盈利与流动性的双重推动下,我们认为A股市场应有一定的上升空间。

预计上证综指呈现出震荡上升的走势,合理运行中枢2800点-3800点,分别对应2011年15倍-20倍的市盈率。在国内经济持续回落、政策收紧预期没有充分消化之前,我们对市场的看法相对谨慎;而在新一轮经济周期逐渐形成、政策负面效应出现递减阶段,我们对市场的看法相对乐观。

通胀压力下的消费增速放缓、行政性的价格干预措施、整体估值呈现泡沫化对部分消费股的估值形成一定的压制,但集中的防御却可能带来股价的阶段性表现,建议投资者重点关注农业、纺织服装以及小家电板块。而在2011年二季度前后,受益于新一轮经济周期复苏阶段的周期股有望重获青睐,建议届时超配地产、机械设备、信息设备、化工以及建材行业。

安信证券

2010 年全球经济复苏之路出现分化。在巨大流动性的推动下,新兴经济体在经历V 型复苏后,重新进入到经济危机之前的增长轨道之中;而同样在巨大流动性的推动下,成熟经济体复苏势头开始放缓,不得不借助更加宽松的流动性进一步刺激。与之关联的是,新兴经济体与发达经济体的通货膨胀趋势显著分化,新兴经济体普遍承受着较高的通胀压力。通货膨胀问题已经成为影响2011 年实体经济和资本市场走向的关键性问题。

我们预计管理层2011 年将不得不采取加息、收紧信贷规模等多种方式抑制通货膨胀,这些政策同时也会抑制实体经济中的总需求。即便如此,本轮通货膨胀也可能延续到2011 年中期才会结束。

预计2011 年上市公司盈利将继续增长,但增长幅度将低于2010 年。我们估计全年上市公司盈利增速不超过15%,其中金融行业和受管制行业盈利增速在10-15%,其他行业增速15-20%。劳动力价格上涨和政府的过度调控是最大的风险。

在企业盈利和流动性均无亮点的情景下,我们预计2011 年资本市场继续保持平淡格局,上证综指突破箱体高点3500 点的概率很小。相对而言,我们认为一季度(信贷大量投放期)和四季度(通胀快速下降期)资本市场的表现将好于二、三季度。

在行业配置方面,我们预计2011 年将是复杂和混乱的一年。估值、盈利和行业前景的匹配均已发展到极致,存在修正的可能性。在一季度工业增加值回升(受节能减排运动结束的影响)、“十二五”规划开局之际,我们相对看好新兴产业、大宗商品和主题投资。而下半年一旦通胀消退,预计房地产产业链将获得超额收益。

中信建投

从量化角度考量,通胀和流动性冲击导致指数下跌效应最大的是1月和2月,3月起,通胀和流动性冲击的负面效应逐渐消减,12月达到最大正向的累积冲击效应,冲击效应也就构成了趋势的主节奏。

经济增长中枢下移并不会导致股票市场投资机会的缺失。中国未来经济增长中枢下移已为市场共识,增长中枢下移,上市公司的盈利存在下降可能,但如果加入技术进步和创新因素、资本性投入加大而不是追逐劳动密集型的增长方式,企业盈余反而可能显著提升,因而并不会弱化股市的投资机会。

从周期框架以及通胀和流动性冲击的角度分析,我们判断2011年市场的基本节奏是:一季度上证指数将在库存底部、通胀和流动性冲击下到达全年的底部、二季度或三季度指数可能在周期性行业推动下反弹、四季度A股市场出现反复。

在周期的理论框架下,通过量化的通胀和流动性冲击,我们判断2011年上证指数的核心波动区间在2300点到3500点之间,对应上证指数20%利润增速、11.4X~17.3X的动态PE。2011年A股市场将在周期力量、内部冲击叠加下“峰回路转”。

宏源证券

2011年A股上市公司的业绩增长在20%左右;悲观情形下,业绩或将下调至10-15%;乐观情形下,业绩增长有望提高至25%左右。预计2011年指数估值主要波动区间在14-18倍PE之间。预计11 年上证综指波动区间为2700~3800点之间,分别对应14 倍PE、15%业绩增长和18 倍PE、25%业绩增长

广发证券

2011股市运行区间2700-3600

汇总

A股运行区间:核心波动区间集中在2600点-3800点之间。90%券商认为2011年低点在2600至2700,10%(中信建投)认为2011年低点在2300;80%券商(申银万国、国泰君安等机构)认为2011年高点在3600至3800,20%(中信证券、国金证券)认为2011年高点在4000至4200。

A股走势:以申银万国等为代表的"前低后高派"认为(占比70%),2011年一季度之前,紧缩风险显著。通胀压力极为明显,关系民生的产品价格正在大幅上涨,房价还在上涨。2011年二季度之后,随着通胀警报的逐步解除,对政策放松的期待会开始萌动,有助于股市企稳回升。持类似观点的还有银河证券、长城证券、招商证券、平安证券、国泰君安等十多家券商。
  中信证券和安信证券这两大"锅底派"券商(20%)则认为,由于企业盈利和流动性在2011年都将呈现"锅底形"形态,不能简单以上半年和下半年来区分行情拐点。安信证券认为,股市在信贷高峰期的一季度和通胀缓解后的四季度的表现将好于二、三季度。中信证券预计2011年四个季度的市场走势将分别为:"上涨--下跌--修复--上涨",行情将产生于头尾。
  比较孤独的是"前高后低派"的广发证券(10%),广发证券认为,在2011年二季度之前,伴随着经济持续复苏和套利交易资金大量涌入,投资者盈利预期和流动性预期将显著改善;但二季度前后,这一形势可能发生逆转,包括中国在内的新兴市场经济体可能面临经济和股市的大幅调整。

由于各家券商在震荡节奏上的判断不同,给出的行业配置也出现了明显分歧。申银万国、招商证券、平安证券、长城证券等大多数"前低后高派"建议投资者采取先防御、后进攻的策略,上半年配置消费和新兴行业抗通胀,下半年配置周期股。

中信证券则认为2011年股市仍具有典型的"周期股的阶段性和成长股的持续性"特征,预计一季度金融股受拨贷比政策、人民币升值、美元指数下跌支撑,将出现估值修复行情,同时建议投资者关注能穿越宏观调控周期的公司。安信证券上半年看好大宗商品和新兴产业,下半年则看好房地产产业链。

具体行业上,券商2011年最看好装备制造业,包括铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备,约有65%的券商看好;其次看好战略性新兴产业中的节能环保、新能源、新材料;再次看好大消费板块:农业、医药、通信、商业零售、家电等

(2)基金2011年展望

股市分析

看好板块

南方基金

市场从2319点底部反弹后,在流动性推动下震荡上行,一举突破3000点重要关口,最高到3186点,之后在通胀高企、加息、上调存款准备金率的打压下快速回落,市场迎来中期调整。估值上来看,目前沪深300估值在2010年、2011年的动态市盈率分别为15倍和12倍,对应的利润增长率分别为33%和21%,依然处于历史的估值底部。短期来看,市场对负面政策预期已经体现,继续大幅调整的可能性不大,而当前国内外经济基本面和外围金融市场稳定也将继续对A股形成支撑。尽管经济数据淡季使得悲观情绪完全消除的可能性不大,市场结构性行情的特征仍会比较明显。

在具体行业配置上,南方基金认为2011年将延续震荡上行的趋势,行业轮动的速度将加快,行业配置的重要性显著提高。2011年重点配置方向为:1、以工程机械等为代表估值低、增长确定的先进制造业;2、不受国家价格管制的通胀受益板块;3、受益于消费升级和收入提升的一线白酒、品牌服装等;4、适当配置保险、银行、商业地产等中长期投资价值凸显的权重板块。

在主题投资方面,报告指出,2011年是“十二五”规划的首年,“十二五”规划的全面实施和城镇化的不断推进是未来五年推动中国经济持续增长的两大动力。“十二五”规划强调要大力发展七大新兴产业,新经济(310358)仍将是2011年主题投资的重要方向。新兴产业投资关注以高端装备制造、新一代信息技术、新能源、新材料为主的战略性新兴产业,以及节能环保产业的设备投资。

嘉实基金

2011年的政策基调,是积极财政、稳健货币、缓步升值,更强调针对性和灵活性。除了总量政策按步就班平滑下行的经济,财政未来也将更多鼓励和支持转型和结构调整,预计从2010年末到2011年,政策调整将出现从紧、放松、再紧的过程。

2011年通胀的走势及变化直接影响到政策调控的松紧,对市场有着重要影响。2011年翘尾因素为2.1%,上半年高下半年低。总体上半年高位平稳,11月单月5.1高点,未来1季度通胀呈现下降趋势。另外,政府设定全年通胀目标为4%将有助于稳定预期,给政策调整更多的空间。

四大结构型方向:

一是大消费。“该领域是经济结构调整战略看好的领域,由于过往两年整体的靓丽表现,2011年将更偏重自下而上的选股和一些高速增长的子领域。

二是新兴产业、十二五专项规划。她认为该主题将获得国家战略的支持,以主题形式贯穿全年。

三是大宗商品。2011年海外经济复苏、国内增长、全球长期保持宽松流动性等背景,都支撑了该主题有较多机会。

四是高端装备制造。“该板块集中国经济转型、出口升级、新一轮投资周期展开三主题于一身,主要包括航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备等行业。”

国泰基金

2011年市场的底部和高位都会提升是大概率事件,但空间有限,整体上呈现震荡上行态势。

2011年的股市将仍以抗通胀、消费和战略新兴产业为配置主线。虽然不排除2011年某些阶段周期股的反复,但战略新兴产业、消费以及中游制造业将会在很长时间都会战胜市场。

广发基金

2011年经济将延续复苏的趋势。在经济数据渐入底部,守望复苏的大背景是大盘筑底的必要条件。但经济调结构和新兴产业发展的路径并不明朗,市场将不断调整预期,寻找最有发展前景的新产业。

市场夯实底部意味着将在一个相对底部反复震荡,直到复苏的前景开始明朗,转型的路径更加清晰。夯实底部阶段,关键要做到两个方面:

(1)逆向投资,下跌买入。(2)成长投资,寻找经济社会转型方向。

从权益性资产来看,未来的投资机会主要体现在以下几个方面:1.处于景气周期上升阶段的行业;2.市场波动产生的投资机会;3.技术进步和产业结构升级带来的投资机会;4.人口结构变化带来的投资机会;5.新的商业模式。

结合十二五规划的六大方向和中国经济社会变迁的趋势,我们重点关注4个方面。产能有瓶颈产业的产能建设、新兴产业的发展、收入分配改革和中产阶层的兴起消费、人口年龄结构变化带来的需求变迁。

申万巴黎

作为“十二五”规划执行的第一年,2011年我国经济还将面临着深入转型过程中的各类机遇与挑战。受宏观调控等多重因素影响,股市在年初会承受一定压力,而在3、4季度通胀压力减轻以后市场依然存在机会,全年仍会延续震荡格局。

中国经济潜在增速比过去5年明显回落,2011年经济在年初会遇到明显的宏观调控。在这种情况下,经济会保持一段时间的下滑,估计在2个季度以后,经济才会在新的水平上企稳。在1季度市场下跌之前,市场中各行业均有一定机会,我们建议进行相对均衡配置,而在2、3季度配置稳定增长的防御性行业,4季度以后配置主题投资以及早周期的行业。

三条投资思路:

首先,由于劳动力成本提高带来的企业投资增加,中国装备制造业的产业升级。与资本市场相关的重点发展产业是:核电设备、水电设备、特高压设备、煤炭机械、铁路城市轨道交通设备、污水处理、脱硝脱硫设备、余热余气循环再利用设备、数控机床等。

其次,未来五年人民收入翻番,这是经济在刘易斯拐点以后的正常规律以及政府的规划目标。与此相关的有葡萄酒行业、乳制品行业,文化产业,旅游行业,品牌服装,品牌家纺,小家电等。

最后,目前国务院将节能环保、信息技术、生物产业、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车列为七大战略性新兴产业,更是将节能环保、信息技术、生物、高端装备制造业列为未来国民经济支柱产业。因此,节能环保和信息技术可视为重点关注行业。

交银施罗德

流动性是决定股市牛熊的关键性因素

持续高位的CPI使货币供应不会放松。2010年11月份CPI同比增速已经达到5.1%的历史新高,根据预测2011年上半年CPI将一直维持在4%以上的水平,并且有可能再次创出新高,因此如此高的通胀水平下,货币政策相对于2010年不可能放松。

频繁推出政策抑制流动性。鉴于国内通胀形势加剧,资产价格上涨过快,从2010年下半年开始紧缩政策频出。预计2011年准备金的调整会比较频繁,因此流动性在一段时间之内仍会收紧,并且根据2010年的经验,在流动性不足的情况下,即使宏观经济持续强劲但股票市场的表现还是会差强人意。

全年来看海外市场流动性泛滥对中国的影响会小于2007年。2003-2008年,货币供应量中由贷款贡献的数量为14.44万亿,与由外汇占款贡献的货币数为13.36万亿旗鼓相当。但从2009年开始,贷款货币供应量达到9.62万亿,而外汇占款则减少到2.47万亿,外汇占款对于货币供应量的贡献度锐减。

我们认为流动性在2011年一季度可能是最差的,因此,银行、地产等需要大量资金推动的大周期大行业虽然具备反弹所需的低估值,但缺乏出现大行情的必要条件,更多建议挖掘结构性、主题型的投资机会。其中大装备(包括国防、智能电网、新能源、高铁、新材料等)和大消费(包括医疗、休闲娱乐、连锁快餐、高端奢侈品、家纺、户外运动、度假旅游、文化教育等)将是2011年重点关注的领域。

统计

市场结构性行情的特征仍会比较明显。股市在年初会承受一定压力,而在3、4季度通胀压力减轻以后市场依然存在机会,全年仍会延续震荡格局

四大结构型方向:

一是大消费(包括医疗、休闲娱乐、连锁快餐、高端奢侈品、家纺、户外运动、度假旅游、文化教育等)。2011年将更偏重自下而上的选股和一些高速增长的子领域。

二是新兴产业、十二五专项规划。该主题将获得国家战略的支持,以主题形式贯穿全年。

三是大宗商品。2011年海外经济复苏、国内增长、全球长期保持宽松流动性等背景,都支撑了该主题有较多机会。

四是高端装备制造。板块集中国经济转型、出口升级、新一轮投资周期展开三主题于一身,主要包括航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备等行业

(3)私募2011年展望

股市分析

看好板块

新价值

结构性行情至少将持续5年,机会主要存在于产业升级和消费升级。日本当年的股市表现,启示了中国经济转型期也会蕴藏很大的行业机会。日本早期经济起飞是靠城市化和房地产带动起来的,但石油危机后日本开始靠内需、高科技带动。我觉得这是中国未来七八年要走的路。中国经济转型起码还需要5年,也就是说,结构性行情仍有至少3年以上。

未来的结构性行情将以产业升级和消费升级为主,传统型行业只有阶段性机会。过去一年中一直横盘的很多个股可能是2011年的投资首选

长信投资咨询公司

预计2011年初市场仍将维持盘整,2011年很难出现大幅的整体上涨,目前市场处于2011年波动的中轴。

消费品估值普遍较高,来年的主要机会都在周期板块

上海睿信投资/

南京世通资产

现在底部特征明显,2700点可能就是下跌极限位置,跌破2700点的概率几乎为零,现在就是抄底的时候,看好2011年股市

金融、地产股价值被低估了。金融股中的银行股目前市盈率只有8到10倍。地产股2010年业绩很好,2011年的业绩由于大量收回来的钱也都完成了。我觉得,市场过高地估计了政府对房地产行业的政策压力。

统计

50%看区间震荡,50%r认为股市震荡上行

2、港股

港股分析

苏格兰皇家银行

中国经济政策出现转捩点,通胀回落令银根可望进一步放松,加上中资股估值不高,可吸引资金流入,令MSCI中国指数较现水平升50%至100%;并相信升浪可持续至2012年后,直至通胀重新上涨为止。

摩根士丹利

大摩从环球经济角度来看,认为新兴股市目前经历成为世界经济中心的阵痛,明年亚洲新兴股市将由盈利带动升浪。该行建议将股票占投资组合占比,较基准高10%,这是08年以来最高水平;同时将现金水平降至零,并看好中国、南韩及巴西等。

花旗

花旗则以“复苏、放松及重新协调”总结对明年中资股预测,指近日政策放宽仅对销外围经济不明朗,遏抑楼市措施则继续从紧,令中资股明年走势很大机会维持上落格局,国企指数游走于10700至12000点。不过,若政府推出结构性改革措施,令内部增长更平衡,国指有机会上试14000点水平。花旗中资股策略部对12月感乐观,指中央经济工作会议召开在即,过往经验显示,每逢12月转政策,都可以扭转同年过去11个月的跌势,以08年推4万亿刺激方案为例,同年12月升9%,而首11个月跌55%(见表)。

瑞士信贷

瑞信观点与花旗相似,但更为保守,料未来12个月中资股难有突破,欧美经济问题亦难短期内解决,故最近大市升浪不会持久。该行预料,欧美经济明年中有好转,届时亦是日本在地震后重建项目落成,相信明年第二、三季才有真正的升浪。

美银美林

至于美银美林最悲观,料明年宏观经济继续艰苦,中国企业盈利放缓,令边际利润受压。

申万

关于2012年H股策略,申万研究认为:中国经济的比较优势将吸引海外资金流入香港市场。2012年,发达国家经济增速有望见底,但将维持量化宽松。中国通胀已经见顶,经济将软着陆。历史经验显示,即使新兴市场的经济增速会下一个台阶,但是到了危机后期,资金仍将流入相对发达经济体经济增速更高的新兴经济体。

  长期投资机会确定,投资风险被高估。中国经济增长模式的转变将带来确定的长期投资机会。借鉴其他国家的经验,我们认为消费,医药,公用事业,能源,和高端制造业将长期跑赢大盘。从风险的角度,我们认为中国房地产市场的风险已经被高估。同时,欧债危机的风险有望在明年二季度的到充分的释放。

  市场将在波动中上行,关注大盘股。对于大盘,我们认为市场全年将在大幅波动中上行,年末目标点位13,200,对应约22%的上涨空间。投资风格上,考虑到市场的振幅会比较剧烈,我们偏好大盘股。历史数据显示,大盘股在市场波动剧烈期间,持续跑赢中、小盘股。

  投资策略:短期维持谨慎,中长期更乐观。在投资节奏上,我们预计未来的3到6个月国内的经济数据会持续回落,而政策不会有明显的转向,同时欧债危机会持续发酵,市场因此继续面临向下的压力。一直要到2季度后期,随着国内外风险的充分释放,市场才会迎来一个向上的拐点。因此,我们建议短期防御,中期看反弹,长期配置消费、医药、公用事业、能源以及高端制造业。

建设银行

  建银研究部指出,联储局「放水」可增加市场的流通性。他预计,年底前恒指有机会上试20000点至21000点,而昨日港股微升显示已进入整固期。未来3个月内,可趁机吸纳受惠内地放宽政策的内银股、建材股及内房股。

瑞银中国

美国联储局以「封顶价」,向欧洲银行放款属好消息,相信未来一年内有助市场回稳,并刺激港股向上,而国企指数明年有望升至13000点。不过,由于目前推出的措施,未能有效解决欧债危机。市场信心仍然不足,预计未来3个月内,股市将变得波动。他建议,投资者在明年春季前不宜入市,更应趁升至高位时减持。从技术走势上分析,股评人简卓峰认为,恒指跌至16170点时,已是大调整的底部。恒指走势之后已形成「头肩底」,只要高于10月时高位20272点,便代表踏入牛市3期,有望发力升上24500点。他预计,明年8至11月时,更会升至32000点水平。

高盛

高盛表示,2012年香港H股指数有望涨至12100点,分别有20%~30%升幅。高盛预测内地在CPI回落至一年期存款利率3.5%的相近水平时,将迎来减息空间。预测内地明年会减息两次,由现时的6.56厘减至6.06厘,每次减幅为0.25厘,而明年内地通胀将在3.1%左右,后年则在2.1%低位。政策放松将带来企业盈利上升和估值的重新确认,高盛预测到2012年底,MSCI中国指数将达到66.1,比目前有30%上行空间。

高盛认为中国股市的底部已经确认,即便未来欧债情况进一步恶化,股市也很难再跌到今年10月份的水平以下。预测内地和香港股市未来3个月会相对平稳,而6个月内开始出现单位数的升幅,全年则有20%以上的上升空间。而明年上半年则可见较明显升幅。

恒生银行

展望明年,经济前景仍然阴霾不定,预期私人消费及投资增长将温和放缓,政府财政开支则保持平稳,惟净出口可能出现较大幅度的回落,预测明年香港经济起步会较慢,增速在上半年或降至不足4%,但2012年全年而言,估计香港经济仍可取得4%的增长。

(三)外汇

机构

2011年展望

美元

美元走软

高盛集团

高盛集团将欧元/美元6个月和12个月汇率预期分别由之前的1.50和1.55下调至1.45和1.50。该行表示,美元走软仍将是2011年的主基调,不过跌势可能并不像之前预期的那么大。

德国商业银行

美联储伯南克的评论引发市场对美国扩大量化宽松政策的猜测,这将利空美元。该行称,因美联储愿采取措施阻止美国经济步入通缩,所以对美国二次量化宽松政策的讨论是有利美元的,但是,若扩大该量化宽松政策,则将加大美国经济的通胀风险,阻止名义货币政策正常化,对美元施压。

瑞银

美国有庞大的对外赤字,而且美元几乎没有收益,所以美元在2011年的前景仍然完全不美好。不过,美元经过2010年下半年的显著跌幅之后,美元兑各主要货币从目前的汇价水平,再进一步大幅下跌的理由已不是那么令人信服。因此,展望美元将会进一步轻微下跌,看好瑞典克朗和英镑,这两种货币兑美元料会出现周期性强势。

美元走强

加拿大皇家银行

美元兑欧元、日元料走高,因美国进入2011年将继续采取财政刺激措施,且2011年增长预期上调至3.0%以上。

摩根大通

尽管反对者认为美联储新一轮量化宽松政策将引发资产购置热潮,并将进一步稀释美元价值。但其称:“美元的确更为廉价,但并这不是前所未有的局面。我更倾向于认为美元兑欧元和日元将在未来1-2年内走强。”他指出,上述预计是基于美国经济的复苏基础之上。

欧元

欧元走强

丹麦银行

欧元/美元将在2011年重新走强。该行认为,全球经济复苏将提振股市及大宗商品走势,两者都将对欧元/美元形成利好。同时,随着欧元区国家削减赤字工作的深入,大量的风险溢价将逐步减少

巴克莱资本

受欧洲主权债务担忧影响,欧元/美元在未来三个月内将跌至1.2800。但由于西班牙可能不会成为下一个受危机影响而需要救助的国家,因此欧元之后会出现反弹,预期欧元/美元将在一年后反弹至1.4200。

欧元走软

汇丰

大幅下调欧元/美元2011年第一季度的预估值至1.25,但是此后将出现反弹,在随后三个季度分别涨至1.30、1.35和1.40该行先前预计欧元/美元2011年全年维持在1.35左右。

人民币

人民币

走强

美银美林

董事总经理兼首席亚太区经济师表示,预计至2011年年底,内地央行将加息3次,每次均加息0.25个百分点,一年期存款利率将上升至3.25%。此外,央行2011年会再调高存款准备金率0.5至1个百分点。他同时表示,目前人民币兑换美元汇率接近合理水平,最多只是被低估3%至4%,预计人民币升值速度会逐渐放缓,2011年底汇率为6.4人民币兑换1美元。

高盛

高盛表示,2011年日元回落可能会是汇市的主要事件,而人民币兑美元可能升值5%左右。

瑞士信贷

人民币升值将是其他亚洲货币升值的动力。中国暗示人民币渐进式升值作为结构性改革的一部分以刺激内需。2011年国际压力或迫使人民币加速升值,但政策制定者最多允许人民币升值5%

野村控股

中国面临着利用汇率低估通过出口贸易来牟利的指控,人民币升值将有助于缓解在两年内快速增长通货膨胀和减少美国的经济制裁。根据分析师调查,人民币将在2011年所谓金砖四国的货币中表现最好。

国泰君安

只有向合理价值回归,才能最终打消升值预期。考虑到目前中国的高顺差,因而未来半年之内的升值压力依然巨大,预计2011年中期人民币兑美元汇率将升至6.3


(四)黄金

机构

2011年展望

黄金走强

高盛集团

国际现货金将在2011年底以前上涨至1690美元/盎司,此后还将继续上涨,但该集团同时预计,国际现货金很可能将在2012年触及1750美元的峰值,原因是美国经济复苏进程将推动利率上升。

美林

由于新兴市场需求强劲增长,2011年黄金将依旧保持上涨态势。美林认为,尽管近期爱尔兰债务危机和中国政策收紧抵消了美国“QE2”政策的部分作用,导致了金价的回调,但2011年金价将依然有较好的表现,不过,由于主权债务危机、政策调控失误风险以及保护主义等众多不确定性,金价在未来也很可能出现短期大幅回调。美林预测,2011年黄金将涨至1500美元/盎司。

法国巴黎

银行

法国巴黎银行在近期公布的贵金属研究报告中,对2011年黄金价格预期从此前的1245美元/盎司上调至1500美元/盎司,甚至可能达到1600美元/盎司附近。

摩根士丹利

新兴市场经济增长、宽松的货币政策、主权债务危机以及朝鲜半岛的紧张局势都促使该行对黄金的前景愈发乐观,并预期2011年黄金平均价格将从2010年的1203美元升至1315美元。

标准银行

美联储主席伯南克指出可能将推出第三轮量化宽松政策,这无疑对贵金属又是一则利好消息。伯南克还强调,高失业率是美国经济持续复苏的一大威胁,因此美联储完全有可能扩大QE2规模,更多流动性下的弱势美元意味着对贵金属、特别是黄金的进一步提振。

在新型应用和工业需求的推升下,2010年白银表现超过其它贵金属,银价或将在2011年延续其牛市,升至40美元/盎司。此外,2011年黄金价格将突破1,500美元/盎司,但白银的涨幅将会超过黄金和钯金。他表示,一些意想不到的白银新用途,如太阳能电池,和占到白银需求量80%的工业需求,将会使白银的吸引力大增。

瑞银

2011年,随着主权风险日益成为一个论题,加上由于低实质利率,所以认为黄金应该依然发挥吸引力;虽然相信2011年将会是一种良好的储值商品,但是黄金的表现将会比2010年缓和。当各主要中央银行显然可能升息的时候,投资者便应考虑进行获利套现。在低于1400美元买入,并且要有超过6个月的投资期。

吉姆·罗杰斯

罗杰斯表示,鉴于宽松的货币政策以及美国和一些西方国家高企的债务水平,商品市场整体看好。如果全球经济好转,大宗商品将因供应短缺而价格上涨;而如果全球经济没有好转,世界各国央行势必继续大印钞票,这种情况下实实在在的资产才能起到保值作用。他预计金价最终将涨至2000美元/盎司上方。罗杰斯认为,美联储(FED)新一轮量化宽松政策不仅对美国经济毫无益处,同时增加了像中国这样的新兴市场国家资产泡沫的风险,对货币升值的预期造成国际投机游资流入新兴市场,使得资产价格上升并传导至一般商品,引发通胀水平上升。

中金公司

2011年继续看好贵金属,名义利率逐渐上升但将维持低位,通胀预期温和,从而支撑贵金属价格。预计黄金于2011年底升至每盎司1572美元,2012年回落至每盎司1476美元;预计白银和钯表现将强于黄金,而铂表现将与黄金一致

世界黄金协会

现行央行售金协议中第二年(2011年)的售金量达到20.4吨。该协会称,截至10月31日,国际货币基金组织(IMF)按央行售金协议共出售19.5吨黄金。央行售金协议III(CBGA3)在2010年9月26日完成了其第一个协议年度。欧洲各央行当年售金总额仅在6.7吨,为三次售金协议各年度中最低销售数值。


(五)大宗商品

​ 原油

机构

2011年展望

原油走强

高盛集团

预测明年布伦特油价可达每桶120美元

巴克莱银行

即便全球经济增长放缓,明年的石油供应仍会比较紧张,使得油价出现相应的反弹, 预计每桶115美元

德意志银行

预计每桶115美元

摩根大通

地缘政治问题的持续、欧佩克的剩余产能维持很低水平、美元保持疲软,这些都成为油价的多头因素,预计每桶115美元

苏格兰皇家银行

看低油价至95美元

南华期货

原油将成为明年表现最好的大宗商品,因为原油更有消费属性,并且受益于日益增长的中国汽车保有量;而供给端增长则受到投资太大的风险,导致供给端很难释放。

​ 

机构

2011年展望

铜价走软

摩根大通

摩根大通认为,由于为美国和备受危机打击的欧洲政策失败,11月22日调降大宗商品评级至“低配”

南华期货

南华期货同样持此观点,认为由于受到美元走强因素影响,有色金属很难在2012有较好表现,另外,铜在1980年开始的10年牛市是以日本的基础建设为基础的,而这次牛市是以2001-2011十年中国基础设施建设为基础的;但在这之后的3年内,没有任何一个国家能够替代中国的基础设施建设,2012年铜价将逐级下跌;

铜价走强

高盛

高盛则预计大宗商品价格未来一年可上涨15%,重申“超配”建议;其认为只要欧债危机表现为经济增长乏力而非金融压力,大宗商品市场就不太可能受到严重影响


​ 农产品

机构

2011年展望

看多

南华期货

农产品市场比较特别,由于2008-2010年对农产品投资减少,可能导致明年有些品种带来惊奇。而整个农产品市场将受到全球日益增长人口需求刚性,2012年将不会受到太多美元走强因素影响。比较看好大豆、玉米及棉花。

看空

对冲基金

据美国商品期货交易委员会(CFTC)近期发布的报告称,11月22日当周,包括对冲基金在内的非商业交易商,增持CBOT小麦市场净空头仓位至2006年1月以来的最高水准。大型投机客所持的CBOT大豆净空头仓位创2010年7月以来最高。非商业交易商仍持有CBOT玉米净多头仓位,但已降至去年7月以来的最低值。对此,专家表示,市场担忧全球经济衰退将引发需求下降,农产品整体处于偏空状态,若宏观环境未有好转,后市农产品难有大起色。


附件二:新市场投资方法

1、​ 新市场开户情况

(1)​ B股市场

账户类型

开户步骤

相关资料

上证B股

深圳B股

1、开立外汇存款银行账户

凭本人有效身份证明文件到其原外汇存款银行将其现汇存款和外币现钞存款划入证券商在同城、同行的B 股保证金帐户(建议到中国银行存2000美元,再转到券商B 股保证金帐户)。境内商业银行向境内个人投资者出具进帐凭证单,并向证券经营机构出具对帐单。

2、开立B 股资金帐户

凭本人有效身份证明和本人进帐凭证单到证券经营机构开立B 股资金帐户,开立B股资金帐户的最低金额为等值1000美元。

3、开立B股股票帐户

凭刚开立的B股资金账户到该证券经营机构申请开立B股股票帐户。

(2)​ 境内三大期货市场

2010年在开立公司和个人股指期货账户的同时已全部开立了国内三大期货市场(上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所)的账户,并且因开户需要,其中的个人户已进行过少量操作。

(3)​ 境外期货市场

南华期货(香港)有限公司(中央编号:AOU118)是国内南华期货有限公司全资拥有的附属公司,获得香港证监会批准在香港经营香港及国际期货业务,是香港期货交易所和结算所参与者。其他海通(香港)期货、申万(香港)期货等机构也有资格。在南华香港公司开立期货账户的要求如下:

账户类型

开户条件

开户时间

资金

个人户

身份证、港澳通行证、大陆现居住地证明(水、电、煤等)

期货账户5日,

资金账户10-15日

客户初始保证金不得少于30万港币或相当于此数量的美元。入金货币为美元、港元、日元。

法人户

注册地必须在大陆以外,开户资料12项,较复杂

2、​ 新市场行情/交易系统

市场

交易软件

行情软件

沪深B股

软件同A股。

上证B股以美元计价,报价最小变动单位为0.001美元;深圳B股以港币计价,报价最小变动单位为0.01港币。

国内三大期货市场

(上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所)

同股指期货

(闪电手、快期技术)

同股指期货

(天狼50博易版)

境外期货市场

(南华期货香港公司)

南华香港公司的

第二代国际期货交易系统

捆绑在交易系统内

3、​ 新市场中交易品种情况

(1)​ B股市场

上证B股

53只股票

深圳B股

54只股票

(2)​ 境内三大期货市场

1、​ 上海期货交易所

交易品种

阴极铜

黄金

螺纹钢

线材

燃料油

天然橡胶

交易代码

CU

AL

ZN

AU

RB

WR

FU

RU

交易单位

5吨/手

5吨/手

5吨/手

1000克/手

10吨/手

10吨/手

10吨/手

5吨/手

最小变动价位

10 元/吨

5 元/吨

5 元/吨

0.01 元/克

1 元/吨

1 元/吨

1 元/吨

5 元/吨

涨跌停板幅度

3%

3%

4%

5%

5%

5%

5%

3%

最低保证金

17%

16%

18%

16%

18%

16%

16%

20%

交易手续费

≤0.02%

≤0.02%

≤0.02%

≤0.02%

≤0.02%

≤0.02%

≤0.02%

≤0.015%

2、​ 大连商品交易所

交易品种

黄玉米

黄大豆1号

黄大豆2号

豆粕

大豆原油

棕榈油

线型低密度聚乙烯

聚氯乙烯

交易代码

C

A

B

M

Y

P

L

V

交易单位

10吨/手

10吨/手

10 吨/手

10吨/手

10吨/手

10吨/手

5吨/手

5吨/手

最小变动价位

1 元/吨

1元/吨

1 元/吨

1 元/吨

2 元/吨

2 元/吨

5 元/吨

5 元/吨

涨跌停板幅度

4%

4%

4%

4%

4%

4%(当前暂为5%)

4%(当前暂为5%)

4%(当前暂为5%)

最低保证金

15%

16%

16%

16%

16%

16%

18%

18%

交易手续费

≤3元/手

4元/手

4元/手

3元/手

6元/手

6元/手

8元/手

≤8元/手(当前暂为4元/手)

3、​ 郑州商品交易所

交易品种

硬白小麦

白砂糖

一号棉花

精对苯二甲酸(PTA)

菜籽油

强筋小麦

早籼稻

交易代码

WT

SR

CF

TA

RO

WS

ER

交易单位

10吨/手

10吨/手

5吨/手

5吨/手

5吨/手

10吨/手

10吨/手

最小变动价位

1 元/吨

1 元/吨

5 元/吨

2 元/吨

2 元/吨

1 元/吨

1 元/吨

涨跌停板幅度

3%

4%

4%

4%

4%

3%

3%

最低保证金

15%

19%

19%

18%

18%

15%

17%

交易手续费

≤2元/手

≤4元/手

≤8元/手

≤4元/手

≤4元/手

≤2元/手

≤2元/手

(3)​ 境外期货市场

南华期货(香港)有限公司可以交易的产品包含金属期货、外汇期货、指数期货、能源期货、农产品期货、利率期货共6大类89个产品,覆盖芝加哥商业交易所集团(CME GROUP)、伦敦金属交易所(LME)、伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)、洲际交易所(ICE)、香港期货交易所有限公司(HKFE)、新加坡金融期货交易所(SIMEX)、东京工业交易所(TOCOM)、欧洲证券交易所(EURONEXT)、欧洲期权与期货交易所(EUREX)9大交易所。具体品种如下:

交易所/类别

交易品种

CME外汇

澳元(AD)、英镑(BP)、加元(CD)、欧元 (EC)、日元(JY)、纽元 (NE)、人民币(RMB)、瑞士法郎(SF)、墨西哥比索(6M)

CME&CBT金属

纽约期金(GC)、铜 (HG)、白银 (SI)、美国钯金(PA)、美国白金(PL)、黄金(ZG)、小型黄金(YG\ZH)、白银(ZI)、小型白银(YI\ZZ)

CBT&CME&NBT指数

杜琼斯工业平均指数 (DJ)、小型杜琼斯工业平均指数(YM)、纳斯塔克100指数 (ND)、小型纳斯塔克100指数 (NQ)、标准普尔500指数 (SP)、小型标准普尔500指数 (ES)、日经平均指数225 (NIY)、日经平均指数225 (DX)、美元指数(DX)

CBT&EUREX利率

2年美国国债(TU)、5年美国国债(FV)、10年美国国债(TY)、30年美国国债(US)、欧洲两年期国债(FGBS)、欧洲五年期国债( FGBM)、欧洲十年期国债(FGBL)

ASIA亚洲产品

恒生指数(HSI)、H股指(HHI)、小型恒生指数(MHI)、小型H股指数(MCH)、新加坡新华富时A50指数(CN\SFC)、日经平均指数225(NK\NN)、摩根台湾指数(TW)、橡胶(JRU)

CMEX&IPE&SMX能源

纽约期油(CL)、小型纽约期油(QM)、取暖油(HO)、天然气(NG)、小型天然气(QG)、汽油(RB)、布兰特期油(BRN)、燃料油(FB)

CBT农产品&CME森林产品

黄豆油(BO)、玉米(C)、小型玉米(YC)、燕麦(O)、黄豆(S)、小型黄豆(YK)、豆粉(SM)、小麦(W)、小型小麦(YW)、粗米(ZR)、木材(LBS)

NBT&CME农产品

可可(CC)、棉花(CT)、咖啡(KC)、橙汁(OJ)、糖#11(SB)、饲牛(FC)、活牛(LC)、瘦猪(LH)、猪腩(PB)

LIFFE农产品

白糖(QW)、罗弗斯达咖啡豆(LRC)、可可(QC)

LME金属

铝(AHD)、铜(CAD)、镍(NID)、铅(PBD)、锡(SND)、锌(ZSD)、钢材—地中海(FMD)、钢材—远东(FFD)、铝合金(AAD)

欧洲指数

德国DAX指数(FDAX)、道琼欧盟50指数(FESX)、法国CAC指数(FCE)、英国富时(UKX)

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